Auf dem Papier ist der Iron Condor die eleganteste Art, eine Kette wie SPCX anzugreifen. Die implizite Volatilität ist auf beiden Seiten enorm, der Trade ist marktneutral, also muss ich nicht die Richtung raten, und das Risiko ist vollständig definiert. Es sieht perfekt aus. Und bei einer eine Woche alten IPO mit kleinem Float ist "sieht perfekt aus" genau das Signal, meine Größe zu verkleinern, nicht zu vergrößern. Lassen Sie mich den Trade ehrlich durchgehen — die Vorteile und die Falle.
Was ein Iron Condor wirklich ist
Ein Iron Condor sind zwei Credit Spreads, die gleichzeitig auf jeder Seite der Aktie verkauft werden:
- Ein Bull-Put-Spread unter dem Preis — Put verkaufen, niedrigeren Put kaufen. (Der Trade in meinem Bull-Put-Spread-Artikel.)
- Ein Bear-Call-Spread über dem Preis — Call verkaufen, höheren Call kaufen.
Bei SPCX in der Nähe von 190 könnte ein Condor so aussehen:
| Leg | Aktion | Strike |
|---|---|---|
| Buy put | Kaufen | 150 |
| Sell put | Verkaufen | 165 |
| Sell call | Verkaufen | 215 |
| Buy call | Kaufen | 230 |
Ich sammle Premium von beiden Spreads gleichzeitig — auf dieser aufgeblähten Kette vielleicht 9 bis 10 Dollar Gesamtguthaben. Ich behalte alles, wenn SPCX einfach zwischen 165 und 215 bei Ablauf endet. Mein Verlust wird auf beiden Seiten durch die langen Flügel (150 und 230) begrenzt. Es ist definiertes Risiko, zweiseitig, und es profitiert von dem einen Ding, das ein frisches Listing fast sicher irgendwann tun wird: aufhören, so volatil zu sein.
Die These ist saubere: Ich verkaufe teure Angst auf der Abseite und teure Gier auf der Oberseite und sammle die doppelte Prämie für die Wette, dass die Aktie in der breiten Mitte landet.
Warum ich diese Position trotzdem winzig halte — der Gamma Squeeze
Hier ist der Teil, den das elegante Payoff-Diagramm verbirgt. SPCX hat einen kleinen handelbaren Float und keine Positionshistorie. Das ist die Lehrbuchaufstellung für einen Gamma Squeeze, und der Short Call ist dort, wo er zuschlägt.
Ein Gamma Squeeze funktioniert so: Wenn die Aktie gegenüber stark gehaltenen Call Strikes ansteigt, müssen die Market Maker, die diese Calls verkauft haben, Aktien kaufen, um absicherbar zu bleiben. Ihr Kauf treibt den Preis höher, was sie zwingt, noch mehr zu kaufen — eine selbstverstärkende Spirale. Bei einem dünnen Float gibt es nicht genug frei handelnde Aktien, um diesen Kauf zu absorbieren, also kann die Bewegung gewalttätig und viel größer sein als jedes "normale" Volatilitätsmodell vorhersagen würde. Desks, die Positionen verfolgen, haben genau dieses Risiko bei SPCX gekennzeichnet, mit Squeeze-Szenarien, die weit über den aktuellen Bereich hinausweisen.
Mein Short 215 Call ist short Gamma. In einem Squeeze ist es das Bein, das am schnellsten gegen mich läuft, und da die Oberseite eines Squeeze offen ist, während mein langer 230 Flügel mich nur 15 Punkte nach oben schützt, würde ich meinen definierten maximalen Verlust auf der Call-Seite schnell erreichen und dort festgesteckt bleiben. Der Condor begrenzt meinen Verlust — dieser Teil ist real und gut — aber er macht den maximalen Verlust viel wahrscheinlicher als die schönen Wahrscheinlichkeiten vermuten, weil der kleine Float die Chancen für eine große Oberseite-Bewegung verzerrt.
Wie ich es trotzdem handele — defensiv
Ich meide den Condor nicht. Ich respektiere ihn. Die Anpassungen:
- Winzige Größe. Was auch immer die Anzahl der Condore aussieht, die vernünftig ist, ich schneide sie auf ein Viertel davon. Die ganze Position ist dimensioniert, so dass ein Treffer des maximalen Verlusts auf der Call-Seite ein Ärgernis ist, nicht ein Ereignis.
- Asymmetrische Strikes. Ich schiebe die Call-Seite weiter aus dem Geld als die Put-Seite — verkaufe den 220 oder 225 Call statt 215 — obwohl es weniger Premium sammelt. Ich möchte mehr Raum über der Aktie, denn das ist dort, wo der gefährliche Tail lebt. Ein symmetrischer Condor auf einem squeeze-fähigen Namen ist ein Fehler.
- Vorne am Katalysator. Ich halte den Ablauf weit vorne vor dem November Earnings. Ich möchte niemals einen Condor durch SpaceX's ersten öffentlichen Bericht kurz halten, wo eine Lücke beide Flügel durchbricht.
- Früh verwalten. Ich nehme Gewinn bei 50% des Guthabens und warte nicht auf den Ablauf. Wenn die Aktie auf meinen Call Strike zuläuft, schließe oder rolle ich die Call-Seite nach oben, statt zu hoffen, dass sie zurückkommt.
Der ehrliche Vergleich
Wenn Sie neu in dieser Kette sind und Sie möchten den sichersten einzelnen Trade, ist es nicht der Condor — es ist der einseitige Bull Put Spread, der nur recht haben muss, dass SpaceX nicht zusammenbricht. Der Condor fügt einen zweiten Einkommensstrom hinzu, indem er auch die Oberseite verkauft, aber auf einer Small-Float-IPO ist die Oberseite die riskantere Seite zum Verkaufen. Sie sammeln mehr Premium im Austausch für die Übernahme des genau Tail-Risikos — eines Squeeze — zu dem diese Aktie am anfälligsten ist. Das kann ein feiner Trade sein, wenn Sie ihn für diese Realität dimensionieren. Es ist eine Katastrophe, wenn Sie ihn für das verführerische Payoff-Diagramm dimensionieren.
Bottom Line
Der SPCX Iron Condor ist ein echter, definiertes-Risiko-Weg, um beide Seiten einer aufgeblähten Kette zu verkaufen — und der kleine Float macht sein schönstes Feature, den Short Call auf der Oberseite, zu seiner größten Haftung. Verkaufen Sie ihn klein, verzerren Sie ihn weg vom Squeeze, bleiben Sie vorne am Katalysator. Wenn ein Trade auf einer eine Woche alten IPO zu perfekt aussieht, berechnet der Markt Ihnen normalerweise einen Tail, den Sie im Diagramm nicht sehen können.
Dies ist keine Beratung und keine Empfehlung. So, Ruslan Averin, wäge ich ein Setup wie dieses ab, aufgezeichnet bei averin.com.
— Ruslan Averin