Чем меньше вы знаете о завтра, тем больше вы должны планировать сегодня

Сегодня — это один из тех дней, что кристаллизирует природу инвестирования под максимальной неопределённостью.

В следующие 24 часа: ФРС держит ставки на уровне (финальное заседание Пауэлла перед тем, как Уорш займёт место), MSFT, GOOGL, META и AMZN все отчитываются о доходах, Иран входит неделю девять его войны с Израилем, прямолинейный пролив Ормуз остаётся фактически закрытым (нефть норд $100), и завтра утром мы получаем данные ВВП Q1 — ожидается 2.6%, вероятно, показывать 0.5% (шок).

А между тем, SCOTUS только что аннулировал $175 млрд в тарифах. Золото сидит на $4,626, вниз от пика января $5,595.

Никто не знает, что происходит дальше.

Это момент, когда я научился, что направление имеет намного меньше значения, чем позиция.

Инверсия контроля

Большинство инвесторов — особенно молодые — одержимо о том, чтобы быть правым. Они строят тезис за тезисом: "Нефть останется высокой из-за ситуации в Иране." "Технологии разрушат доходы из-за AI." "Промах ВВП развалит акции." И так далее.

Они пытаются управлять исходом.

Что я научился со временем — это это обратное. Вы не можете управлять тем, что делает рынок. Вы можете только управлять тем, что вы делаете в ответе.

В частности: вы управляете двумя вещами.

Первое: размер вашей ставки. Сколько капитала вы воздействуете на исход, о котором вы неуверены.

Второе: структура этой ставки. Ли вы защищены, если вы ошибаетесь.

Когда неопределённость на максимум — дни как сегодня — направление становится почти непрактичным. Ваш прогноз мог быть совершенен и вы могли бы всё ещё быть разорены, если вы размеры ставка как вы были уверены. Или вы мог бы быть неправым о направлении и быть прибыльным достаточным, если вы структурировали ставку правильно.

Размер позиции: единственное число, которое имеет значение

Простая структура, которую я использую:

Если я 95% уверен в тезис, я могу развернуть 5-10% доступного капитала. Если я 60% уверен, я развёртываю 1-2%. Разница не в убеждении — это в смирении о том, что я не знаю.

Контекст сегодня — четыре мегакапа доходы, решение ФРС, геополитическая эскалация, экономические данные — иллюстрирует почему. Я мог бы построить убедительный нарратив о любом из этих катализаторов. Но нарративы не предсказания. Рынок сделает то, что он делает.

Что я могу сделать — это размер надлежащим образом. Если я верю, акции перепроданы здесь, но я неуверен о результате ВВП завтра, я не кладу 20% в долгую позицию. Я кладу 3-4%. Этот способ, если я прав, я захватываю большую часть восхода. Если я неправ, я пережираю нетронутый.

Это не хеджирование. Это смирение.

Хеджирование: страховка против вашей собственной слепоты

Хеджирование другое. Это явная защита. Это покупка пута, когда вы долги. Это удержание некоторого долгодатированного казначейства, когда вы перевес на акции. Это держание наличности.

Хеджирование стоит денег. Это уменьшает ваш восход, когда вы правы. Но это позволяет вам спать — и думать ясно — когда всё чувствует на грани.

Сегодня, с множественными кластерами катализатора, стреляющими одновременно, хеджирование не паранойя. Это ясноглазое.

Несколько позиций, которые мне нравятся здесь:

• Если вы длинные акции: маленькое выделение к долгодатированным путам или VIX зовам. Стоимость: 1-2% восхода, но вы спите.
• Если вы длинный рост: некоторый долгодатированный казначейский или золото. Стоимость: тягащий к доходности, но вы не раздразнены, если ставки переускорить.
• Если вы bullish: держите 15-20% наличности. Звучит консервативно? Да. Но после промаха ВВП завтра, будут дислокации. Вы захотите сухой порошок.

Парадокс ясности

Вот то, что я пришёл верить: чем больше вы признаёте, вы не знаете, тем яснее ваши решения становятся.

Когда я был моложе, я попробовал предсказать неожиданности доходов. Намерения ФРС. Геополитические исходы. Я постоянно был неправ, постоянно улучшаемый, постоянно воздействанный.

Теперь? Я размер маленький, я хеджи осмысленно, и я спю. И как-то — парадоксально — я делаю лучшие возвращения. Не потому что я лучше на предсказании. Но потому что я не пытаюсь быть.

Рынок будет раскрывать правду во времени. Моя работа не угадать правду перед её раскрытием. Моя работа структурировать мой портфель поэтому когда правда растворяется, я всё ещё стоял. И идеально, позиционировал получить выгоду.

Структура

Поэтому если вы глядящие на хаос сегодня — доходы, ВВП, геополитический риск — и вы чувствуете заморожено, здесь это то, что я делаю:

1. Размер маленький. Если вы не чувствуете уверен, вы не. Позиция в соответствии.
2. Хеджи осмысленно. Не из страха. Из уважения к тому, что вы не знаете.
3. Держите сухой порошок. Неопределённость создаёт возможности. Вы хотите капитал готов развернуть их.
4. Переместите медленно. Главные сдвиги тезиса происходят квартально или ежегодно, не в течение дня. Шоки сегодня становятся следующей неделей базовыми.

Ирония то, что этот подход — полностью укоренен в признании невежества — был намного более прибыльным, чем любая стратегия управляемая тезисом я пробовал.

Может быть то, что рынки вознаграждают смирение. Или может быть просто то, что когда вы маленький и хеджированный, вы всё ещё вокруг играть следующую руку.

В любом случае, то достаточно хорошо для меня.

— Р.А.