VIX закрылся на 18.92 в среду. За последние дни он потерял почти 30% от 12-месячного максимума выше 31, установленного в конце марта когда перемирие с Ираном было под вопросом. Индекс вернулся в "нормальный" диапазон — но я бы сказал что нормальность относительна, когда идёт война в Персидском заливе и Brent торгуется около $100.
Вот мой полный опционный плейбук на Q2 2026: что использую, почему и точные параметры риска.
Ландшафт волатильности
Срочная структура VIX в контанго — фронтальная волатильность ниже дальней. Рынок говорит: "сейчас спокойно, но ожидаем турбулентность позже". Согласен со срочной структурой, значит хочу продавать ближнюю премию и покупать дальнюю защиту.
Подразумеваемая волатильность отдельных бумаг расщеплена. Tech мега-кэпы — 30-40 IV перед отчётами. Энергетика — 45-55 IV из-за иранской неопределённости. Защитные секторы (утилиты, staples) — ниже 20 IV.
Это создаёт богатое поле возможностей. Я продаю дорогую волатильность там, где хочу владеть акцией, и покупаю дешёвую волатильность там, где хочу защиту.
Стратегия 1: Продажа путов на качественные бумаги
Моя базовая стратегия. Продаю cash-secured путы на компании, которые хочу купить дешевле. При VIX 19 премии приличные — не такие сочные как в марте при VIX 31, но привлекательные на бумагах с повышенной волатильностью.
Текущие позиции:
AAPL Jun 20 $195P — продан по $3.80. Apple торгуется на $212. Готов купить по эффективной цене $191 ($195 минус премия). Apple отчитывается 1 мая. Если прибыль разочарует и акция упадёт — покупаю великий бизнес на 10% дешевле. Если удержится — оставляю 2% за 57 дней.
MSFT Jun 20 $390P — продан по $7.50. Microsoft на $420, отчёт 30 апреля. Прогноз по AI-капзатратам двинет акцию. Хочу MSFT по эффективной $382. Премия пута отражает повышенную IV перед отчётом — продажа волатильности в отчёт — базовая часть моего подхода.
GOOGL Jun 20 $160P — продан по $3.20. Alphabet на $175, отчёт 30 апреля. Поиск стабилен, Cloud ускоряется, YouTube недомонетизирован. По эффективной $157 покупаю примерно за 17x прибыли.
JPM Jul 18 $235P — продан по $4.80. JPM показал сильные результаты Q1 с повышенным прогнозом NII. По эффективной точке входа $230 — крепчайший баланс за 10x прибыли.
V Jul 18 $310P — продан по $5.50. Visa — один из высочайших по качеству бизнесов в мире. Восстановление трансграничных объёмов после иранского перемирия — попутный ветер. По эффективной $305 получаю 25x прибыли компании, растущей на 12% в год.
Общий капитал, зарезервированный под исполнение путов: примерно 25% портфеля. Если все путы исполнятся одновременно — я комфортно владею каждым из этих имён по таким ценам.
Стратегия 2: Портфельные хеджи
При неразрешённой ситуации с Ираном и истекающем на этой неделе перемирии поддерживаю структурные хеджи. Цель — не заработать на крахе, а ограничить просадку чтобы иметь возможность действовать во время краха.
SPY Jun 20 $650P — куплен по $8.40. S&P примерно на 7,100. Это 8.5% OTM. При 15% коррекции (S&P до 6,000) эти путы стоят $50+. Стоимость: 0.4% портфеля в квартал.
SPY Sep 19 $620P — куплен по $14.20. Дальняя защита на лето. Иранская эскалация, тарифный саммит с Си, возможные сюрпризы ФРС — это покрывает всё. Если ничего не произойдёт — теряю премию. Приемлемо.
VIX Jul 15 20/35 колл-спред — куплен по $2.10. VIX на 19. Если подскочит до 35 (как в марте) — спред платит $13. Соотношение выплаты 6:1. Покупаю такие ежемесячно и считаю страховкой от катастрофы.
Общая стоимость хеджирования в этом квартале: примерно 1.8% портфеля. Я работаю с затратами 1.5-2.5% на хедж три года. Это тормоз на доходность в спокойные периоды и спасение в волатильные.
