Я завжди вважав сировинні товари найчеснішим класом активів. Акціями можна маніпулювати через байбеки, нерухомістю — через зонування, облігаціями — через центробанки. Але барель нафти — це барель нафти. Пропозиція зустрічається з попитом, і ціна каже правду.
Ось мій погляд на три сировинні товари, що найважливіші для мого портфеля у квітні 2026-го.
Золото: $4,800 — і ще не кінець
Золото торгується близько $4,800 за унцію. Рік тому — близько $2,700. Це приблизно 78% дохідності за дванадцять місяців. Якби два роки тому мені сказали, що золото фліртуватиме з $5,000, я б сумнівався. Більше не сумніваюся.
Рушії структурні, не спекулятивні:
Купівля центробанками. Глобальні центробанки купують приблизно 585 тонн на квартал — це понад 2,300 тонн у річному вираженні, значно вище історичних норм. Китай, Індія, Туреччина та кілька центробанків ринків, що розвиваються, системно диверсифікують резерви, виходячи з доларових активів. Це не угода. Це стратегічна переалокація, що триватиме роками.
Геополітична премія. Криза в Ормузькій протоці, триваюча напруга в Східній Європі та ширша конкуренція великих держав знову зробили золото головним безпечним притулком. Коли 20% глобальних поставок нафти під загрозою через воєнні дії, інвестори тягнуться до активу без контрагентного ризику.
Реальні ставки. При ставці ФРС 3.50-3.75% та інфляції 2.5% реальні ставки — приблизно 1-1.25%. Це позитивна територія, яка традиційно створює зустрічний вітер для золота. Але сам обсяг попиту з боку центробанків та інституцій переважив сигнал реальних ставок. Це каже мені: щось глибше зсувається у тому, як світ оцінює безпеку.
Чи перекуплене золото? За історичними стандартами — безумовно. Золото торгується на кратних свого 200-денного ковзного середнього, яких ми не бачили з початку 1980-х. Корекція на 15-20% була б абсолютно нормальною і здоровою.
Але я не продаю. Структурні сили — дедоларизація, геополітична фрагментація, диверсифікація резервів центробанків — це багаторічні теми. Корекція — це можливість для купівлі, а не причина для виходу.
Що я тримаю: IAU (iShares Gold Trust) як базову позицію в золоті. Я обираю IAU замість GLD з однієї причини: нижча комісія (0.25% проти 0.40%). За багаторічний період тримання ця різниця в 15 базисних пунктів суттєво компаундується. IAU приніс майже 49% за останні дванадцять місяців, трохи випереджаючи GLD завдяки перевазі у комісії.
Розмір позиції: 5% загального портфеля. Я додав по $3,200 наприкінці 2025-го і не скорочував. Мій орієнтир для додавання — будь-який відкат нижче $4,200. Не женутимусь вище $5,000.
Нафта: ормузька премія
Brent по $101 за барель. WTI — близько $92. Це кризові ціни, зумовлені конкретною подією: фактичним закриттям Ормузької протоки внаслідок воєнних дій, що почалися 28 лютого 2026 року.
Відокремлю сигнал від шуму.
EIA прогнозує, що Brent досягне піку близько $115 у Q2 2026, а потім поступово знизиться до середнього рівня $88 у Q4. Спред Brent-WTI розширився до $15, відображаючи фізичні перебої в потоках нафти до Азії. Знищення попиту на 4-5 мільйонів барелів на день — приблизно 5% глобальних поставок — уже відбувається, найбільше страждає Азія.
Це шок пропозиції, а не історія попиту. Базовий попит на нафту залишається здоровим. Змінилася премія за ризик транзиту через найважливіший вузький прохід у світі.
ОПЕК+ у складній позиції. У них є вільні потужності для часткової компенсації перебоїв, але випуск цих потужностей підірве їхню цінову силу після вирішення кризи. Вони балансують між короткостроковою стабільністю та довгостроковою максимізацією доходів.
Мій базовий сценарій: ситуація в Ормузі вирішиться або нормалізується протягом 6-9 місяців. Коли це станеться, Brent повернеться до $75-85 — все ще підвищений за історичними стандартами, але нижче поточної кризової премії. Ризик для мого базового сценарію: ескалація. Якщо воєнна ситуація погіршиться далі, нафта по $130+ цілком реальна, що штовхне кілька економік у рецесію.
