Золото торгувалося по $4 285 за унцію 15 вересня 2026 року — другий день нижче $4 300 і на мінімумі з початку серпня, а перше підвищення ставки ФРС з 2023 року очікується в середу о 14:00 за нью-йоркським часом. Три тижні зниження поспіль зняли з ціни близько 5,5% від закриття 21 серпня на $4 603. Від рекорду $5 589 28 січня просадка становить 23%, і за підсумками року золото тепер у невеликому мінусі щодо закриття кінця 2025 року на $4 315.
Я тримав золото впродовж усього кола 2026 року і писав про рекорд у червні та про золотодобувників. Це нотатка перед ФРС: що насправді рухало ціну, хто купує і хто продає, де технічне дно і яку цифру банки бачать по той бік середи.
Три тижні
| Тиждень до | Закриття спот | Зміна | Що сталося |
|---|---|---|---|
| 14 серпня | $4 373 | +0,5% | слабкі роздрібні продажі знизили шанси підвищення до 29% |
| 21 серпня | $4 603 | близько +5% | третій тиждень зростання, індекс долара нижче 99 |
| 28 серпня | $4 456 | −3,1% за п'ятницю | Ворш у Джексон-Гоулі повертає вересневе підвищення |
| 4 вересня | близько $4 423 | помірне зниження | зайнятість +162 000 проти очікуваних +53 000 |
| 11 вересня | $4 348 | −1,8% | PPI 5,4%, базовий CPI +0,3%, шанси підвищення 87% |
| 15 вересня, всередині дня | $4 285, мінімум $4 263 | −1,5% від п'ятниці | нафта вище $105, 10-річні на 5%, шанси підвищення 92% |
Кожен крок униз має однакову форму: виходить цифра, яка підвищує ймовірність кроку ФРС. Шлях цієї ймовірності за ф'ючерсами CME: 29% 14 серпня, 36% перед промовою Ворша, 58% після неї, 65% після даних щодо зайнятості, близько 60% 10 вересня, 87–90% після CPI 11 вересня і 92–93% 14–15 вересня. Графік золота — це той самий ряд, перевернутий догори дриґом.
Механізм — реальна дохідність, а не долар
Змінна, яка пояснює просадку на 23% одним числом, — дохідність 10-річних казначейських облігацій США із захистом від інфляції (TIPS). У день січневого рекорду золота вона була 1,90%. 14 серпня — 2,41%. 15 вересня — 2,63%, після того як номінальна дохідність 10-річних торкнулася 5,04%, максимуму з 2007 року. Зростання реальної віддачі безризикового активу на 70 базисних пунктів — це ціна володіння активом, який не платить нічого, і золото її заплатило.
Долар цього разу — вторинний чинник. Індекс долара 15 вересня стояв на 99,3–99,6, максимум більш ніж за тиждень і четверте зростання поспіль, але це приблизно рівень середини серпня і лише близько 1% вище позначки нижче 99 від 21 серпня, коли золото ставило пік. Хто списує падіння на долар, дивиться не на той графік.
Нафта — тригер, і тут аргумент про захист від інфляції провалився так, як провалюється зазвичай. Brent пройшла шлях від $88 у середині серпня до $108 після зупинки саудівського трубопроводу Схід–Захід 11 вересня. У теорії це бичачий чинник для золота. На практиці, як сказав 14 вересня Джованні Стауново з UBS, «відновлене зростання цін на нафту може посилити побоювання щодо інфляції та втримати ФРС у яструбиній позиції». Джим Вайкофф того ж дня сказав те саме: дорога нафта «означає, що найбільшим центробанкам світу доведеться посилювати монетарну політику для контролю над інфляцією, а це ведмежий чинник для металів». ЄЦБ уже підняв ставку до 2,50% 10 вересня; від Банку Японії чекають кроку в п'ятницю.
Хто купує і хто продає
Дані щодо потоків — головна суперечність цього ринку. World Gold Council нарахувала $18 млрд припливу в золоті ETF у серпні, 121 тонну, другий за величиною місяць в історії; світові запаси фондів зросли до рекордних 4 189 тонн, а активи під управлінням — до $615 млрд. Європа показала найкращий місяць за всю історію з $7,9 млрд, з них сама Велика Британія — $4,4 млрд; Північна Америка додала $7,7 млрд. З початку року фонди прийняли 160 тонн. Ці потоки наздоганяли серпневе ралі, а вересневі цифри ще не вийшли.
