Питання, яке ставить кожен початківець
Ви відкриваєте брокерський застосунок і бачите кол-опціон AAPL зі страйком $200, що торгується по $8,50. Акція Apple коштує $205. Ви робите розрахунок: $205 мінус $200 дорівнює $5. Чому ж опціон коштує $8,50? Звідки береться різниця в $3,50?
Це питання ставить у глухий кут майже кожного початківця. Відповідь змінює те, як ви думаєте про кожну угоду. Як тільки ви чітко побачите два компоненти ціни опціону, ви перестанете переплачувати за контракти.
Два компоненти ціни будь-якого опціону
Кожна премія опціону складається рівно з двох частин:
Премія опціону = Внутрішня вартість + Часова вартість
Ця формула застосовна до будь-якого опціону: колів і путів, коротких і довгих, дешевих і дорогих. Два числа завжди у сумі дають загальну премію.
Внутрішня вартість: реальна частина
Внутрішня вартість — це проста частина. Це те, скільки коштував би опціон при негайному виконанні прямо зараз.
Для кол-опціону: Внутрішня вартість = Ціна акції мінус Страйк (або нуль, якщо результат від'ємний).
Для пут-опціону: Внутрішня вартість = Страйк мінус Ціна акції (або нуль, якщо результат від'ємний).
Повернімось до прикладу з AAPL. Apple торгується по $205, ми дивимось на кол зі страйком $200. Якщо ви виконаєте цей опціон прямо зараз, то купите акції по $200 і одразу продасте їх на ринку по $205. Це фіксує $5 на акцію. Ці $5 — і є внутрішня вартість.
Опціони з внутрішньою вартістю називаються «в грошах» (ITM). Опціони «на грошах» (ATM) мають страйк, рівний поточній ціні акції. Опціони «поза грошима» (OTM) мають страйк, якого акція ще не досягла.
Ключове правило: внутрішня вартість ніколи не може бути від'ємною.
Часова вартість: плата за можливість
Якщо кол AAPL $200 має $5 внутрішньої вартості, чому він торгується по $8,50, а не по $5?
Додаткові $3,50 — це часова вартість. Це премія, яку ринок бере за шанс того, що опціон стане ще більш цінним до закінчення строку.
При 45 днях, що залишились, у Apple ще є час зрости до $215 або $220. Цей потенційний ріст має реальну вартість. Що більше днів до закінчення строку, то більше можливостей для вигідного руху і то більша часова вартість опціону.
Коли AAPL коштує рівно $200 і кол $200 торгується по $5,20, внутрішня вартість дорівнює нулю. Проте він коштує $5,20 — 100% часова вартість. Ринок платить виключно за можливість того, що Apple виросте вище $200 до закінчення строку.
OTM-опціон — кол AAPL зі страйком $210 при акції по $205 — торгується по $2,10. Вся премія є часовою вартістю.
Чому опціони ATM мають максимальну часову вартість
Опціони «на грошах» несуть більше часової вартості, ніж будь-який інший страйк — і ITM, і OTM.
ITM-опціон вже має більшу частину своєї вартості зафіксованою у вигляді внутрішньої — результат залишитися в грошах досить визначений, тому часова вартість скорочується. Глибокий OTM-опціон практично не має шансів стати прибутковим, тому ринок теж не надає йому великої часової вартості.
ATM-опціон знаходиться рівно на переломній точці. Результат максимально невизначений. Максимальна невизначеність дорівнює максимальній часовій вартості.
Ефект тети: розпад часової вартості в дії
Часова вартість не зникає з постійною швидкістю. Вона прискорюється по мірі наближення закінчення строку — це розпад тети.
Розглянемо 90-денний ATM-опціон з $5,00 часової вартості. В першу добу 30 днів опціон втрачає приблизно $1,00 часової вартості. Наступні 30 днів — ще $1,50. Останні 30 днів — $2,50 що залишились. Прискорення в останній місяць драматичне — приблизно в три рази швидше, ніж у перший місяць.
Одного разу я тримав OTM-кол три тижні, поки акція нічого не робила. Акція була в боковику, але мій опціон втратив $180. Це чистий часовий розпад в дії.
Повний приклад ціноутворення: кол Apple $200
Три сценарії AAPL, акція по $205, 45 днів до закінчення строку:
Сценарій 1 — ITM кол зі страйком $200: Ціна опціону: $8,50 Внутрішня вартість: $5,00 (акція на $5 вище страйку) Часова вартість: $3,50
Сценарій 2 — ATM кол зі страйком $205: Ціна опціону: $5,20 Внутрішня вартість: $0 Часова вартість: $5,20 (100% премії — максимум)
Сценарій 3 — OTM кол зі страйком $210: Ціна опціону: $2,10 Внутрішня вартість: $0 Часова вартість: $2,10 (100% премії)
Ваша точка беззбитковості на закінченні строку завжди дорівнює страйку плюс сплачена премія. Для колу $200, купленого за $8,50, Apple має досягти $208,50 лише щоб вийти в нуль.
Що це означає для вашої стратегії
Розуміння внутрішньої та часової вартості змінює те, як ви оцінюєте кожну угоду.
Коли ви купуєте опціон, ви одночасно купуєте дві різні речі: внутрішню вартість (яку вже підтримує акція) і часову вартість (яка тане щодня незалежно від руху акції). Перша частина зберігає цінність, поки акція залишається вище вашого страйку. Друга руйнується незалежно від того, рухається акція чи ні.
Ціноутворення опціонів стає інтуїтивним, як тільки ви перестаєте бачити премію як єдине число і починаєте бачити два окремих, керованих компоненти — один заснований на поточному положенні акції, інший на тому, куди вона може рухатись до закінчення часу.