68,6 мільйона контрактів на день. Такий середньоденний обсяг торгів опціонами у США в Q1 2026 — новий історичний рекорд, зростання на 13,6% рік до року. Перш ніж відмахнутися від цієї цифри як від статистичного тріумфу, пояснюю, чому вона говорить щось важливе про структуру ринку і що означає для позиціонування перед травневою експірацією.
Рекорд у контексті
Ринок опціонів зростав останнє десятиліття, але прискорення 2025–2026 років відрізняється за природою. Справа не просто в більшому обсязі — це структурний зсув у тому, хто торгує і чим торгує.
0DTE-опціони — контракти, що закінчуються в день покупки — зараз становлять 45% усього обсягу. Рік тому ця цифра була близько 35%. Роздрібний інвестор відкрив для себе внутрішньоденні експірації як інструмент спекуляції з великим плечем. Поріг входу низький, плече величезне, щоденний скид створює петлю, яка утримує участь на високому рівні.
Це важливо для всього ринку з причини, що не пов'язана з P&L роздрібного трейдера. Йдеться про гамма-експозицію.
Гамма-ризик і проблема маркет-мейкерів
Коли 45% денного обсягу опціонів закінчується того ж дня, сукупна відкрита позиція по страйках створює величезну гамма-експозицію для маркет-мейкерів. Вони є протилежною стороною роздрібних 0DTE-угод, отримують премію і хеджують дельту протягом дня.
Дельта-хеджування у масштабі — механічний та спрямований процес. Коли ринок рухається до концентрації коротких гамма-позицій — рівня ціни, де зосереджено багато 0DTE-колів або путів, — маркет-мейкери змушені купувати на зростанні або продавати на падінні. Це підсилює рух.
Я відстежую дані щодо гамма-експозиції від дилерів першого рівня. У тижні з високою концентрацією 0DTE поблизу круглих рівнів внутрішньоденні рухи посилювалися на 30–50 базисних пунктів понад те, що пояснювалося б фундаментальними новинами.
Травнева експірація додає ще один рівень. Щомісячна та квартальна експірації концентрують відкритий інтерес так, як 0DTE поодинці не може. Маркет-мейкери, що управляють одночасно внутрішньоденними і довшими книгами, стикаються зі складеною гамма-експозицією, особливо в останні два торгових дні перед місячною експірацією.
Що насправді сигналізує рекордний ADV
По-перше, невизначеність підвищена. Опціони — це страховка. Коли ADV зростає на 13,6% рік до року, поки ринок акцій на історичних максимумах, це означає, що інвестори платять більше за захист. Розумні гроші довгі по акціях і одночасно купують хвостовий захист. Я роблю так само.
По-друге, спекуляція ритейлу на піковому рівні циклу. 0DTE на рівні 45% обсягу — це не інституційне управління ризиком. Це роздрібна торгівля 0DTE як замінник ставок на спорт. Висока участь ритейлу в опціонах — контраріанський сигнал. Це не означає, що вершина неминуча, але підвищує ймовірність того, що при різкому русі вниз примусові ліквідації відбудуться одночасно по широкій аудиторії.
По-третє, інституційний попит на хеджування зростає. За шумом 0DTE я бачу дані щодо довгодатованих путів зі зростанням у номінальному вираженні. Інституції купують хвостові хеджі при вищій підрозумілій волатильності, ніж шість місяців тому.
Перевага ліквідності
Ось контрінтуїтивна частина: рекордний ADV — це на самом деле хороша новина для виконання. Вужчі спреди bid-ask — пряма функція глибших книг ордерів. Це дає на 15–20% кращі заповнення по більшості позицій із обмеженим ризиком.
Моє позиціонування перед травневою експірацією
Я продаю спреди з обмеженим ризиком — кредитні спреди на позиції з IV-рангом вище 60. Продаж премії в середовищі з високим ADV дозволяє захопити підвищену підрозумілу волатильність. Голі опціони виключені повністю — гамма-динаміка означає, що несподівані рухи можуть бути швидшими і більшими, ніж передбачають моделі.
68,6 мільйона — це не просто ринкова віха. Це структурна карта того, хто перебуває на ринку, чого вони бояться і де знаходяться точки механічного тиску.
— Руслан Аверін, averin.com