25.000 pontos: um número que muda a narrativa
O DAX cruzou os 25.000 pontos pela primeira vez na sua história no início de 2026 — um marco que teria soado absurdo durante a crise energética de 2022. Desde então, o índice recuou para uma zona de consolidação, mas a história subjacente não mudou: as ações europeias estão a ser reavaliadas estruturalmente, e a maioria das carteiras centradas nos EUA ainda não registou completamente o que está a acontecer.
Adicionei exposição europeia no final de 2025 através de EWG (iShares MSCI Germany ETF) e VGK (Vanguard FTSE Europe ETF), e tenho estado a observar a tese desenrolar-se na primeira metade de 2026 com uma mistura de convicção e cautela.
O diferencial de valorização é o argumento central
O argumento mais convincente para as ações europeias é o preço. O S&P 500 negoceia perto de 22× os lucros prospetivos em maio de 2026 — muito acima da sua média histórica de ~17,5×. O P/L prospetivo do STOXX Europe 600 situa-se perto de 15–16×, e o DAX alemão negoceia em torno de 14× os lucros prospetivos para os seus componentes de grande capitalização. É um dos maiores diferenciais de valorização entre as duas regiões em 25 anos.
A amplitude de 52 semanas do VGK até ao início de maio de 2026 estendeu-se de $73,52 a $90,75, com o ETF a negociar perto de $88.
O catalisador fiscal: a aposta de €500 mil milhões da Alemanha em infraestrutura
A história estrutural mudou dramaticamente no início de 2026 quando a Alemanha abandonou efetivamente o seu travão constitucional à dívida e anunciou um fundo fora do orçamento de €500 mil milhões para investimentos em infraestrutura e clima, juntamente com um aumento das despesas de defesa de mais de 1% do PIB. Só o orçamento de defesa de 2026 atingiu €83 mil milhões — um salto de 24% em termos homólogos e o nível mais alto em 36 anos.
Um inquérito do Bank of America a gestores de fundos europeus revelou que 74% esperavam uma aceleração do crescimento na Europa, com 63% a nomear o estímulo fiscal alemão como catalisador principal. A defesa e aeroespacial foi o setor com melhor desempenho no DAX no T1 2026.
EUR/USD: O vento favorável cambial
O EUR/USD oscilou entre 1,1453 e 1,2019 nos 12 meses até maio de 2026, com a taxa perto de 1,1785 em 11 de maio. O euro ganhou aproximadamente 6,3% face ao dólar no último ano. Para um investidor americano com ETF europeus denominados em euros, essa apreciação monetária adiciona-se diretamente ao retorno total em dólares. O meu cenário base: EUR/USD permanece suportado na gama 1,15–1,22 até ao final de 2026.
PMI e crescimento: modesto, mas a melhorar
O BCE reviu em baixa a sua previsão de crescimento do PIB da zona euro em 2026 para 1,0% (de 1,3%). O PMI composto da zona euro situou-se em 51,9 em fevereiro de 2026 antes de enfraquecer em abril. A inflação a 1,9% HICP dá ao BCE margem acomodatícia. As grandes empresas alemãs obtêm mais de 40% das suas receitas internacionalmente.
O kit de ferramentas ETF: EWG, VGK, EWU
EWG — iShares MSCI Germany ETF: exposição pura à Alemanha. Principais posições: SAP, Siemens, Allianz, Deutsche Telekom, Munich Re. Proxy direto para a tese do estímulo fiscal alemão.
VGK — Vanguard FTSE Europe ETF: cobre mais de 1.200 empresas. Taxa de encargos: 0,06%. A negociar perto de $88 em maio de 2026 vs um mínimo de 52 semanas de $73,52.
EWU — iShares MSCI United Kingdom ETF: P/L prospetivo do FTSE 100 perto de 12–13× — desconto ainda mais acentuado face aos homólogos americanos.
Detenho atualmente o VGK como posição central e o EWG como aposta satélite de maior convicção sobre o ciclo fiscal alemão.
O que poderia quebrar a tese
Escalada tarifária: as multinacionais alemãs ganham fortemente na América do Norte. Reaceleração dos preços da energia: Brent acima de $95 comprime rapidamente as margens industriais. Reversão do rali da defesa: as conversações de paz sobre a Ucrânia no início de 2026 enviaram as ações de defesa europeias para baixo. Risco de execução: a burocracia alemã tem historicamente subentregado em relação aos objetivos de investimento de capital.
A minha posição e perspetiva
O diferencial de valorização de 14× vs 22× P/L prospetivo, combinado com o ciclo de estímulo fiscal, o vento favorável do EUR e o BCE ainda acomodatício, cria um contexto invulgar na sua qualidade. O meu peso-alvo para ações europeias é 15–20% da exposição em ações, repartido aproximadamente 2/3 VGK e 1/3 EWG, com uma posição EWU mais pequena para o value britânico.
O primeiro cruzamento do DAX acima de 25.000 não foi ruído. Foi um sinal.
— Ruslan Averin, averin.com