Щотижневе оновлення Центру кліматичного прогнозування США від 14 вересня 2026 року зафіксувало аномалію температури поверхні океану в регіоні Niño-3.4 на рівні +2,0°C — це межа, вище якої Ель-Ніньйо класифікують як дуже сильний, — і підвищило ймовірність «історичної» події, що перевершить кожен Ель-Ніньйо з 1950 року в сезоні жовтень–грудень, до 75% з 69% місяцем раніше. Підповерхневий шар Тихого океану на глибині прогрітий більш ніж на 10°C вище за середнє. ВМО 3 вересня заявила, що ніколи не випускала оновлення «настільки однозначного».
Наших аналітиків цього тижня троє клієнтів запитали одне й те саме: що купувати. Чесна відповідь: ринки, які першими реагують на Ель-Ніньйо, вже зрушили, ринки, яким він шкодить найбільше, — ще ні, і різниця зводиться до того, який сільськогосподарський рік під ударом. У цій нотатці ми розкладаємо це товар за товаром, з акціями по обидва боки.
Що відбувається в Тихому океані
Океанічний індекс Niño (ONI) піднявся з −0,4°C у сезоні грудень–лютий до +1,8°C у червні–серпні. Традиційне тижневе значення перетнуло +2,0°C 14 вересня, а регіон Niño-1+2 у східній частині Тихого океану показав +3,7°C. Сезонний ансамбль ВМО дає середнє за вересень–листопад близько +3,6°C з піком у листопаді–грудні та майже гарантованим збереженням до лютого 2027 року. Орієнтири: 1982–83 з піковим ONI +2,1°C, 1997–98 з +2,4°C, 2015–16 з +2,6°C і 2023–24 з +2,0°C.
Останній із них — корисний аналог для цін. Подія 2023–24 років підняла какао до рекордних $12 646 за тонну в грудні 2024 року, цукор-сирець — до 28,14 цента за фунт у листопаді 2023 року, максимуму з 2011 року, спричинила заборону Індії на експорт рису в липні 2023 року та перший в історії Перу скасований сезон вилову анчоуса. Подія 2015–16 років, за оцінкою дослідження Дартмута, коштувала світовій економіці близько $7,8 трлн втраченої продуктивності. Головний кліматолог Munich Re Тобіас Грімм назвав нинішню картину «небезпечною сумішшю: на тлі глобального потепління, що триває, світ рухається до супер Ель-Ніньйо».
Кому посуха, а кому повінь
| Регіон | Ефект | Вразливі товари | Статус, вересень 2026 |
|---|---|---|---|
| Індонезія, Малайзія | посуха, пожежі | пальмова олія, робуста, какао | пожежі видно із супутника; запаси пальмової олії на 8-місячному максимумі |
| Індія, Таїланд | слабкий мусон | рис, цукор, бобові | мусон на 14% нижче норми; Індія імпортує цукор |
| Схід і південний схід Австралії | суха весна | пшениця, ячмінь, канола | USDA підвищило оцінку пшениці до 31 млн тонн за поточним урожаєм |
| Центральне нагір'я В'єтнаму | сухо | робуста | під ударом цвітіння 2027/28 |
| Західна Африка | мінливо | какао | проблема 2026 року поки що — надлишок дощів і чорна гниль стручків |
| Узбережжя Перу, Еквадору | повені, тепла вода | анчоус, рибне борошно | квоту на анчоус урізано на 36% до 1,9 млн тонн |
| Південь Бразилії, Аргентина | волого | соя, кукурудза виграють; збирання цукрової тростини порушене | Conab оцінює цукор Бразилії на 2,9% нижче |
| Південний ярус США | вологіша зима | південна кромка озимої пшениці | атлантичний сезон: 0 ураганів станом на 10 вересня |
Карлос Мера з Rabobank сформулював головне для портфеля: «Помилкою було б вважати Ель-Ніньйо єдиною погодною історією. Закупівельникам потрібно розкладати його за товарами та за країнами походження».
