As opções SPCX foram ao vivo esta semana, uma semana após SpaceX abrir capital a 135 e disparar aproximadamente 20%. A cadeia é uma configuração uma vez por ciclo: volatilidade implícita de três dígitos, sem histórico de IV para os formadores de mercado se apoiarem, e spreads de compra-venda amplos o suficiente para dirigir um caminhão através deles. O instinto do varejo é comprar calls e sonhar. O meu é o oposto. Quando a incerteza está tão cara demais, a vantagem pertence ao vendedor de volatilidade — mas apenas àquele vendedor que nunca deixa uma única negociação ficar grande o suficiente para importar. Este é o manual completo, classificado por segurança, com as regras que a mantêm segura.
A ideia em que tudo se apoia
Um novo lançamento sem histórico de negociação força os formadores de mercado a precificar a máxima incerteza. Eles não podem se apoiar em anos de volatilidade realizada, então cotam opções para o caos. Isso torna a volatilidade implícita extraordinariamente cara. O vendedor dessa opção está sendo pago a mais pelo risco; o comprador está pagando um imposto que se deteriora a cada dia. Então a diretiva principal é simples:
Venda a volatilidade. Não compre. E defina o que "errado" custa você antes de colocar isso em prática.
Tudo abaixo é uma forma diferente de obedecer essa diretiva em um ponto diferente na escada de risco.
A escada de risco, mais segura primeiro
| Classificação | Estratégia | Risco | Melhor para |
|---|---|---|---|
| 1 | Bull put spread | Totalmente definido (limitado em ambos os lados) | Qualquer um; a negociação padrão segura |
| 2 | Put garantida em dinheiro | Definida até o strike, totalmente financiada | Investidores que querem possuir SPCX |
| 3 | Call coberta / wheel | Coberta por ações; upside limitado | Acionistas existentes de SPCX |
| 4 | Iron condor | Definido, mas exposto a aperto | Operadores neutros, dimensionados pequeno |
1. O bull put spread é meu padrão. Venda uma put fora do dinheiro, compre uma mais baixa, recolha o crédito inflacionado, e sua perda máxima é fixada ao centavo. Você só precisa que o SpaceX não desabe. É a negociação única mais segura do tabuleiro. A mecânica completa está no meu artigo sobre bull put spread.
2. A put garantida em dinheiro é para o investidor que realmente quer as ações. Venda uma put a um preço que você adoraria pagar, reserve o dinheiro completo, e seja pago de qualquer forma — renda rica se ficar em cima, uma entrada com desconto se chegar até você. Detalhes no artigo sobre put garantida em dinheiro.
3. A call coberta e a wheel são para acionistas. Uma vez que você possua SPCX, a IV de call inflacionada é renda que você está perdendo. Venda calls acima do seu preço, diminua sua base mensalmente, e encadeie com a put para construir a wheel. Detalhes no artigo sobre call coberta.
4. O iron condor vende ambos os lados de uma vez para o dobro do prêmio — e em um float pequeno, a short call de upside convida um aperto gama. É risco definido mas enganosamente perigoso, então fica por último e fica pequeno. O aviso completo está no artigo sobre iron condor.
Repare no que não está nesta escada: short puts nuas, short calls nuas, e compra de prêmio. Os dois primeiros têm risco indefinido catastrófico em um IPO com gap. O terceiro luta contra toda a vantagem.
As regras que tornam segura a venda de volatilidade
A estratégia é apenas tão segura quanto a disciplina em torno dela. Estas são inegociáveis para mim em um lançamento recente.
Dimensione pelo pior caso, não pelo prêmio. O crédito gordo é uma armadilha que o tenta a vender dez contratos. Eu dimensiono para que cada posição SPCX na perda máxima simultânea seja um número com que eu possa dar de ombros. Um ou dois spreads para começar. Esta única regra previne mais blowups do que todas as outras regras combinadas.
Sempre defina seu risco. Nenhuma opção short nua em um ticker com uma semana de vida. Uma ação sem histórico e um float fino pode abrir 30% da noite para o dia. Spreads, puts garantidas em dinheiro, e calls cobertas todas têm um piso conhecido. Opções nuas não têm.
Respeite os mercados amplos. Essas opções são ilíquidas e o bid-ask é brutal. Eu nunca negocio no mercado. Eu dirijo combos como ordens únicas com limites perto do meio e deixo elas funcionarem. Cruzar um spread amplo na entrada e saída pode discretamente comer mais do que toda a minha vantagem.
Tome lucro cedo. Eu fecho negociações de crédito em 50% do lucro máximo. Os últimos dólares de um short spread carregam o pior risco-recompensa de toda a negociação. Registrar a vitória e reimplantar bate espremer o final.
Fique à frente do catalisador. SpaceX relata seus primeiros ganhos como empresa pública em novembro. A IV permanecerá oferecida até então — bom para vendedores nas semanas calmas — mas eu mantenho minhas expirações à frente desse binário. Eu não quero estar vendendo prêmio através do primeiro relatório público, quando o movimento poderia ser violento em qualquer direção.
Planeje o esmagamento de IV. Parte dessa IV enorme vai deflacionar conforme SPCX constrói um histórico de negociação, mesmo sem um catalisador. Esse esmagamento de volatilidade ajuda um vendedor de prêmio — opções curtas perdem valor conforme a IV cai. É outra razão para ser o vendedor, e uma razão para não ficar demais: uma vez que a IV se normaliza, a vantagem extraordinária desaparece e isso se torna uma cadeia ordinária.
O que eu não estou fazendo
Eu não estou comprando calls esperando um foguete — eu estaria pagando o prêmio mais caro demais do mercado pelo privilégio. Eu não estou vendendo nada nu. Eu não estou colocando tamanho porque o crédito se parece apetitoso. E eu não estou vendendo prêmio através do relatório de novembro. Todo o jogo em um lançamento recente é colher o medo superfaturado nas semanas tranquilas, com risco definido e tamanho pequeno, e ser humilde sobre uma ação que pode apertar.
Conclusão
Uma cadeia de opções totalmente nova em um nome que todo mundo quer é o ambiente de venda de prêmio mais rico que existe — e a forma mais rápida de se machucar se você a tratar como uma loteria. Venda a volatilidade, nunca compre. Defina cada risco. Dimensione tão pequeno que estar errado seja entediante. Suba a escada da negociação mais segura para cima, e fique à frente do catalisador. Feito dessa forma, um lançamento recente inflacionado não é um cassino. É um contracheque.
Isso não é conselho e não é uma recomendação — é o framework que eu, Ruslan Averin, uso para uma configuração assim, gravado em averin.com.
— Ruslan Averin