VIX fechou em 18,92 na quarta. Ele derramou quase 30% do high de 12-mês acima de 31 definido em final de março quando o ceasefire do Irã estava em dúvida. O índice está de volta dentro da faixa "normal" — mas argumentaria que normal é termo relativo quando há guerra ativa no Golfo Perso e Brent crude está negociando perto de $100.
Aqui está meu playbook de opções completo para Q2 2026: o que estou rodando, por quê, e os parâmetros exatos de risco.
A Paisagem de Volatilidade
A estrutura de termo VIX está em contango — vol de front-month está mais baixo que vol de back-month. Esta é a forma do mercado de dizer: "as coisas estão calmas agora, mas esperamos turbulência depois." Concordo com a estrutura de termo, que significa quero estar vendendo premium de curto prazo e comprando proteção de prazo mais longo.
A volatilidade implícita em nomes individuais é bifurcada. Tech mega-caps têm 30-40 IV adiantado de earnings. Nomes de energia têm 45-55 IV por causa da incerteza do Irã. Setores defensivos (utilidades, staples) têm sub-20 IV.
Isto cria um conjunto de oportunidade rico. Estou vendendo vol caro onde quero possuir a ação, e comprando vol barato onde quero proteção.
Estratégia 1: Vendendo Puts em Nomes de Qualidade
Esta é minha estratégia de pão-e-manteiga. Vendo puts seguros em caixa em companhias que quero possuir em preços mais baixos. Com VIX em 19, prêmios são decentes — não tão suculento como março quando VIX estava 31, mas ainda atraente em nomes de vol-elevado.
Estou cobrando detalhes específicos de posição de put, mantendo tamanho sob 6% carteira, e nunca permitindo que o notional total de puts venda exceda 30% da carteira. Se cada put é assignado simultaneamente (cenário de crash), a alocação de ações muda para aproximadamente 85%. Agressivo mas sobrevivível.
Estratégia 2: Hedges de Carteira
Com a situação do Irã não resolvida e o deadline de ceasefire expirando esta semana, mantenho hedges estruturais. O objetivo não é lucrar de um crash — é limitar drawdown para poder agir durante um crash.
Estou comprando puts SPX 8,5% OTM, call spreads de VIX para risco de cauda, e mantendo 8% em ouro.
Custo total de hedge este trimestre: aproximadamente 1,8% de carteira. Tenho rodado 1,5-2,5% custo de hedge por três anos. É um arrasto em mercados calmos e um salvador de vida em voláteis.
Estratégia 3: Covered Calls em Holdings de Longo Prazo
Mantenho posições centrais em vários nomes onde o upside próximo é limitado mas quero manter exposição. Covered calls geram renda enquanto aguardo.
Estou vendendo Julho calls em XOM, Junho calls em AVGO, Julho calls em JNJ. O alvo de renda de covered call é 1-2% por mês em posições chamadas.
Estratégia 4: LEAPS em Nomes de Alta Convicção
LEAPS deixam expressar visões de multi-ano com risco definido. Uso expiração de janeiro de 2028 para valor de tempo máximo.
Possuo LEAPS calls em TSMC, AMZN, e NU (Nu Holdings). Cada uma tem lógica específica de alta convicção.
Tamanho de Posição e Gestão de Risco
Meu portfólio de opções segue regras rigorosas:
- Nenhuma posição de put simples excede 6% carteira.
- Notional total de puts vendidas nunca excede 30%.
- Custo de hedge fica entre 1,5% e 2,5% trimestral.
- LEAPS nunca excedem 5% carteira.
- Nunca vendo calls nus. Covered calls apenas.
Quando Vender Premium vs. Comprar Proteção
O framework de decisão é simples:
Venda premium quando: VIX está acima de 20, você quer possuir o underlying no strike, consegue manejar assignment, e vol implícito excede sua estimativa de vol realizado.
Compre proteção quando: VIX está abaixo de 16, você tem exposição de ações concentrada, há riscos de cauda identificáveis no horizonte, e o custo de proteção é menos de 2% trimestral.
Agora, com VIX em 19, estamos em zona cinzenta. Estou fazendo ambas — vendendo puts em nomes individuais onde IV é rica, e comprando proteção de índice onde IV está relativamente comprimida.
O mercado de opções é o único lugar onde você consegue explicitamente precificar e negociar medo. Todo mundo mais tem que viver com incerteza. Traders de opções conseguem monetizá-lo — ou hedge contra ele. Esse é o edge.
— Análise elaborada pela equipe averin.com