VIX закрився на 18.92 у середу. Він втратив майже 30% від 12-місячного максимуму вище 31, встановленого наприкінці березня, коли перемир'я з Іраном було під сумнівом. Індекс повернувся в "нормальний" діапазон — але я б заперечив, що нормальний — це відносний термін, коли в Перській затоці йде активна війна, а Brent торгується близько $100.
Ось мій повний опціонний плейбук на Q2 2026: що я запускаю, чому, і точні параметри ризику.
Ландшафт волатильності
Термінова структура VIX у контанго — ближча волатильність нижча за дальшу. Це спосіб ринку сказати: "зараз спокійно, але ми очікуємо турбулентність пізніше". Я погоджуюсь із термінною структурою, а значить — хочу продавати ближню премію і купувати довший захист.
Імпліцитна волатильність на окремих іменах розколота надвоє. Техно мега-кепи мають 30-40 IV перед звітами. Енергетичні імена — 45-55 IV через іранську невизначеність. Захисні сектори (утиліті, ставлс) — нижче 20 IV.
Це створює багатий набір можливостей. Я продаю дорогу волатильність там, де хочу тримати акцію, і купую дешеву волатильність там, де хочу захист.
Стратегія 1: продаж путів на якісні імена
Це моя основна стратегія. Я продаю забезпечені кешем пути на компанії, які хочу тримати за нижчою ціною. При VIX 19 премії пристойні — не такі соковиті, як у березні при VIX 31, але все ще привабливі на іменах із підвищеною волатильністю.
Поточні позиції:
AAPL Jun 20 $195P — продано за $3.80. Apple торгується по $212. Я готовий тримати його за $191 ефективної ціни ($195 мінус премія). Apple звітує 1 травня. Якщо звіт розчарує і акція впаде — купую чудовий бізнес на 10% дешевше. Якщо утримається — залишаю собі 2% за 57 днів.
MSFT Jun 20 $390P — продано за $7.50. Microsoft по $420, звітує 30 квітня. Гайденс по капвитратах на ШІ визначить рух акції. Я хочу мати MSFT за $382 ефективної ціни. Премія за пут відображає підвищену IV перед звітом — продаж волатильності перед звітами — базова частина мого підходу.
GOOGL Jun 20 $160P — продано за $3.20. Alphabet по $175, звітує 30 квітня. Пошук стабільний, Cloud прискорюється, YouTube недомонетизований. За $157 ефективної ціни я купую приблизно за 17x прибутку.
JPM Jul 18 $235P — продано за $4.80. JPM опублікував сильний Q1 із підвищеним гайденсом NII. За $230 ефективної ціни — це фортечний баланс за 10x прибутку.
V Jul 18 $310P — продано за $5.50. Visa — один із найякісніших бізнесів у світі. Відновлення крос-бордерних обсягів після іранського перемир'я — попутний вітер. За $305 ефективної ціни я отримую вхід за 25x прибутку в компанію, що зростає на 12% щорічно.
Загальний капітал, зарезервований під виконання путів: приблизно 25% портфеля. Якщо всі пути будуть виконані одночасно — мені комфортно тримати кожне з цих імен за такими цінами.
Стратегія 2: портфельні хеджі
З невирішеною ситуацією в Ірані та спливаючим терміном перемир'я цього тижня, я підтримую структурні хеджі. Мета — не заробити на обвалі, а обмежити просідання, щоб мати змогу діяти під час обвалу.
SPY Jun 20 $650P — куплено за $8.40. S&P приблизно на 7,100. Це 8.5% out-of-the-money. Якщо отримаємо корекцію на 15% (S&P до 6,000), ці пути коштуватимуть $50+. Вартість: 0.4% портфеля на квартал.
SPY Sep 19 $620P — куплено за $14.20. Довший захист на все літо. Ризик ескалації в Ірані, тарифний саміт із Сі, потенційні сюрпризи від ФРС — це покриває все. Якщо нічого не станеться — втрачаю премію. Прийнятно.
VIX Jul 15 20/35 кол-спред — куплено за $2.10. VIX на 19. Якщо він злетить до 35 (як у березні), цей спред платить $13. Співвідношення виплати 6:1. Я купую їх щомісяця і ставлюся як до страховки від катастрофи.
Загальна вартість хеджування цього кварталу: приблизно 1.8% портфеля. Я тримаю 1.5-2.5% вартості хеджування три роки поспіль. Це гальмо на дохідність у спокійних ринках і рятівне коло у волатильних.