Уже в ціні: цукор, рис, пальмова олія
Цукор — найчистіша угода на Ель-Ніньйо 2026 року, і вона здебільшого вже відбулася. Цукор-сирець зріс на 21,5% у серпні, найбільший місячний приріст з жовтня 2010 року, після того як Індія, яка разом із Бразилією та Таїландом забезпечує близько 70% експорту, вирішила безмитно імпортувати 1 млн тонн уперше приблизно за десятиліття; внутрішні ціни в Індії зросли приблизно на 40% за два місяці. Контракт тримається близько 18 центів, 17-місячного максимуму, плюс 12,6% з початку року; цукровий субіндекс FAO підскочив на 11,9% лише за серпень. Міжнародна організація з цукру очікує дефіцит 2026/27 близько 260 000 тонн. Citi називає цукор своєю бичачою ідеєю з найвищою переконаністю в сільському господарстві з тримісячною ціллю 19 центів.
Рис рухався разом із мусоном. Опади над Індією з 1 червня до 31 серпня були на 13,8% нижчі за норму, за сам серпень — на 16% нижчі, а південний півострів недобрав 27% станом на 7 вересня. Вересневий звіт USDA урізав урожай шліфованого рису Індії до 147 млн тонн зі 154 і відзначив перше падіння рік до року за десять років; світове виробництво рису — 533,9 млн тонн. Тайський рис із 5% битого зерна коштує $483–485 за тонну, індійський пропарений на річному максимумі, а рис-сирець на CBOT зріс на 35% у 2026 році, максимум з липня 2024 року.
Пальмова олія додала близько 10% з початку року і зростає на наративі — мандат Індонезії на біодизель B50 плюс Ель-Ніньйо, — але малайзійські запаси зросли на 7,5% у серпні до 2,82 млн тонн, восьмимісячного максимуму, що обмежує найближчу перспективу. Прецедент 2015–16 років: виробництво пальмової олії падає з лагом у шість–дванадцять місяців, тож удар по виробництву припадає на 2027 рік.
Ще не в ціні: какао і кава
Какао подешевшало на 19% у 2026 році, кава арабіка — на 30%. Обидва відкочуються від рекордних максимумів, в обох зростають біржові запаси — у какао дворічний максимум 3,44 млн мішків, — і обидва перебувають саме там, де ризик Ель-Ніньйо найбільший, бо Західна Африка та Еквадор дають близько 70% какао, а Бразилія, В'єтнам та Індонезія — основну частину кави.
Баланс какао вже стискається під ціною. StoneX урізав профіцит 2026/27 з 267 000 тонн у січні до приблизно 25 000 у серпні. Основний урожай Кот-д'Івуару оцінюють у 1,35–1,45 млн тонн проти приблизно 1,6 млн, понад 20% квітів і зав'язей втрачено через надмірні дощі у травні–червні; COCOBOD Гани очікує зниження на 16%; форвардні продажі сповільнилися через побоювання щодо Ель-Ніньйо. Погляд Citi у третьому кварталі — повернення до $6 000 упродовж року, якщо Ель-Ніньйо пошкодить західноафриканський урожай. Кожен значний Ель-Ніньйо за 55 років скорочував виробництво какао. Hershey заявила про «добру видимість дефляції какао на наступний рік» із валовою маржею 41,6%; у Mondelez у прогнозі на 2026 рік закладено збиток по какао в $500 млн. Це акції, які опиняться не на тому боці дефіциту какао у 2027 році.
Кава — випадок більш неоднозначний. Урожай Бразилії 2026 року — рекордні 66,7 млн мішків, арабіка 45,8 млн, а експорт у серпні зріс на 45%, тому арабіка коштує 286 центів після 52-тижневого максимуму 432. З іншого боку, сертифіковані запаси арабіки на ICE на 27-річному мінімумі 223 712 мішків, а цвітіння у вересні–жовтні визначає урожай 2027 року. Леонардо Россетті зі StoneX застерігає: «У минулі сезони Ель-Ніньйо збігався як зі зростанням, так і зі зниженням виробництва кави в Бразилії». Робуста, де під ударом сухий сезон у В'єтнамі, за підрахунком Rabobank майже подвоїлася рік до року станом на серпень. У Starbucks і Keurig Dr Pepper зараз попутний вітер щодо собівартості та ризик 2027 року.
