Babcock & Wilcox уклала угоду з Siemens Energy про початок робіт над 20 паротурбоагрегатами загальною потужністю 1 гігават, які використовуватимуться в її програмі FastPower для проєктів дата-центрів. Замовлення складається з 20 одиниць потужністю по 50 мегават кожна і є доповненням до раніше оголошеного замовлення на турбіни. Окремо B&W обрала Siemens Energy постачальником турбоагрегатів для проєкту енергопостачання дата-центру Applied Digital.
Акції злетіли приблизно на 20% протягом торгової сесії і закрилися з ростом 3,49% на рівні $9.19.
Замовлення
| Пункт | Деталі |
|---|---|
| Одиниці | 20 паротурбоагрегатів |
| Потужність одиниці | 50 МВт |
| Загальна потужність | 1 ГВт |
| Постачальник | Siemens Energy |
| Програма | B&W FastPower, проєкти дата-центрів |
| Статус | доповнення до попереднього замовлення на турбіни |
Чому це замовлення виникло взагалі
Обмежувальним фактором для потужностей штучного інтелекту більше не є чипи. Це електроенергія, яку потрібно доставити на конкретну адресу у конкретну дату.
Підключення великого нового навантаження до американської електромережі — це процес, що триває роками: дослідження, модернізація, черга на підключення, — і ця черга вимірюється роками, а не місяцями. Тим часом угоди про оренду, підписані цього тижня, зобов'язують операторів постачати сотні мегават у 2027 та 2028 роках. Ці два графіки не збігаються.
Рішенням є генерація енергії безпосередньо на місці, біля будівлі, поза межами черги. Саме це і є FastPower, і саме тому гігават парових турбін раптово став терміновою покупкою для компанії, про яку більшість інвесторів останнім часом думали як про традиційного виробника котлів.
Третій шар однієї й тієї ж угоди
Три анонси з'явилися протягом одних і тих самих 48 годин, і це одна й та сама історія, розказана на різних рівнях глибини.
Riot орендувала 191 мегават вже діючої потужності компанії Anthropic на 20 років. Fermi орендувала 222 мегавати майбутньої потужності компанії TensorWave на 15 років. Babcock & Wilcox замовила обладнання, яке перетворює тепло на електроенергію, яку споживатимуть обидва ці кампуси.
Чим нижче ви опускаєтеся в цьому ланцюжку, тим менше доходи залежать від того, чи виявиться правою якась конкретна компанія зі сфери штучного інтелекту. Орендодавцю потрібно, щоб його орендар протримався двадцять років. Постачальнику обладнання потрібно лише, щоб будівництво відбулося взагалі. Коли якась тема настільки перевантажена на верхньому рівні, ризик-скоригована дохідність зазвичай ховається саме в ланцюжку постачання, що лежить нижче.
Що перевірити перш ніж вважати це переоцінкою
Дві речі, і анонс не дає відповіді на жодну з них.
Перше — це маржа. B&W розміщує велике замовлення у Siemens Energy, а це означає, що значна частина вартості контракту переходить постачальнику. Заголовкова потужність нічого не каже про те, скільки залишається самій компанії. Гігават турбін, закуплений з тонкою маржею на інтеграції, — це дохід, а не прибуток.
Друге — це баланс компанії. B&W роками працювала над зниженням боргового навантаження, а компанії в такому становищі повинні фінансувати оборотний капітал для великих замовлень ще до того, як клієнти сплатять за них. Масштабування доходів на тлі напруженого балансу — це те, як хороші портфелі замовлень перетворюються на погані квартали.
Як я це бачу
Сигнал про попит тут реальний, і він не є специфічним лише для однієї компанії: потужності для штучного інтелекту контрактуються швидше, ніж мережа здатна їх обслуговувати, і хтось повинен побудувати генерацію, яка закриє цей розрив.
Я сприймаю B&W як найризикованіший спосіб зіграти на цій ідеї. У компанії є справжня експозиція до теми і справжня фінансова вразливість, і саме тому акція може за день зростати на 20%, а закритися лише на 3,5%.
Що перетворило б це з заголовка на тезу: розкрита маржа за роботою в рамках FastPower та другий клієнт, окрім Applied Digital. Анонси замовлень коштують дешево; повторювана, профінансована та прибуткова реалізація — ні.