Стратегія 3: покриті коли на довгострокових позиціях
Я тримаю базові позиції у кількох іменах, де короткостроковий потенціал зростання обмежений, але хочу зберегти експозицію. Покриті коли генерують дохід, поки я чекаю.
XOM — продано Jul 18 $125C за $3.20. Exxon по $118. Нафта підвищена, але акція вже заклала $95-100 Brent. Якщо XOM злетить до $125 на ескалації в Ормузі — продаю з хорошим прибутком плюс премія. Якщо нафта стабілізується — залишаю дохід.
AVGO — продано Jun 20 $210C за $6.50. Broadcom по $195. Акція сильно зросла на попиті ШІ-мереж. Мені нормально продати за $216 ефективної ціни і перерозподілити капітал.
JNJ — продано Jul 18 $165C за $2.80. JNJ по $158. Захисне ім'я, обмежений потенціал зростання в цьому середовищі. Премія за кол додає 1.8% до тримання за 85 днів.
Цільовий дохід від покритих колів: 1-2% на місяць на позиціях із колами. Це компенсує мої витрати на хеджування і навіть більше.
Стратегія 4: LEAPS на імена з високою переконаністю
LEAPS дозволяють мені виразити високоімовірні, багаторічні погляди з визначеним ризиком. Я використовую січневу 2028 експірацію для максимальної часової вартості.
TSMC Jan 2028 $200C — куплено за $32. TSMC по $185. Розбудова ШІ-інфраструктури потребує передових вузлів TSMC. Samsung на роки позаду. Intel Foundry ще нарощує потужності. Монопольна позиція TSMC у передових чіпах варта премії, яку ринок, на мою думку, не повністю відображає.
AMZN Jan 2028 $220C — куплено за $28. Amazon по $200. Реприскорення AWS, зростання реклами, розширення маржі завдяки логістичній ефективності. При точці беззбитковості $248 мені потрібно приблизно 25% зростання за 21 місяць. Акція зробила 40% у 2024-му і 25% у 2025-му.
Nu Holdings (NU) Jan 2028 $18C — куплено за $3.50. NU по $15. Найбільший цифровий банк у Латинській Америці, зростає 40%+ щорічно, нещодавно став прибутковим. Якщо теза LatAm fintech спрацює — акція $30-40. Якщо ні — втрачаю $3.50 за акцію. Асиметрично.
Алокація LEAPS: приблизно 3% портфеля. Малі позиції, висока переконаність, визначені максимальні втрати.
Розмір позицій і ризик-менеджмент
Мій опціонний портфель дотримується суворих правил:
-
Жодна позиція у путах не перевищує 6% портфеля. При виконанні кожна позиція має бути комфортною частиною диверсифікованого портфеля, а не ризиком концентрації.
-
Загальна номінальна експозиція від проданих путів ніколи не перевищує 30%. Якщо всі пути будуть виконані одночасно (сценарій обвалу), мій портфель зміщується з 65% акцій до приблизно 85%. Агресивно, але витримувано.
-
Вартість хеджування залишається між 1.5% і 2.5% на квартал. Менше — я недозастрахований. Більше — гальмо вбиває компаундинг.
-
LEAPS ніколи не перевищують 5% портфеля. Вони спекулятивні за природою і можуть піти в нуль.
-
Я ніколи не продаю голі коли. Тільки покриті коли. Необмежений ризик зростання — це не стратегія, це молитва.
Коли продавати премію і коли купувати захист
Фреймворк рішення простий:
Продавай премію, коли:
- VIX вище 20 (підвищений страх означає жирні премії)
- Ти хочеш тримати базовий актив за ціною страйку
- Ти витримаєш виконання без стресу для портфеля
- Імпліцитна волатильність перевищує твою оцінку реалізованої волатильності
Купуй захист, коли:
- VIX нижче 16 (захист дешевий)
- У тебе концентрована експозиція в акціях
- На горизонті є ідентифіковані хвостові ризики (ескалація в Ірані, тарифний шок, сюрприз FOMC)
- Вартість захисту менше 2% на квартал
Зараз, при VIX 19, ми в сірій зоні. Я роблю обидва — продаю пути на окремих іменах, де IV жирна (30-40 на мега-кеп техно перед звітами), і купую індексні пути та коли на VIX, де IV відносно стиснута.
Ринок опціонів — єдине місце, де можна явно оцінити й торгувати страхом. Усі інші мусять жити з невизначеністю. Опціонні трейдери можуть її монетизувати — або хеджувати від неї. У цьому і полягає перевага.