Нерухомість — це клас активів, який я знаю найкраще. Не тому що прочитав найбільше книжок на цю тему — а тому що підписував договори купівлі в чотирьох країнах, працював із місцевими юристами, які не розмовляють моєю мовою, і розбирався в податкових режимах, що, здається, спеціально створені, щоб заплутати. Ось мій погляд на ринки, за якими я стежу, у 2026 році.
Київ: відновлення розпочалося — але повільно
Я вже писав про мою київську стратегію в нерухомості, тож зосереджусь на тому, що змінилося.
Ринок нерухомості України у 2026 році більше не в шоці. Він адаптується. Попит суттєво пожвавішав — 23% українців тепер планують придбати нерухомість протягом наступного року, порівняно з 12% у січні 2025-го. Це суттєвий зсув настроїв.
Середня ціна квадратного метра в Києві досягла приблизно $1,426, і забудовники очікують ще 10-15% зростання протягом року, оскільки витрати на будівництво, енергоносії та дефіцит робочої сили штовхають собівартість угору. Західні міста — Львів, Ужгород, Івано-Франківськ — демонструють найсильніший попит, зумовлений внутрішньою міграцією та концентрацією економічної активності.
За чим я стежу: розрив між вартістю заміщення та ринковою ціною. У багатьох київських ЖК квартири все ще торгуються нижче вартості їх будівництва сьогодні. Цей розрив звужується, але не закрився. Для нових інвесторів вікно можливостей звужується, але поки відкрите.
Ключовий ризик залишається очевидним: війна. Жоден аналіз не може змоделювати весь спектр можливих наслідків. Мій підхід не змінився — я розраховую розмір позицій, припускаючи найгірший сценарій, і закладаю достатню маржу безпеки, щоб навіть часткове відновлення генерувало прийнятну дохідність. Орендна дохідність на об'єктах, придбаних із глибоким дисконтом, продовжує підтверджувати тезу.
Сінгапур: не бульбашка, але й не дешево
Ціни на приватну житлову нерухомість у Сінгапурі зросли на 1.2% у Q1 2026 — найповільніше зростання за вісім кварталів. Після років агресивного подорожчання ринок входить у фазу того, що аналітики називають "нормалізацією".
Прогнозується, що Residential Property Price Index досягне 231 пункту в 2026 році. Ціни на приватне житло мають зрости приблизно на 3% за рік. Це здорово, але не захопливо.
Ось чому Сінгапур складно назвати бульбашкою: уряд контролює ринок нерухомості сильніше, ніж будь-яка інша країна у світі. Additional Buyer's Stamp Duty (ABSD) у 60% для іноземних покупців ефективно відсікає спекулятивний капітал. Total Debt Servicing Ratio (TDSR) обмежує кредитування. Нова пропозиція планується на роки наперед. Це найбільш інженерний ринок нерухомості у світі.
Зворотний бік цієї інженерії: обмежений потенціал зростання. Ви не побачите тут 20% річного подорожчання. Уряд цього не допустить.
Для резидентів і ПМЖ сінгапурська нерухомість має сенс як засіб збереження вартості з помірним зростанням. Орендна дохідність у передмісних кондомініумах — 3.5-4.5%, конкурентна з безризиковою ставкою. Нерухомість у Core Central Region дає нижчу дохідність, але більш передбачуване зростання.
Для іноземних інвесторів, що сплачують 60% ABSD? Математика не працює. Крапка. Шукайте деінде, якщо не плануєте переїзд на ПМЖ.
Наразі я не тримаю житлову нерухомість у Сінгапурі. Витрати на вхід занадто високі для доступної дохідності на ризик. Якщо політика ABSD пом'якшиться або ринок скоригується на 15-20%, переглядатиму рішення.
Дубай: питання надлишкової пропозиції
Дубай — це ринок, щодо якого кожен має свою думку. Додам свою: це історія двох сегментів, і більшість аналізів, які я бачу, змішують їх.
Спочатку цифри. Понад 110 000 нових житлових об'єктів мають бути здані в 2026 році — приблизно вчетверо більше за середній показник за 10 років у 27 000. Близько 86% майбутньої пропозиції — це апартаменти, з яких 66% — студії та однокімнатні. Майже 45% будівництва зосереджено лише у п'яти районах: JVC/JVT, Dubai South, MBR City, Business Bay та Dubailand.
