5月12日月曜日、2026年最大の1日上昇を記録した。ダウは1,100ポイント上昇、S&P500は3.2%上昇、ナスダックは4.3%上昇。マグニフィセント7全銘柄がプラスで終了。テスラ、アマゾン、アップル、エヌビディア——すべて大幅高。
引き金は：米中両国がジュネーブでの週末交渉を経て、予想外の90日間の関税停止を発表したことだ。中国製品に対する米国関税は145%から30%へ一夜にして低下。中国は125%から10%へ引き下げた。削減の規模と速さは、あらゆる観点から見て、市場が織り込んでいたよりも早く大きかった。
これが私のこのラリーに対する本音だ——そして次の90日が月曜日の終値よりもなぜ重要なのか。
このラリーが告げていること
月曜日の動きの大きさは、市場のポジショニングについて2つのことを明らかにしている。
第一：大量の資金がまさにこのシグナルを待って、場外観望か短期国債に滞留していた。単一ニュース項目でS&P500が3%以上動くとき、見ているのは待機資金が一斉に動く様子だ。新規買いではない——抑制されていた買いが突然解放されたものだ。
第二：関税の不確実性が表面下でバリュエーションに実質的なダメージを与えていた。供給チェーン感応銘柄——ハードウェア、家電、中国収益のある半導体——は収益の視界が低いために持続的な割引で取引されていた。停止はその視界割引を少なくとも90日間除去する。
これらはともに実在し、説明がつく。ラリーには意味がある。それを否定するつもりはない。
このラリーが告げていないこと
90日停止は貿易合意ではない。米中間の構造的な不一致——技術移転、市場アクセス、半導体輸出管制——はジュネーブで解決されなかった。棚上げにされただけだ。
フェンタニル関連の20%追加関税は停止に関わらず残る。トランプ氏の5月14〜15日の習近平との首脳会談は、AIガードレールに特化する方向に軸足を移す——米中の不一致が深く技術的な議題だ。その首脳会談が摩擦を生むか、一方がジュネーブ合意の精神に対するもう一方のAI政策違反とみなせば、90日時計が短くなりうる。
JPモルガン・プライベート・バンクのアナリストはこの停止を「取引ではなく緊張緩和」と表現した。これが私が読んだ最も簡潔な要約だ。市場は緊張緩和を正しく織り込んだ。合意が8月前に崩壊する可能性はまだ織り込んでいない。
私が注目するセクター・ローテーション
直接の受益者は明らかだ：テック・ハードウェア、中国製造のエクスポージャーを持つ消費財、そして中国収益の大きい半導体銘柄。3つとも月曜日に大幅に再評価された。
あまり目立たない動き：継続的な関税エスカレーションに対するヘッジとして在庫積み上げをしていた輸入業者は今、異なる問題に直面している。将来の関税で正当化されると見込んで高コストで積み上げた在庫が、環境がより低コストになれば、割高な在庫を低コスト環境で抱えることになる。在庫ヘッジの巻き戻しによるマージン圧縮は、第2四半期の決算で注目すべき二次効果だ。
反対側：中国から近隣国や友好国へのシフトを模索する企業から恩恵を受けてきた米国内メーカーは、その追い風が一部消える可能性がある。関税停止は供給チェーン再構築の決定から緊急性を取り除く。
今週の私のポジション
私は直接的な関税圧力を受けていたテック・ハードウェアと家電銘柄をアンダーウェイトにしていた。そのポジショニングは今後90日間は誤りに見え、調整中だ。
しないこと：AIインフラの構造的テーゼで構築したポジション——Alphabet、エヌビディア、ASML——を売って、月曜日がプラスだったからというだけで関税感応シクリカル銘柄に乗り換えること。そのテーゼは90日間の外交カレンダーで変わらない。
5月14〜15日のトランプ・習近平AI首脳会談が次のイベントリスクだ。AIの輸出ガードレールについて具体的な成果が生まれれば、半導体銘柄はどちらの方向にも大きく動きうる。サイズを伴った関税回復トレードを追加する前に、その結果を見届ける。
市場は2026年最良の1日を迎えた。それが正しかったかどうかは90日後に見えてくる。
— Ruslan Averin, averin.com