Todos querem possuir uma parte da SpaceX. É exatamente por isso que perseguir SPCX a 190, uma semana depois que fez IPO a 135, é a pior versão da operação. Existe uma melhor, e o prêmio de opções inflacionado o paga para assumi-la: a put garantida por caixa. É a estratégia para o investidor que genuinamente quer as ações mas recusa-se a pagar caro — e é uma das formas mais seguras de colocar a IV gorda de novo listado para funcionar.
A ideia em uma frase
Eu vendo uma put a um preço pelo qual ficaria feliz em comprar SPCX, separo o caixa integral para honrar essa compra, e coleto um prêmio grande pela promessa. Duas coisas podem acontecer, e estou satisfeito com ambas.
A mecânica
Com SPCX sendo negociado perto de 190, suponha que eu seria um comprador disposto a 170 — um nível que fica acima do preço do IPO e me oferece uma margem real abaixo da cotação atual. Eu vendo uma put 170, cerca de 30 a 45 dias de prazo, e porque a IV nessa série é enorme, essa put pode me pagar 7,50 (750 dólares).
Eu não vendo com margem. Eu a "garanto" com caixa: separo 17.000 dólares (strike 170 x 100 ações), o valor exato que eu deveria se fosse atribuído. É isso que a torna garantida por caixa e o que a torna segura — não há alavancagem, sem chamada de margem, sem surpresa.
Agora os dois resultados:
Resultado A — SPCX fica acima de 170 no vencimento. A put expira sem valor. Mantenho os 750 dólares inteiros e meus 17.000 dólares nunca foram tocados. No caixa comprometido por cerca de um mês, esse é um rendimento significativo, e eu simplesmente faço novamente. Fui pago para esperar.
Resultado B — SPCX cai abaixo de 170 e sou atribuído. Compro 100 ações a 170 — um preço que já havia decidido ser atraente. Mas meu custo real é 170 menos o prêmio de 7,50 = 162,50. Agora possuo SpaceX a 162,50, aproximadamente 14% abaixo de onde é negociado hoje e apenas cerca de 20% acima do preço do IPO, em um nome que eu queria mesmo assim.
Não há branch ruim aqui. Eu ou ganho um rendimento rico pela minha paciência ou compro uma empresa que quero a um desconto auto-escolhido. Essa é a definição de margem de segurança.
Por que isso vence perseguir a ação
Se eu compro SPCX no mercado a 190 hoje, tenho um jeito de ganhar — sobe — e paguei preço integral em uma fita eufórica e ilíquida. Com a put garantida por caixa eu ganho se sobe, fica de lado, ou cai modestamente. O único cenário onde o comprador me vence é um rip aguçado mais alto onde eu "apenas" mantenho meu prêmio em vez de cavalgar as ações. Em uma ação tão superaquecida, abro mão felizmente de parte da cauda positiva por uma almofada de 14% e renda garantida. Vender medo sobrevalorizado vence comprar esperança sobrevalorizada.
Os riscos honestos — e como os respeito
Essa estratégia é segura, não sem risco. Duas coisas para serem claras:
Risco real abaixo do seu strike. Se SPCX desabasse para 120 por notícias ruins, ainda serei obrigado a comprar a 170. Minha base de 162,50 suaviza, mas estaria no vermelho. A defesa é seleção de strike e convicção: eu só vendo puts garantidas por caixa em strikes onde genuinamente ficaria feliz em possuir o negócio, e apenas em uma empresa que realmente quero. Se você não quer as ações no strike, não venda a put.
Atribuição é a característica, não o bug. Alguns traders entram em pânico quando uma put fica in the money. Com uma put garantida por caixa, a atribuição é um resultado planejado — tenho o caixa, queria as ações, comprei-as mais barato que hoje. A única coisa que evito é ficar curto a put através do relatório de ganhos de novembro, onde um gap violento pode me atribuir bem abaixo do meu strike. Mantenho esses vencimentos na frente desse catalisador.
Notas de execução
- Mercados amplos: como o resto dessa série nova, a put 170 tem um bid-ask amplo. Vendo com uma ordem limitada perto do mid e deixo trabalhar, nunca batendo o bid.
- Role, não entre em pânico: se SPCX flutua em direção ao meu strike antes do vencimento e não estou pronto para ser atribuído, posso rolar a put para baixo e para frente — recompro o 170, vendo um strike mais baixo com mais tempo, frequentemente por um crédito líquido. Isso coleta mais prêmio e baixa minha possível base ainda mais.
- Dimensione para o caixa, não para o prêmio: eu só vendo tantas puts quanto posso garantir plenamente em caixa e ficaria confortável sendo atribuído em todas de uma vez. O grande prêmio não é razão para vender mais contratos do que posso comprar.
Onde isso se encaixa
A put garantida por caixa é a primeira metade da roda — venda puts até ser atribuído, então venda calls contra as ações. Ela pareia naturalmente com a call coberta uma vez que você possui a ação, e fica um degrau mais alto na escada de risco do que a totalmente bull put spread de risco definido, porque seu risco é o strike em vez de um spread limitado. Para um investidor que quer SpaceX, esse trade-off geralmente vale a pena.
Conclusão
Não persiga um IPO de uma semana atrás a preço integral. Venda o prêmio inflacionado, nomeie o preço pelo qual adoraria pagar, e seja pago de qualquer forma. A IV gorda é o mercado entregando um presente aos compradores pacientes — pegue-o.
Isto não é conselho e não é uma recomendação. É como eu, Ruslan Averin, enquadro um setup como esse, registrado em averin.com.
— Ruslan Averin