Зерно: ралі — не Ель-Ніньйо
Пшениця зросла на 36% у 2026 році та 28 серпня сягнула максимуму за три з половиною роки $7,67; кукурудза додала 24%, соя — 25%. Наші аналітики не приписували б це Тихому океану. Вересневий звіт USDA підвищив світові перехідні запаси пшениці до 276,3 млн тонн на тлі більших урожаїв у Росії, Австралії та Україні й підняв оцінку Австралії на 3 млн тонн до 31 млн через «дуже сприятливі умови». Рух пшениці — це чорноморська логістика та спека в США. Кукурудза — єдине зерно з реальним скороченням: урожайність у США знижена до 178,5 бушеля з акра, запаси — до 1,567 млрд, світові запаси — до 272,1 млн тонн зі зменшенням по Індії через мусон. Серпневий індекс FAO становив 133,3, плюс 1,9% за місяць, а його головний економіст Максімо Тореро назвав це «попередженням, що премія за ризик повертається на продовольчі ринки».
Акції
| Експозиція | Компанії | Напрям |
|---|---|---|
| Переробники, трейдери | ADM, Bunge | заробляють на волатильності та спредах |
| Азотні добрива | CF Industries, Nutrien | фермери захищають урожайність; карбамід уже зріс на втраті іранського експорту |
| Калій | Mosaic | відстає за сухої сівби |
| Білок | Tyson, Hormel | кормові витрати зростають разом із кукурудзою, соєю, рибним борошном |
| Какао як стаття витрат | Hershey, Mondelez, Lindt, Barry Callebaut | ризик дефіциту 2027 року проти поточного прогнозу дефляції |
| Кава як стаття витрат | Starbucks, Keurig Dr Pepper, JDE Peet's | попутний вітер зараз, ризик цвітіння 2027 року |
| Виробники цукру | São Martinho, Adecoagro, Shree Renuka | уже переоцінені в серпні |
| Природний газ | APA, EQT, Range, EOG | тепла зима в США — ведмежий чинник для попиту |
| Страховики | Allstate, Progressive, Travelers | спокійна Атлантика; застраховані збитки за перше півріччя найнижчі з 2020 року |
| ETF | DBA, MOO, CORN, WEAT, SOYB, CANE | широка експозиція або окрема культура |
Погляд команди
Команда оцінює угоду в три шари. Перший, цукор і рис, на сьогодні відіграний; вхід був у серпні, а решта потенціалу — вересневий мусон нижче 91% норми, який прогнозує Індійський метеорологічний департамент. Другий, пальмова олія та азот, — шестимісячна позиція, де найближчий зустрічний вітер — зростання малайзійських запасів. Третій, какао і кава, — там, де асиметрія: ціни знизилися на 19–30% з початку року, біржові запаси високі, а дуже сильний Ель-Ніньйо приходить до цвітіння врожаїв, що визначають пропозицію 2027 року. Саме в цьому шарі, за оцінкою аналітика Руслана Аверіна, варто витрачати бюджет ризику — у пут-опціонах на компанії, для яких ця сировина є витратами, а не у ф'ючерсах, бо ф'ючерсам потрібно, щоб погода справді сталася, а прогнозам кондитерів досить, щоб її боялися.
Макронакладка та сама, що проходить через нафту і золото цього тижня: продовольча інфляція повертається, поки ФРС підвищує ставки. Індекс FAO розвернувся вгору в серпні; лише цукровий субіндекс додав 11,9%. Центральному банку, що бореться з цінами на енергію, не потрібен другий фронт у продовольстві.
Related: сировинний прогноз щодо золота, нафти й долара і Brent по $100 та інфляція.