78% — не випадковість
Коли три чверті індексного фонду перевищують очікування аналітиків — це вже не шум. Це сигнал. За підсумками Q1 2026, 78% компаній S&P 500 відзвітували вище консенсус-прогнозів по EPS. Середній показник за останні десять років — близько 73%. Ми опинились вище норми — і різниця має значення.
Сукупний EPS по індексу зріс на 9,4% рік до року. Це найкращий квартальний результат з Q2 2024. Ринок це помітив: S&P 500 консолідується близько 5600, хоча ще в квітні знаходився під тиском тарифних ризиків.
Я переглянув звіти по секторах, виділив три головних історії та сформулював для себе три сценарії на друге півріччя.
Лідери: технології та фінанси
Технології показали зростання EPS на 18% р/р. Nvidia, Microsoft, Alphabet і Meta перевищили прогнози із запасом. Головні драйвери — капітальні інвестиції в ІІ-інфраструктуру та стійке зростання хмарних сервісів. Маржі виявились вищими за очікування.
Фінансовий сектор додав 12% по EPS. Банки виграли від високих ставок і відновлення ринку кредитування. JPMorgan, Goldman Sachs, Wells Fargo — всі троє перевершили консенсус як по виручці, так і по прибутку. Торговельні підрозділи особливо порадували в умовах волатильного ринку.
Енергетика стала єдиним значущим аутсайдером: EPS знизився на 8% р/р на тлі падіння нафтових цін. Нафта торгувалась у діапазоні $68–74/барель в Q1, що помітно нижче рівнів минулого року.
Стримані історії
Споживчий сектор показав змішані результати. Дискреційні витрати під тиском: інфляція у категорії продовольства сповільнилась, але споживач досі відчуває тарифне навантаження на товари тривалого користування. Кілька роздрібних компаній знизили прогнози на Q2, посилаючись на невизначеність тарифної політики.
Охорона здоров'я: невелике зниження норм перевищення через поодинокі промахи у секторі медичних пристроїв. Але фармацевтика загалом тримається.
Промисловість перевищила прогнози завдяки оборонним витратам і відновленню виробництва. Оборонний бюджет США продовжує підтримувати замовлення.
Форвардний P/E: 21x — дорого чи справедливо?
Ринок торгується по форвардному P/E близько 21x. Це вище історичного середнього в 16–17x, але нижче піку 2021 року в 23x. Ключове питання: чи виправдовує зростання прибутків цю оцінку?
Якщо зростання EPS збережеться на рівні 8–10% у наступні 12 місяців — 21x виглядає агресивно, але терпимо. Якщо зростання сповільниться до 4–5% (що можливо при збереженні тарифного навантаження), — 21x стає важко захищуваним.
Я стежу за форвардними прогнозами по секторах. Технології дають +15–18% EPS на наступні 12 місяців. Енергетика та промисловість — більш консервативні +4–6%. Це секторне розходження створює ризики, якщо технологічний наратив дасть збій.
Три сценарії на друге півріччя 2026
Базовий сценарій (~55%): Зростання EPS зберігається на рівні 8–10% на рік. ФРС робить одне-два зниження ставки в H2, що підтримує оцінки. S&P 500 закриває рік у діапазоні 5800–6000. Портфелі з технологічним ухилом випереджають ринок.
Позитивний сценарій (~25%): ФРС знижує ставку тричі, інфляція стабілізується близько 2,5%, тарифна напруженість слабшає. EPS прискорюється до +13–15% на рік. S&P 500 тестує 6300–6500. Зараз я недостатньо позиціонований для цього сценарію і навмисно підготую таку позицію.
Негативний сценарій (~20%): Торговельна війна ескалує, інфляція знову прискорюється, ФРС змушена зробити паузу у пом'якшенні. EPS сповільнюється до +2–4%. S&P 500 коригується до 5000–5200. Цей сценарій потребуватиме ребалансування на користь захисних секторів і облігацій.
Три зміни у моєму портфелі
Перше: я збільшив частку фінансового сектору. Після виходу звітів JPMorgan і Goldman підтвердили, що високі ставки працюють на їхню маржу. Додав до позиції.
Друге: зафіксував частину прибутку в енергетиці. Нафта в діапазоні $70 — не те місце, де я хочу тримати повний розмір. Знизив до цільової ваги.
Третє: зберігаю технологічну експозицію через покриті коли. Це дозволяє тримати позиції, одночасно генеруючи дохід при боковому русі.
Сезон звітності Q1 2026 показав: корпоративна Америка загалом здорова. Тарифна невизначеність — реальний ризик, але поки не системний. Я залишаюся конструктивним по ринку, але обережним по оцінках.