Що я роблю: я не тримаю прямих нафтових позицій (без USO, без ф'ючерсів). Нафта занадто волатильна і занадто геополітично зумовлена, щоб я тримав її як базову позицію. Натомість я володію акціями енергетичних компаній — мейджорами на кшталт Exxon і Chevron, які виигрують від високих цін на нафту, але також мають диверсифіковані потоки доходів і дивідендну підтримку, якщо ціни впадуть.
Енергетика — приблизно 6% моєї частки акцій. Я не додаю за поточних цін, бо кризова премія вже закладена. Якщо нафта відкотиться нижче $80 на фоні перемир'я або дипломатичного врегулювання, додаватиму до позицій у енергетичних акціях.
Долар: слабшає, але не колапсує
DXY на 98.5 — помітно. Рік тому був близько 99.3. Долар ослаб приблизно на 0.8% у торговозваженому вираженні — скромно в ізоляції, але значуще, зважаючи на потоки в безпечні активи, які криза в Ормузі теоретично мала б підтримувати.
Ось що, на мою думку, відбувається: ринок починає закладати структурний зсув у попиті на долар. Диверсифікація резервів центробанків — той самий тренд, що рухає золото — поступово зменшує маржинального покупця казначейських облігацій США. Подвійний дефіцит (бюджетний і торговий) розширюється. А збройне використання долара через санкції протягом останнього десятиліття дало іноземним урядам потужний стимул шукати альтернативи.
Я не вважаю, що долар ось-ось обвалиться. Наратив "смерті долара" був хибним протягом 50 років, а відсутність надійних альтернатив (євро? юань? біткоїн?) означає, що долар зберігає свою структурну привілею.
Але напрямок руху зрозумілий: частка долара у глобальних резервах продовжуватиме повільно знижуватися, і DXY тренд буде низхідним протягом наступних 3-5 років. Це добре для американських акцій (дешевший долар допомагає експортерам), добре для золота (деноміноване в доларах) і добре для активів ринків, що розвиваються (ослаблення долара полегшує фінансові умови для EM).
Ринок закладає нуль знижень ставки у 2026-му, з 26% ймовірністю зниження на 25 базисних пунктів у грудні. Якщо економіка ослабне і ФРС розвернеться до пом'якшення, долар може впасти різкіше. Це хвостовий ризик, від якого я захищений через мої позиції в золоті та міжнародних акціях.
Як сировинні товари вписуються у мій портфель
Мою сировинну експозицію я тримаю відносно простою:
- Золото (IAU): 5% портфеля. Стратегічна позиція. Тримати і додавати на просіданнях.
- Енергетичні акції: 6% від частки акцій (приблизно 4% загального портфеля). Позиції XOM, CVX тримаю з 2023.
- Без прямих сировинних ф'ючерсів. Я не торгую нафтою, міддю чи аграрними сировинними товарами безпосередньо. Контанго і витрати на ролл з'їдають дохідність з часом, і волатильність не відповідає моїй толерантності до ризику.
- Без крипти як сировинного товару. Деякі люди класифікують Bitcoin як цифрове золото. Я ні. Інша теза, інший розмір позиції, інший ризик-менеджмент.
Загальна сировинна експозиція: приблизно 9% портфеля. Цього достатньо, щоб скористатися інфляційними попутними вітрами та геополітичним ризиком, не дозволяючи сировинній волатильності домінувати в моїй дохідності.
Фреймворк: коли додавати, коли скорочувати
Мої правила для сировинних позицій відрізняються від акцій:
-
Золото: Купуй під час зростання акцій (коли нікому не цікаве золото). Скорочуй під час паніки (коли золото злітає і можна перекинути кошти в дешеві акції). Контрінтуїтивно, але найкращий час купувати страховку — коли вона не потрібна.
-
Енергетика: Купуй, коли нафта нижче $75 і настрої ведмежі. Скорочуй, коли нафта вище $100 і наратив "цього разу все інакше". Зараз ми в зоні скорочення, але я тримаю, бо геополітична ситуація залишається справді невизначеною.
-
Долар: Я не торгую долар безпосередньо. Я керую доларовою експозицією через географічну диверсифікацію портфеля. Європейські акції, київська нерухомість і золото природно хеджують мою доларову експозицію.
Сировинні товари не зроблять вас багатим. Але вони захистять вас, коли речі, що можуть зробити вас багатим — акції та нерухомість — тимчасово роблять вас біднішим. У рік, коли нафта вище $100, золото вище $4,800, а долар слабшає, я радий, що маю цю експозицію.
Портфель, що переживе наступну кризу, — це не той, що має найвищу дохідність сьогодні. Це той, що має найширший набір активів, які працюють у різних середовищах. Сировинні товари — це те, чого більшості інвесторів досі бракує.