Ці п'ять районів — там, де ризик надлишкової пропозиції реальний. Якщо купуєте студію в JVC для спекулятивного зростання — конкуруєте з десятками тисяч ідентичних об'єктів. Я б не торкався цього.
Але сегмент вілл і таунхаусів? Структурно недозабезпечений. Дубай додав понад 200 000 мешканців лише в 2025 році, що передбачає попит приблизно на 50 000 помешкань лише від приросту населення. Сімейне житло — вілли, більші квартири в усталених спільнотах — залишається дефіцитним відносно попиту.
Нещодавні події додали невизначеності. Індекс нерухомості DFM впав на 30% у квітні через розпродаж акцій забудовників на кшталт Emaar. Обсяги угод уповільнилися. Геополітична напруга через ситуацію в Ормузі пригнічує настрої.
Мій погляд: корекція акцій забудовників — це випереджальний, а не запізнілий індикатор щодо фізичного ринку. Кількість угод уповільнюється, але не колапсує. Якщо купуєте фізичну нерухомість у якісних локаціях (Palm Jumeirah, Downtown, Emirates Hills, Arabian Ranches), фундаментальні чинники попиту залишаються міцними.
Я б уникав покупок на етапі будівництва в масовому сегменті. Я б розглянув завершені, здані в оренду вілли в усталених спільнотах із підтвердженим орендним попитом. Ставки капіталізації 5-7% у сегменті вілл конкурентні з глобальними альтернативами, особливо з урахуванням нульового прибуткового податку в Дубаї.
Європейські міста: Берлін, Варшава, Лісабон
Я уважно стежу за трьома європейськими містами, кожне — з різних причин.
Берлін був консенсусним вибором для інвестицій у європейську нерухомість протягом чотирьох років, і я вважаю, що теза стає перенасиченою. Ціни зросли приблизно на 3% у 2025-му після двох років постпандемічної корекції. Treptow-Köpenick лідирував із 9% зростанням, Pankow і Reinickendorf — приблизно 4%.
Фундаментальний кейс для Берліна сильний: найбільше місто Німеччини, масовий дефіцит житла, регульована оренда, яка парадоксально підтримує ціни, обмежуючи нову пропозицію. Але нове будівництво впало, і здачі зменшаться далі в 2026-му. Це бичачий сигнал для існуючих власників, ведмежий для доступності та соціальної стабільності.
Мій сумнів: орендна дохідність Берліна одна з найнижчих у Європі — приблизно 3-3.5% брутто. У середовищі ставок 4%+ керрі від'ємний. Ви ставите виключно на зростання ціни. Це нормально в середовищі падаючих ставок — яке я очікую — але таймінг невизначений.
Варшава — мій улюблений європейський ринок зараз. Вона посіла третє місце серед найпривабливіших європейських міст для інвестицій у нерухомість у 2026 році, після Лондона та Мадрида. Офісні орендні ставки зросли на 9.1% рік до року. Ціни на житло у великих польських містах, за прогнозами, зростуть на 3-8%.
Чому Варшава? Структурні попутні вітри: потік коштів ЄС, витрати НАТО, ніаршорінг із Західної Європи, молода освічена робоча сила, і ціни все ще на 60-70% нижчі за порівнянні західноєвропейські міста. Якісна квартира в центрі Варшави коштує частку від того, що ви заплатите в Берліні чи Мюнхені за еквівалентну площу.
Ризик: політичний ландшафт Польщі непередбачуваний, і валютний ризик (PLN) додає волатильності для інвесторів у EUR або USD. Я приймаю цей ризик, тому що спред дохідності компенсує його — орендна дохідність 5-6% брутто в центрі Варшави суттєво вище західноєвропейських альтернатив.
Лісабон був улюбленцем глобальних інвесторів у нерухомість роками, і я вважаю, що легкі гроші вже зароблені. Зміни в Golden Visa, зростання місцевих цін і питання щодо стійкості наративу "технологічного хабу" — все це змушує мене вагатися.
Втім, орендна дохідність близько 5% залишається конкурентною, а арбітраж якості життя продовжує приваблювати віддалених працівників і пенсіонерів. Логістичний сектор Лісабона зріс на 8.7% у преміальних орендних ставках, що свідчить про здоровший комерційний ринок порівняно з житловим.
Я б спостерігав за Лісабоном, очікуючи корекцію, а не купував за поточними цінами. Якщо ціни відкотяться на 10-15%, математика дохідності знову стане переконливою.
