25 000 пунктів: цифра, що змінює наратив
DAX вперше в історії перетнув позначку 25 000 на початку 2026 року — це досягнення виглядало б абсурдним під час енергетичної кризи 2022-го. Відтоді індекс скоригувався в діапазон, але суть історії не змінилась: європейські акції переоцінюються структурно, і більшість портфелів, орієнтованих на США, ще не повністю це усвідомили.
Я відкрив експозицію на Європу наприкінці 2025 року через EWG (iShares MSCI Germany ETF) та VGK (Vanguard FTSE Europe ETF) і з тих пір спостерігаю, як тезис реалізується в першій половині 2026-го — зі впевненістю і обережністю водночас. У цьому матеріалі я хочу викласти обґрунтований даними кейс на користь європейських акцій — і позначити, де залишаються ризики.
Розрив в оцінках — головний аргумент
Найпереконливіший аргумент на користь європейських акцій — ціна. S&P 500 торгується близько 22× форвардного прибутку станом на травень 2026 року — значно вище від історичного середнього ~17,5×. Форвардний коефіцієнт ціна/прибуток STOXX Europe 600 перебуває близько 15–16×, а DAX торгується приблизно на 14× форвардного прибутку для великих капіталізованих компонентів. Це один із найширших розривів в оцінках між двома регіонами за 25 років.
Приблизно половину дисконту пояснює галузева структура — Європа більше представлена у фінансовому секторі, промисловості та енергетиці; у США більша частка технологій. Але навіть з поправкою на галузевий склад залишається суттєвий абсолютний дисконт. Важко ігнорувати різницю: 14× за німецьких промислових чемпіонів проти 22× за американські технології при поточних темпах зростання.
52-тижневий діапазон VGK на початок травня 2026 становив від $73,52 до $90,75, при торгах ETF близько $88 — вже повернувши значну частину відставання від SPY після 2022 року.
Фіскальний каталізатор: €500 млрд Німеччини на інфраструктуру
Структурна історія різко змінилась на початку 2026 року, коли Німеччина фактично відмовилась від конституційного «боргового гальма» (Schuldenbremse) та оголосила про позабюджетний фонд на €500 млрд для інвестицій в інфраструктуру і клімат, а також збільшення витрат на оборону більш ніж на 1% ВВП. Лише оборонний бюджет 2026 року досяг €83 млрд — зростання на 24% рік до року і максимум за 36 років.
Для України це має прямий контекст: переозброєння Європи, прискорене повномасштабним вторгненням Росії, стало одним із ключових структурних рушіїв попиту на продукцію Rheinmetall, Thales, Leonardo та Airbus. Українська криза — парадоксально — перетворилась на каталізатор переоцінки європейського оборонно-промислового комплексу.
Опитування керуючих європейськими фондами, проведене Bank of America на початку 2026 року, показало, що 74% очікують прискорення зростання в Європі в найближчі місяці, а 63% назвали німецький фіскальний стимул головним каталізатором.
Goldman Sachs застеріг: реальні витрати можуть відстати від заявлених цілей через вузькі місця в закупівлях і виконанні. Але навіть часткова реалізація цієї програми переоцінює траєкторію прибутку європейської промисловості.
EUR/USD: валютний попутний вітер для неєвропейських інвесторів
Для інвесторів зі США, які тримають EWG, VGK або EWU (iShares MSCI United Kingdom ETF), рух EUR/USD у 2026 році додав відчутний попутний вітер. EUR/USD коливався в діапазоні від 1,1453 до 1,2019 за 12 місяців до травня 2026 року, при курсі близько 1,1785 станом на 11 травня. Євро зміцнився приблизно на 6,3% проти долара за останній рік.
Це важливо з двох причин. По-перше, для американського інвестора, який тримає номіновані в євро ETF, це зміцнення валюти безпосередньо додається до сукупної дохідності в доларах. По-друге, сила євро сама по собі є сигналом: вона відображає слабкість долара, зумовлену бюджетними побоюваннями, невизначеністю навколо тарифів і переміщенням капіталу з американських активів.
Мій базовий сценарій: EUR/USD залишається в діапазоні 1,15–1,22 до кінця 2026 року.
PMI і зростання: скромно, але покращується
ЄЦБ скоригував прогноз зростання ВВП єврозони в 2026 році до 1,0% (з 1,3%), переважно відобразивши тарифні зустрічні вітри. Зведений PMI єврозони становив 51,9 у лютому 2026 року, після чого послабшав у квітні.
Це не цифри, що кричать «купуй Європу». Але їх потрібно читати в контексті. Фіскальні витрати ще не дійшли до економіки — фонд у €500 млрд розрахований на кілька років. Інфляція на рівні 1,9% HICP дає ЄЦБ простір для збереження м'якої політики. А корпоративні прибутки в DAX тримаються краще, ніж передбачає ВВП, оскільки великі німецькі компанії отримують 40%+ виручки за кордоном.
ETF-інструментарій: EWG, VGK, EWU
EWG — iShares MSCI Germany ETF: чиста експозиція на Німеччину. Топ-холдинги: SAP, Siemens, Allianz, Deutsche Telekom, Munich Re. Промисловий та фінансовий перекіс робить його прямим проксі для тезису про німецький фіскальний стимул.
VGK — Vanguard FTSE Europe ETF: охоплює 1 200+ компаній великої, середньої та малої капіталізації. Коефіцієнт витрат: 0,06%. Торгується близько $88 у травні 2026 проти 52-тижневого мінімуму $73,52.
EWU — iShares MSCI United Kingdom ETF: експозиція на Великобританію. Форвардний коефіцієнт ціна/прибуток FTSE 100 близько 12–13× — ще суттєвіший дисконт до американських аналогів.
Зараз я тримаю VGK як базову позицію та EWG як більш високопереконливу ставку на німецький фіскальний цикл.
Що може зламати тезис
Ескалація торговельних тарифів: німецькі мультинаціональні компанії значно заробляють у Північній Америці. Відновлення торговельного спору США–ЄС ударить по позиціях EWG непропорційно сильно.
Повторне прискорення цін на енергоносії: якщо близькосхідна напруженість штовхне Brent вище $95, промислова маржа швидко стиснеться.
Розворот ралі оборонного сектору: переговори про врегулювання українського конфлікту на початку 2026 року розвернули вспять європейські оборонні акції після їх історичного зростання.
Ризик виконання німецьких витрат: фонд у €500 млрд звучить трансформаційно. Але германська бюрократія історично не справлялась із цільовими показниками капітальних інвестицій.
Моя позиція і прогноз
Я розглядаю європейські акції — зокрема, експозицію на DAX і більш широкий EuroStoxx50 через VGK — як угоду на 12–18 місяців зі структурними властивостями. Розрив в оцінках 14× проти 22× форвардного коефіцієнта ціна/прибуток у поєднанні з фіскальним стимульним циклом, попутним вітром EUR і все ще м'яким ЄЦБ створює фон, незвичний за своєю якістю.
Моя цільова частка європейських акцій — 15–20% портфеля в акціях, приблизно у пропорції 2/3 VGK та 1/3 EWG, з невеликою позицією в EWU для британської вартісної гри.
Перший пробій DAX через 25 000 був не шумом. Це був сигнал.
— Руслан Аверін, averin.com
— Руслан Аверін