Em algum momento do fim de semana passado em Genebra, os negociadores comerciais dos EUA e da China concordaram com algo que os mercados tinham deixado de esperar antes do verão: uma redução tarifária substancial e imediata de ambos os lados.
As tarifas dos EUA sobre bens chineses caíram de 145% para 30%. As tarifas da China sobre bens americanos caíram de 125% para 10%. São cortes de 115 pontos percentuais em cada lado — executados da noite para o dia, anunciados na manhã de segunda-feira, e descritos por todos os que tinham acompanhado a negociação como "mais cedo e maiores do que alguém esperava."
A reação do mercado foi imediata e grande. Mas o próprio acordo requer mais leitura do que a ação de preços de segunda-feira sugere.
O que Realmente Aconteceu em Genebra
As conversações de Genebra foram descritas publicamente como uma sessão de 48 horas entre o Secretário do Tesouro americano Scott Bessent, o Representante Comercial Jamieson Greer e o Vice-Primeiro-Ministro chinês He Lifeng. O lado americano enquadrou-o como um reconhecimento mútuo de que os níveis tarifários atuais eram economicamente destrutivos para ambos os países — não uma concessão, mas um restablecimento prático.
O relógio de 90 dias começa a partir da data do anúncio, o que significa que as taxas atuais (30% EUA, 10% China) estão em vigor até meados de agosto. Dentro dessa janela, espera-se que ambos os lados continuem as negociações em direção a um acordo mais permanente.
O que foi explicitamente excluído: as tarifas de 20% relacionadas com o fentanil que os EUA impuseram à China permanecem em vigor independentemente da trégua comercial mais ampla. Essas tarifas foram enquadradas como um instrumento de política separado vinculado a um objetivo de aplicação específico — não uma variável de negociação comercial. Não descerão como parte de um acordo comercial.
O que Não Foi Resolvido
A lista de assuntos por resolver é longa e tecnicamente complexa.
As restrições de transferência tecnológica — as regras que regulam como as empresas chinesas podem aceder a equipamentos de semicondutores, modelos de IA e tecnologias de duplo uso americanas — não foram abordadas em Genebra. O quadro de controlo de exportações que a administração Biden construiu e a administração Trump endureceu é um conjunto separado de regulamentos da política tarifária, e opera numa base legal diferente.
O acesso ao mercado para empresas americanas no mercado doméstico chinês — serviços financeiros, computação em nuvem, serviços baseados em dados — não fazia parte da agenda de Genebra. Esta tem sido uma queixa estrutural americana durante décadas e permanece fundamentalmente por resolver.
A estrutura de propriedade do TikTok, que tem sido um assunto político ativo em Washington durante toda a guerra comercial, não foi resolvida pela trégua tarifária.
O acordo de Genebra é uma de-escalada num instrumento — as tarifas — deixando intacta a arquitetura mais ampla da competição económica EUA-China.
A Cimeira de IA Trump-Xi: O Próximo Catalisador
A 14-15 de maio, Trump e Xi têm uma reunião agendada com as salvaguardas de IA como ponto específico da agenda. Este é o próximo risco de evento para os mercados de tecnologia e semicondutores.
A questão central para essa reunião: podem os EUA e a China acordar qualquer quadro para cooperação em segurança de IA, controlos de exportação de IA, ou padrões de implantação de IA que ambos os lados possam descrever como uma vitória? A estrutura de incentivos é difícil. Os EUA querem manter a sua vantagem de capacidade de IA através de controlos de exportação. A China quer alívio desses controlos para aceder a chips e ferramentas que acelerem o seu próprio desenvolvimento de IA. Esses objetivos não se sobrepõem obviamente.
Se a cimeira de IA produzir uma declaração conjunta — mesmo que vaga — fornece impulso adicional para a détente mais ampla e reduz a probabilidade de reescalada tarifária dentro da janela de 90 dias. Os valores tecnológicos e os semicondutores reagiriam provavelmente de forma positiva.
Se a cimeira produzir fricção ou nenhuma declaração conjunta significativa, os participantes do mercado começarão a precificar o risco de que a trégua de 90 dias seja o teto em vez do piso da détente atual. Nesse cenário, os setores sensíveis à cadeia de abastecimento que subiram na segunda-feira devolveriam ganhos.
A Aritmética dos 90 Dias
Meados de agosto é o prazo da trégua atual. O calendário político americano de verão entre agora e então inclui: a cimeira de IA (14-15 de maio), uma reunião da Reserva Federal em junho, e o recesso do Congresso em agosto que torna improvável qualquer ação legislativa ou regulatória importante.
Para a trégua se converter em algo mais duradouro antes de agosto, as equipas negociadoras precisam de definir como é a estrutura tarifária permanente — quase certamente algo entre os atuais 30% e a linha de base pré-guerra tarifária de dígitos baixos. Esse é um intervalo amplo, e a política interna de ambos os lados limita até onde cada governo pode mover-se sem perder a imagem doméstica.
O meu cenário base: a trégua de 90 dias mantém-se porque ambos os lados beneficiaram do rally de mercado e nenhum quer ser responsável por revertê-lo. A probabilidade de um acordo comercial estrutural abrangente antes de agosto é baixa. O mais provável é uma segunda extensão — "mais 90 dias" — anunciada em algum momento de finais de julho ou início de agosto.
Isso manteria os mercados no intervalo atual, manteria os setores sensíveis a tarifas a funcionar, e adiaria as negociações mais difíceis para uma janela política posterior. É o caminho de menor resistência, que é geralmente o caminho tomado.
— Ruslan Averin, averin.com