Чому греки важливі (і чому більшість початківців їх ігнорує)
Я купив кол AAPL перед звітом про доходи. Apple відзвітувала про сильні цифри, і в ході після-ринкових торгів акція зросла на $4. Коли відкрився ринок, я очікував побачити пристойний приріст на своєму колі. Натомість — збиток $120.
Дві сили працювали проти мене одночасно. Тета з'їдала премію в дні утримання позиції. Потім стиснення IV — обвал імпліцитної волатильності після оголошення результатів — вдарило по залишковій вартості.
Греки — це чотири числа, які заздалегідь говорять вам, як саме поведеться опціон. Дельта показує рух опціону разом з акцією. Гамма показує прискорення цього руху. Тета показує щоденну вартість утримання. Вега показує вашу схильність до коливань волатильності.
Дельта: як швидко рухається ваш опціон
Дельта — найфундаментальніший грек. Вона вимірює, наскільки змінюється ціна опціону при русі базової акції на $1.
Кол з дельтою 0,50 набирає $0,50, коли акція зростає на $1 — або $50 на контракт. Пут з дельтою -0,40 набирає $0,40, коли акція падає на $1.
Дивіться, що відбувається при русі ATM-колу в гроші. Акція на $50, дельта 0,50, ціна опціону $2,00. Акція зростає до $51 — дельта тепер приблизно 0,55, ціна $2,50. Акція на $52 — дельта зросла до 0,60, ціна $3,10. Кожен рух на $1 приносить трохи більше попереднього, бо сама дельта збільшується. Це прискорення — гамма.
Дельта як індикатор ймовірності
Дельта несе другий зміст: вона наближено показує ймовірність того, що опціон закінчиться в грошах.
Кол з дельтою 0,30 має приблизно 30% шанс закінчитись в грошах. Кол з дельтою 0,70 — близько 70%. ATM-опціони знаходяться близько 0,50.
Гамма: прискорювач
Гамма вимірює, наскільки змінюється дельта при русі акції на $1. Це швидкість зміни дельти.
Якщо у колу дельта 0,40 і гамма 0,05, рух акції на $1 штовхає дельту з 0,40 до 0,45. Ще $1 — до 0,50. Гамма завжди позитивна для довгих опціонів.
На закінченні строку дельта ATM-опціону може стрибнути з 0,50 до 0,90 за останні години торгів. Цей ефект гамми поблизу закінчення строку потужний в обох напрямках.
Тета: щоденна орендна плата
Тета — грек, який щодня коштує покупцям опціонів, незалежно від руху акції.
Опціон з тетою -0,05 втрачає $5 на день на контракт. Опціон з тетою -0,12 втрачає $12 на день.
Конкретний приклад. Ви купуєте ATM-кол з тетою -0,05 за $400. Акція нічого не робить 14 днів. Тільки тета коштувала вам $70. Позиція вартістю $400 тепер коштує приблизно $330, а акція не зрушила ні на долар.
Картина розпаду 90 днів: у перші 30 днів ATM-опціон втрачає приблизно $1,00. У наступні 30 днів — $1,50. В останні 30 днів — $2,50. Прискорення в останній місяць приблизно втричі перевищує темп першого місяця.
Вега: ваша схильність до волатильності
Вега вимірює, наскільки змінюється ціна опціону при зміні імпліцитної волатильності на 1 процентний пункт.
Опціон з вегою 0,08 набирає $8 на контракт, коли IV зростає на 1%. Якщо IV падає на 5 процентних пунктів — як це зазвичай буває після оголошення результатів — опціон втрачає $40 від веги.
Саме цей механізм став причиною мого збитку по AAPL. AAPL зросла на $4, що додало близько $200 до мого колу через дельту. Але IV після звіту обвалилась, і вега відняла $320. Підсумок: збиток $120 у угоді, де акція рухалась на мою користь.
Як взаємодіють всі чотири греки
Греки не працюють ізольовано. В реальній позиції всі чотири діють одночасно.
30-денний ATM-кол на NVDA: Дельта 0,52. Гамма 0,08. Тета -0,12. Вега 0,18.
Якщо NVDA виросте на 5% за два дні, дельта і гамма працюють на вашу користь. Але якщо NVDA рухається боком два тижні, тета обходиться приблизно в $168. Якщо IV також упаде на 5%, вега забере ще $90.
Простий чеклист по греках перед кожною угодою
Перевірка дельти: чи відповідає дельта опціону моєму напрямному погляду?
Перевірка тети: скільки днів відкрита угода і скільки коштує щоденний розпад? Помножте тету на кількість днів утримання.
Перевірка веги: чи є запланована подія до закінчення строку? Покупка опціонів з високою вегою перед звітом означає володіння активом, який здується наступного ранку.
Перевірка гамми: наскільки близько закінчення строку? Опціони поблизу закінчення строку з високою гаммою потужні, але волатильні.
Греки перетворюють опціони з незрозумілих інструментів на набір вимірних, керованих сил. Дельта розповідає про вашу направлену схильність. Гамма — про те, як вона змінюється. Тета — про щоденну ціну угоди. Вега — про вашу вразливість до змін волатильності.