ЄЦБ утримав 2,00% — і одразу дав зрозуміти, що довго так не триватиме
30 квітня 2026 року. Депозитна ставка ЄЦБ: 2,00%. Без змін.
Управляюча рада зберегла всі три ключові ставки — депозитна ставка на рівні 2,00%, ставка за основними операціями рефінансування 2,15%, ставка за маргінальним кредитуванням 2,40%. Рішення було широко очікуваним. Але пресконференція президента Крістін Лагард виявилась несподіваною: відверте визнання різкого погіршення інфляційної картини та комунікаційна позиція, яку ринки швидко розцінили як підготовку до червневого підвищення.
Одинадцять днів потому це прочитання лише зміцнилося. Опитування Bloomberg, опубліковане 11 травня, показало, що більшість економістів очікують два підвищення ставки ЄЦБ у 2026 році. Трейдери на Polymarket оцінюють ймовірність підвищення на 25 базисних пунктів на засіданні 11–12 червня в 76,5%.
ЄЦБ, більшу частину 2024 — початку 2025 року знижував ставки до передбачуваного термінального рівня, тепер розвернувся — не тому що економіка сильна, а тому що енергетичні ціни не сприяють.
Що вирішив ЄЦБ — і чому утримав ставку
Утримання 30 квітня не було знаком впевненості. Заява Лагард визнала, що інфляція зросла до 3,0% у квітні 2026 року — з 2,6% у березні та 1,9% у лютому. Інфляція енергоносіїв прискорилась до 10,9% рік до року — найвищого значення з початку 2023 року — під впливом порушень транзиту через Ормузьку протоку після початку іранського конфлікту в кінці березня.
Базова інфляція — без урахування енергії та продовольства — незначно знизилась до 2,2% з 2,3% у березні. Інфляція у секторі послуг впала до 3,0% з 3,2%. ЄЦБ розцінив це як свідчення того, що базовий ціновий тиск залишається стриманим.
Управляюча рада охарактеризувала економічні перспективи як «вкрай невизначені» і вдалась до звичного формулювання щодо прийняття рішень, спираючись на дані та від засідання до засідання.
Економічний фон: наростають ознаки стагфляції
ВВП єврозони зріс на 0,1% квартал до кварталу в I кварталі 2026 року — найслабший квартальний показник за два роки і нижче консенсус-прогнозу в 0,2%. У річному виразі зростання склало 0,8% — різке зниження з 1,3% у попередньому кварталі.
ВВП Німеччини зріс на 0,3% квартал до кварталу, підтриманий витратами на оборону та інфраструктуру. Франція зупинилась на 0,0% квартал до кварталу. Іспанія та Італія показали перші ознаки перенесення енергетичних витрат у виробництво.
Економісти описують конфігурацію, що складається, як стагфляційну: зовнішній шок тисне на інфляцію вгору, одночасно гальмуючи зростання. Для ЄЦБ це найскладніше з можливих політичне середовище.
Що говорить ринкове ціноутворення по червню
Наступне засідання ЄЦБ з монетарної політики заплановане на 11–12 червня 2026 року. Станом на 12 травня грошові ринки закладають щонайменше два підвищення ставки ЄЦБ до кінця року. Polymarket показує 76,5% ймовірність підвищення на 25 б.п. на червневому засіданні — що передбачає депозитну ставку 2,25% до середини червня.
7 травня член Виконавчої ради ЄЦБ Ізабель Шнабель заявила, що центральний банк «може підвищити процентні ставки вже наступного місяця». 11 травня член Управляючої ради Мартін Кохер позначив, що підвищення ставки виправдане «за подальшого погіршення інфляційних перспектив».
Опитування економістів Bloomberg іде далі: більшість тепер очікує двох підвищень у 2026 році, що виведе депозитну ставку на 2,50% до кінця року.
Вплив на EUR/USD та ринки
Розбіжність політики ЄЦБ і ФРС частково інвертувалась. ФРС утримала ставку на 4,25–4,50% 7 травня. ЄЦБ, який знизив ставку з 4,00% до 2,00%, тепер сигналізує про можливе підвищення. Диференціал ставок складає близько 225 базисних пунктів на користь ФРС.
EUR/USD відновився приблизно до 1,175 на початку травня. Аналітики ряду великих банків моделюють тестування діапазону 1,18–1,20 до III кварталу 2026 року за умови реалізації ЄЦБ червневого підвищення.
Для інвесторів у державні облігації єврозони переоцінка вже відбувається. Дохідності 2-річних Bund Німеччини зросли в очікуванні посилення політики ЄЦБ.
ЄЦБ утримав ставку 30 квітня. Шлях найменшого сюрпризу станом на 12 травня — підвищення на 25 б.п. 11 червня.
— Руслан Аверін