Чому мій опціон втратив вартість, хоча я виявився правий?
Перед останнім звітом NVIDIA я купив кол-опціон. NVDA мала гарну динаміку, і цифри виглядали сильними. Компанія звітувала: прибуток перевищив прогнози, виручка — теж, прогноз підвищено. Акція зросла. Мій опціон втратив гроші.
Відповідь — імпліцитна волатильність. Конкретно — її обвал після звіту, явище, відоме як «стиснення IV» (IV crush). Розуміння цього явища — найважливіший урок про волатильність перед торгівлею опціонами навколо великих подій.
Що таке імпліцитна волатильність?
Імпліцитна волатильність (IV) — це не вимірювання минулих рухів акції. Це прогноз, вбудований у ціну опціону — він відображає колективні очікування ринку щодо майбутніх цінових коливань.
Думайте про IV як про консенсусний прогноз ринку щодо турбулентності. Якщо акція торгується з IV 40%, ринок припускає, що акція може рухатися приблизно на 40% вгору або вниз протягом наступного року.
Вища IV означає дорожчі опціони. Нижча IV — дешевші опціони.
IV проти історичної волатильності
Історична волатильність (HV) вимірює, як сильно акція фактично рухалась у минулому. Це ретроспективний показник.
Імпліцитна волатильність дивиться вперед — це те, що ринок думає, що відбудеться.
Коли IV суттєво перевищує HV, ринок закладає більші майбутні рухи, ніж передбачала б історія. Це майже завжди відбувається перед відомими подіями. Після того як подія минає, IV різко повертається до історичних рівнів. Цей різкий відкат і є стисненням IV.
Як IV впливає на ціни опціонів
Найпростіший спосіб зрозуміти вплив IV: IV — це регулятор розміру премій опціонів. Правило одного стандартного відхилення: якщо акція коштує $50 з IV 20%, ринок опціонів припускає рух приблизно на $10 протягом наступного року. Статистично акція має залишатися в діапазоні $40–$60 близько 68% часу.
Рівні IV: що дешево, що дорого?
IV не має сенсу у відриві від контексту. Акція з IV 40% може бути дешевою, якщо зазвичай торгується при IV 70%, або непомірно дорогою, якщо зазвичай сидить при IV 18%.
Саме тут незамінним стає ранг IV. Ранг IV порівнює поточну IV з власним 52-тижневим діапазоном акції.
Ранг IV 80 або вище: опціони дорогі відносно їхньої власної історії. Розумна стратегія — продавати опціони.
Ранг IV 20 або нижче: опціони дешеві відносно історії. Купівля опціонів має краще співвідношення ризику і прибутку.
VIX: індикатор страху ринку
VIX розраховує очікувану 30-денну волатильність S&P 500 на основі реальних цін опціонів по всьому індексу.
VIX нижче 15: спокійний ринок, опціони загалом дешеві. VIX 15–20: нормальний діапазон при здорових бичачих ринках. VIX 25–30: підвищений страх, опціони помітно дорогі. VIX вище 40: паніка, опціони надзвичайно дорогі.
Стиснення IV: пастка звітності
До звіту про доходи маркет-мейкери не знають, що повідомить компанія. Вони закладають цю невизначеність в опціони, підвищуючи IV. Після оголошення звіту невизначеність миттєво зникає. Маркет-мейкери негайно знижують IV до нормальних рівнів. Премії обвалюються на 40–60% за ніч.
Приклад NVDA: до звіту IV опціонів NVDA була 65%. Кол-опціон коштував $1 200. Звіт вийшов сильним. Акція зросла. Наступного ранку IV впала до 38%. Той самий кол коштував $680 — збиток $520 у угоді, де трейдер був правий щодо напрямку. Стиснення IV поглинуло прибутки і ще більше.
Ранг IV: як визначити, чи дешеві опціони
Ранг IV = (Поточна IV мінус 52-тижневий мінімум IV) поділено на (52-тижневий максимум IV мінус 52-тижневий мінімум IV).
Ранг IV 80: поточна IV вища, ніж 80% всіх значень за минулий рік. Продаж премії статистично кращий.
Ранг IV 20: поточна IV нижча, ніж 80% значень минулого року. Купівля має краще співвідношення.
Практичні правила IV для початківців
Перед будь-якою угодою з опціонами: знайдіть ранг IV для акції. Вище 60 чи нижче 30? Перевірте, чи заплановані бінарні події до закінчення терміну вашого опціону. Узгодьте стратегію з режимом IV: високий ранг IV — продавайте премію, низький ранг IV — купуйте.
Ключовий висновок: коли ви купуєте опціон, ви одночасно робите дві ставки — на напрямок і на волатильність. Імпліцитна волатильність — це друга ставка, яка тихо визначає, отримаєте ви прибуток, навіть коли акція робить саме те, що ви очікували.