Стратегия 3: Покрытые коллы на долгосрочных позициях
Держу базовые позиции в нескольких бумагах, где краткосрочный потенциал роста ограничен, но хочу сохранить экспозицию. Покрытые коллы генерируют доход пока жду.
XOM — продан Jul 18 $125C по $3.20. Exxon на $118. Нефть повышена, но акция уже заложила Brent $95-100. Если XOM взлетит к $125 на эскалации в Ормузе — продаю с хорошей прибылью плюс премия. Если нефть стабилизируется — оставляю доход.
AVGO — продан Jun 20 $210C по $6.50. Broadcom на $195. Акция сильно выросла на спросе AI-сетей. С удовольствием продам по эффективной $216 и перенаправлю капитал.
JNJ — продан Jul 18 $165C по $2.80. JNJ на $158. Защитная бумага, ограниченный потенциал роста в текущей среде. Премия от колла добавляет 1.8% к позиции за 85 дней.
Целевой доход от покрытых коллов: 1-2% в месяц на задействованных позициях. Это компенсирует затраты на хеджирование и даже больше.
Стратегия 4: LEAPS на идеи с высокой убеждённостью
LEAPS позволяют выразить многолетние идеи с высокой убеждённостью при определённом риске. Использую экспирацию январь 2028 для максимальной временной стоимости.
TSMC Jan 2028 $200C — куплен по $32. TSMC на $185. Строительство AI-инфраструктуры требует передовых нод TSMC. Samsung отстаёт на годы. Intel Foundry ещё наращивает мощности. Монопольная позиция TSMC в передовых чипах стоит премии, которую, я считаю, рынок не полностью отражает.
AMZN Jan 2028 $220C — куплен по $28. Amazon на $200. Реакселерация AWS, рост рекламы, улучшение маржи от эффективности логистики. При безубыточности $248 нужно примерно 25% роста за 21 месяц. Акция сделала 40% в 2024 и 25% в 2025.
Nu Holdings (NU) Jan 2028 $18C — куплен по $3.50. NU на $15. Крупнейший цифровой банк Латинской Америки, рост 40%+ ежегодно, недавно вышел на прибыль. Если латиноамериканский финтех сработает — акция $30-40. Если нет — теряю $3.50 на акцию. Ассиметрично.
Аллокация на LEAPS: примерно 3% портфеля. Маленькие позиции, высокая убеждённость, определённый максимальный убыток.
Размер позиций и риск-менеджмент
Мой опционный портфель следует строгим правилам:
-
Ни одна позиция в путах не превышает 6% портфеля. При исполнении каждая позиция должна быть комфортной частью диверсифицированного портфеля — не концентрационным риском.
-
Общий номинал проданных путов не превышает 30%. Если все путы исполнятся одновременно (сценарий краха) — портфель сместится с текущей доли акций примерно к 85%. Агрессивно, но выживаемо.
-
Стоимость хеджирования — 1.5-2.5% в квартал. Меньше — недострахован. Больше — тормоз убивает компаундинг.
-
LEAPS не более 5% портфеля. Они спекулятивны по природе и могут обнулиться.
-
Никогда не продаю голые коллы. Только покрытые. Неограниченный потенциал убытка — это не стратегия, а молитва.
Когда продавать премию, когда покупать защиту
Фреймворк решений прост:
Продавай премию когда:
- VIX выше 20 (повышенный страх = богатые премии)
- Хочешь владеть базовым активом по цене страйка
- Можешь выдержать исполнение без стресса для портфеля
- Подразумеваемая волатильность превышает твою оценку реализованной
Покупай защиту когда:
- VIX ниже 16 (защита дешёвая)
- У тебя концентрированная экспозиция на акции
- На горизонте идентифицируемые хвостовые риски (иранская эскалация, тарифный шок, сюрприз FOMC)
- Стоимость защиты менее 2% в квартал
Прямо сейчас, при VIX 19, мы в серой зоне. Делаю и то и другое — продаю путы на отдельные бумаги, где IV богатая (30-40 на мега-кэп тех перед отчётами), и покупаю индексные путы и VIX-коллы, где IV относительно сжата.
Опционный рынок — единственное место, где можно явно оценить и торговать страхом. Все остальные вынуждены жить с неопределённостью. Опционные трейдеры могут монетизировать её — или захеджироваться от неё. В этом и преимущество.