$300 млрд: звідки береться ця цифра
Чотири найбільші технологічні компанії світу сукупно планують витратити понад $300 млрд на капітальні інвестиції у 2026 році. Розбивка:
- Microsoft: $80 млрд (центри обробки даних для Azure та Copilot)
- Amazon (AWS): $100 млрд (GPU кластери, інфраструктура хмари)
- Alphabet (Google Cloud): $75 млрд (TPU, GPU, підводні кабелі)
- Meta: $65 млрд (ІІ-інфраструктура для Advantage+ та рекомендаційних систем)
Для порівняння: сукупні капвитрати тих самих компаній у 2022 році складали близько $130 млрд. За три роки — зростання у 2,3 рази.
Що саме будується
Більшість людей чують «інвестиції в ІІ» і думають про програмне забезпечення. Реальність: це фізична інфраструктура.
GPU кластери. Nvidia H100, H200 та наступне покоління Blackwell — кожен великий провайдер будує багатотисячні GPU кластери для навчання та інференсу моделей. Вартість одного H100: близько $30 000–35 000. Тисячі штук в одному центрі.
Електроенергетика. Великий дата-центр споживає 100–500 мегават. Для порівняння: середнє місто з населенням 100 000 осіб споживає близько 100 МВт. Це означає нові електростанції, угоди про потужність та договори про прямі закупівлі з атомними електростанціями.
Охолодження. GPU виробляють величезну кількість тепла. Системи рідинного охолодження — від Vertiv, Schneider Electric — стали вузьким місцем у ланцюжку постачання.
Мережева інфраструктура. Об'єднання тисяч GPU вимагає спеціалізованих комутаторів з пропускною здатністю терабіт на секунду. Arista Networks, Broadcom — ключові постачальники.
Чому це інфраструктурний цикл, а не бульбашка
Бульбашка — це інвестиції без повернення. Інфраструктурний цикл — це інвестиції, які генерують дохід із затримкою.
Подивіться на аналогію: будівництво залізниць у 1840–1860-х роках. Величезні капвитрати, банкрутства окремих компаній, волатильність акцій — але інфраструктура була реальною і трансформувала економіку.
Будівництво інтернет-інфраструктури у 1990-х. Дотком-бульбашка луснула, але оптоволоконні кабелі та серверні ферми стали фундаментом для Amazon, Google та всієї сучасної економіки.
ІІ-інфраструктура 2024–2028: доходи від ІІ-продуктів вже реальні. Microsoft Copilot, Google Gemini, AWS Bedrock — це платні продукти з зростаючою клієнтською базою. Капвитрати обґрунтовані попитом.
Мої позиції: «кирки та лопати»
Я надаю перевагу інвестуванню в постачальників інфраструктури, а не в самих гіперскейлерів — тому що постачальники виграють незалежно від того, хто переможе у гонці ІІ-платформ.
Nvidia (NVDA): тримаю з покритими колами. Монопольна позиція в GPU для навчання ІІ. Єдиний ризик — наступне покоління конкурентів AMD, Intel або власні чіпи гіперскейлерів.
Vertiv (VRT): найбільша позиція в секторі. Виробляє системи живлення та охолодження для дата-центрів. Замовлення зросли на 60% р/р. Прямий бенефіціар кожного побудованого дата-центру.
Eaton (ETN): електророзподільне обладнання. Менш волатильний спосіб грати на темі ІІ-електроенергії.
Constellation Energy (CEG): атомна енергетика. Гіперскейлери підписують довгострокові договори про прямі закупівлі з атомними електростанціями — чиста, надійна енергія для дата-центрів.
Ведмежий сценарій: не можна ігнорувати
Надлишок потужностей. Якщо ІІ-попит сповільниться або консолідується швидше очікувань, ринок зіткнеться з надлишком GPU та потужностей дата-центрів. Ціни на оренду впадуть, постачальники відчують тиск.
Це відбулося після інтернет-буму: компанії, що будували оптоволоконні мережі, збанкрутували, хоча сама інфраструктура виявилась цінною.
Моя відповідь: диверсифікація всередині теми (GPU + живлення + охолодження + енергетика) знижує цей ризик. Жоден сегмент не займає більше 4% портфеля.
Капітальний цикл реальний. Доходи від нього — 2027–2028. Горизонт моїх позицій відповідає.