Головна новина: інфляція нижче прогнозу
Середа, 13 травня. Бюро трудової статистики публікує дані по споживчій інфляції за квітень. Консенсус-прогноз аналітиків: 3,3% рік до року. Фактичний результат: 3,1%.
Різниця в 0,2 відсоткового пункту — це значно для ринків очікувань. Базова CPI (без енергії та продовольства) склала 3,4% р/р проти очікуваних 3,5%. Знову м'який сюрприз.
Підсумки тижня:
- S&P 500: 5721 (+1,4% за тиждень)
- VIX: 17,1 (знизився з 19,4)
- Дохідність 10-річних трежерісів: 4,40% (−12 б.п. за тиждень)
- Золото: $3498/тройська унція
- DXY: 98,8
- Крива 2-10: спред розширився на +12 б.п.
Ринок облігацій: найважливіші рухи
Після виходу CPI ринок облігацій відреагував негайно. Дохідність 10-річних трежерісів впала з 4,52% до 4,40% — зниження на 12 базисних пунктів за кілька годин. Це значний рух для ринку, де і 5 б.п. вважаються помітними.
Важливіше: крива дохідності продовжила крутіти. Спред між 10-річними та 2-річними трежерісами розширився ще на 12 б.п. Наростаючий крутий нахил кривої — це ринковий сигнал про те, що учасники починають закладати зниження короткострокових ставок.
Ф'ючерси CME FedWatch змістились: імовірність зниження ставки на вересневому засіданні зросла з 52% до 64%.
Золото: $3500 знову в прицілі
Золото протестувало рівень $3498 у четвер — у п'ятницю відступило до $3452. Три фактори підтримують метал: послаблення долара, зниження реальних дохідностей та стійкий попит центральних банків.
Реальна дохідність (номінальна дохідність трежерісів мінус інфляційні очікування) знизилась на тлі м'яких даних по CPI. При нижчій реальній дохідності альтернативні витрати тримання золота падають — метал стає привабливішим.
Я не додавав до позиції в золоті — вона вже на цільовому рівні. Але я не продаю при поточній кон'юнктурі.
Мої покупки тижня: TLT та LQD
Я скористався зростанням в облігаціях для нарощування позицій.
TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF) — додав. Довгострокові трежеріси виграють від зниження довгострокових дохідностей. Якщо ФРС почне знижувати ставки в H2, TLT має показати хороші результати.
LQD (iShares Investment Grade Corporate Bond ETF) — також додав. Корпоративний борг інвестиційного класу дає додаткову дохідність над трежерісами при помірному кредитному ризику. При звужуваних спредах і знижуваних ставках це розумна позиція.
Підсумково облігаційна частина портфеля зросла з 12% до 16%. Я продовжую тримати погляд на те, що ми на початку циклу пом'якшення, і хочу бути позиціонований до початку руху.
Наступного тижня
Ключові дані: роздрібні продажі (вівторок) та протоколи FOMC (середа). Протоколи можуть дати додатковий сигнал про консенсус всередині комітету щодо термінів зниження.
Звітують великі рітейлери — Walmart та Home Depot. Споживчі витрати у фокусі.