Комерційна нерухомість США: можливість, що виникає з-під руїн
Це найцікавіший — і найнебезпечніший — ринок, за яким я стежу.
Деліквентність за офісними кредитами досягла рекордних 12.34% у січні 2026 — найвищий показник з початку відстеження у 2000 році. Стратегія "продовжуй і вдавай", яку банки використовували для відстрочки розрахунку, нарешті вичерпує себе. У 2026 році $1.8 трильйона комерційних кредитів підлягають погашенню — створюючи стіну рефінансування, яка змусить вирішити проблему.
Вартість приватної CRE у США досягла дна в Q4 2024, з офісним сегментом як останнім, що досяг дна в Q2 2025. Відновлення зароджується і надзвичайно нерівномірне.
Ось як я класифікую сегменти:
Трофейний офіс (Клас A, топ-ринки): Відновлюється. Орендарі тяжіють до новіших, насичених зручностями будівель. Орендні ставки зростають для найкращих активів. Цей сегмент буде в порядку.
Стандартний офіс (Клас B/C, вторинні ринки): Структурно уражений. Дистанційна робота остаточно знищила попит на посередній офісний простір. Багато цих будівель буде конвертовано, знесено або продано за копійки. Уникайте.
Індустріальна/логістична нерухомість: Безсумнівний переможець. E-commerce, ніаршорінг і стійкість ланцюгів поставок стимулюють попит. Ставки капіталізації стиснуті, але фундаментальні показники виправдовують ціноутворення.
Багатоквартирне житло: Відновлюється після тимчасового надлишку пропозиції на ринках Sunbelt. Довгостроковий попит сильний, зважаючи на кризу доступності приватного житла. Я спостерігаю за можливостями на ринках, де нова пропозиція досягла піку.
Як я оцінюю ринки: фреймворк
Після купівлі нерухомості в кількох країнах я розробив простий фреймворк оцінки. Кожен ринок оцінюється за п'ятьма критеріями:
-
Демографія. Чи зростає населення? Чи молода й освічена робоча сила? Міста, що ростуть, мають зростаючий попит на нерухомість. Все просто.
-
Ставка капіталізації проти безризикової ставки. Якщо нерухомість дає 4%, а 10-річні Treasuries — 4.3%, премія за ризик від'ємна. Потрібно вірити у значне зростання, щоб виправдати інвестицію. Мені потрібен спред мінімум 150-200 базисних пунктів.
-
Розрив із вартістю заміщення. Чи купую я нижче вартості нового будівництва? Якщо так, маю структурну підлогу під інвестицією. Забудовники не будуватимуть нову пропозицію, що конкурує з моїм активом за нижчою ціною.
-
Інфраструктурний пайплайн. Нові лінії метро, автомагістралі, аеропорти — вони створюють вартість, що капіталізується в ціни нерухомості. Я відстежую інфраструктурні оголошення на 3-5 років наперед.
-
Регуляторний ризик. Контроль оренди, обмеження для іноземних покупців, зміни в оподаткуванні — будь-що з цього може знищити дохідність за одну ніч. Я суттєво дисконтую на політичний ризик і завжди консультуюся з місцевими юристами перед вкладенням капіталу.
Жоден ринок не набирає ідеальну оцінку за всіма п'ятьма критеріями. Мистецтво — у зважуванні компромісів і правильному розмірі позицій. Мені комфортно концентруватися на ринку, що набирає 4 з 5. Якщо 3 або нижче — або проходжу мимо, або розмір позиції спекулятивний.
Куди я вкладаю капітал
Зараз, у порядку переконаності:
- Київ — селективно додаю об'єкти, що все ще нижче вартості заміщення
- Варшава — будую позицію в житловому сегменті, дивлюся на невелику комерцію
- Багатоквартирне житло США — спостерігаю за корекціями на ринках Sunbelt, ще не дію
- Берлін — тримаю існуючі позиції, не додаю за поточної дохідності
- Вілли Дубаю — цікаво, але чекаю поглиблення поточної корекції
Нерухомість — це локальний бізнес. Глобальний аналіз дає вам карту, а місцеві знання дають перевагу. Кожна з цих позицій вимагала присутності на місці, зустрічей із місцевими агентами та розмов із людьми, які реально там живуть. Одні таблиці ніколи не дадуть достатньо інформації, щоб впевнено вкласти капітал.