Центробанки в липні залишалися чистими покупцями з 23 тоннами: Китай — 20 тонн, 21-й місяць поспіль, резерви зросли до 2 366 тонн і 60 тонн з початку року; Польща — 8 тонн до 640 на шляху до заявлених 700; Чехія — 2 тонни, 41-й місяць. Росія і Туреччина були чистими продавцями. Купівлі офіційного сектору за 2026 рік ідуть у темпі близько 130 тонн проти 160 за той самий період 2025 року — повільніше, але не зупинилися.
Продавець — спекулянт. Дані CFTC показують чисту довгу позицію керуючих по золоту на Comex у 134 972 контракти на 8 вересня, мінус близько 9 800 контрактів, або 6,8%, за два тижні: 145 804 довгих проти лише 10 832 коротких. Це й далі довга книга, і в цьому ризик: якщо $4 265 не втримається, є що ліквідовувати.
Рівні
Золото сидить на 50-денній ковзній середній, яку котирують на $4 267–4 271, і на корекції 61,8% за Фібоначчі липнево-серпневого ралі на $4 292. Нижче трейдери називають $4 263 — внутрішньоденний мінімум 15 вересня; $4 230 — нижню смугу Боллінджера; $4 216 і $4 203; $4 196; а далі зону $4 000, яка була мінімумом року. Вище — 100-денна середня на $4 331, $4 369, $4 447 і 200-денна на $4 539; FXEmpire називає графік ведмежим, поки ціна нижче $4 530.
Срібло впало сильніше: $63,2 15 вересня проти $69 21 серпня, включно з падінням на 5,6% за один день 10 вересня. Платина — $1 769. Золотодобувники віддали більше, ніж сам метал: Newmont коштує $121,87, мінус 16% за три місяці від рекордних $134,86 25 серпня, а GDX — $93 проти 52-тижневого максимуму $117,18; Agnico втратила 33%, Kinross — 29% за три місяці.
Що банки бачать по той бік
| Банк | Прогноз | Дата |
|---|---|---|
| Goldman Sachs | $4 900 на кінець 2026; $4 400, якщо ФРС підвищить ставку | 19 червня |
| UBS | $4 600 у грудні 2026, $5 000 у березні 2027, $5 200 у червні 2027; закладає два підвищення | 10 вересня |
| JPMorgan | середнє за 2026 рік $5 243, знижено з $5 708 | 18 червня |
| Commerzbank | $4 800 на кінець 2026, знижено з $5 000 через нафтовий шок | 3 червня |
| Citi | $4 000 у найближчій перспективі, знижено з $4 300 | 9 червня |
Всерйоз варто сприймати сценарій Goldman з підвищенням, бо підвищення тепер базовий варіант: «структурно конструктивно, але тактично обережно, з ризиком зниження в найближчій перспективі та потенціалом зростання в середній». Власний серпневий коментар World Gold Council гласив, що «чого досягне підвищення, неясно, і на папері для золота це було б не найкращим варіантом». Тижневе опитування Kitco все ще показувало 64% аналітиків Волл-стріт із бичачим поглядом на цей тиждень, а Марк Чендлер назвав технічною ціллю $4 460–4 510, «однак ключ — у результаті засідання ФРС».
Що роблю я
Тримаю, не додаю — до 14:30 середи. Саме рішення вже в ціні; точковий прогноз (dot plot) — ні. Якщо медіана покаже ще два підвищення у 2026 році, реальна дохідність зробить ще один крок угору, і золото протестує $4 200 з мінімумом $4 000 позаду. Якщо це одне підвищення і все, до золота застосовний сценарій казначейських облігацій США жовтня 2023 року, і перша ціль — 200-денна на $4 539. Асиметрію я бачу в даних щодо потоків: рекордні запаси ETF і попит центробанків, який не зупинився, — це дно, якого не було на мінімумах 2023 року, а спекулятивна книга, хоч і залишається довгою, вже віддала третину серпневого набору.
За оцінкою аналітика Руслана Аверіна, угода по золоту цього тижня — та сама угода, що й по 10-річних казначейських облігаціях США: обидві закладають одну й ту саму реальну дохідність, і обидві розвернуться на одній і тій самій пресконференції. Різниця в тому, що облігація платить 5%, поки ви чекаєте.
Читайте також: рішення ФРС 16 вересня, саудівський трубопровід і нафта вище $105 та золото відскочило від дев'ятимісячних мінімумів.