米ドル指数（DXY）は99.2で推移しており、2年以上ぶりの安値圏にある。EUR/USDは1.13、円は一部の損失を取り戻した。このドルの転換は単なる経済ニュースではない——あなたが気づいていないかもしれない形で、ポートフォリオのリターン計算を変えている。
私がこの分析を書くのは、2026年初めの時点で海外エクスポージャーが低すぎると感じていたからだ。今、構成を見直している。
ドル安の4つのドライバー
第1：金融政策の乖離。FRBが4.25〜4.50%で据え置く一方、市場は2026年12月の利下げを織り込んでいる。一方ECBは市場予想より早く利下げサイクルを終了し、金利差がユーロ有利に縮小している。
第2：米国の貿易赤字拡大。2026年第1四半期の月次貿易赤字は1300億ドルに拡大した。輸入業者がドルを売って外貨を買うため、構造的にドルへの下方圧力がかかる。
第3：準備通貨の分散。中東やアジアの中央銀行がドル離れの準備通貨分散をゆっくりと、しかし着実に進めている。金が直接的な受益者として3498ドルに達した。
第4：欧州への資金フロー。欧州の防衛・インフラ支出プログラムが実質的な投資フローを引きつけている。EFA（欧州・アジア株式ETF）は年初来+18%と、S&P 500の+6%を大きく上回っている。
ドル安はポートフォリオの計算式をどう変えるか
ドルが下落すると、米国の投資家は海外株式から2重の恩恵を受ける。現地通貨での株価上昇益と、ドルに換算する際の為替差益だ。つまり、ユーロ建てで10%上昇した欧州株は、ユーロ高のため米ドル投資家にとってより高いリターンをもたらす。
計算式：現地リターン＋為替変動＝実質ドルリターン。
ポートフォリオの3つの調整
第1に、海外株式へのエクスポージャーを増やす。EFAは米国外の先進国市場が現在良好な価値を提供していることを示す指標だ。
第2に、通貨ヘッジを見直す。海外エクスポージャーを完全にヘッジしているなら、為替差益を逃している。ドル安局面ではヘッジを一部外すことを検討する価値がある。
第3に、多国籍企業のエクスポージャーを確認する。S&P 500の海外収益比率が高い企業——AppleやProcter & Gambleなど——は財務報告時に翻訳差益を享受する。
ドル安が続くかどうかは保証できないが、現在の読みは市場が均衡を再価格付けしていることを示している。賢明な資金は動いている——動き出しが遅くても動かないよりはましだ。