الجميع يريد امتلاك جزء من SpaceX. وهذا بالضبط السبب في أن مطاردة SPCX بسعر 190، بعد أسبوع واحد من الاكتتاب العام بسعر 135، هي أسوأ نسخة من هذه الصفقة. هناك صفقة أفضل، والعلاوة المتضخمة للخيارات تدفع لك لأخذها: خيار البيع المضمون بالنقد. إنها الإستراتيجية للمستثمر الذي يريد حقاً الأسهم لكنه يرفض الدفع الزائد — وهي إحدى أكثر الطرق أماناً لتسخير التقلب العالي للاكتتاب الجديد.
الفكرة في جملة واحدة
أبيع خيار بيع بسعر أود شراء SPCX به، وأضع جانباً النقد الكامل لتكريم هذا الشراء، وأجمع علاوة كبيرة للوعد. يمكن أن يحدث شيئان، وأنا راضٍ عن كليهما.
الآليات
مع تداول SPCX بالقرب من 190، لنفترض أنني سأكون مشترياً راغباً بسعر 170 — وهو مستوى يقع فوق سعر الاكتتاب العام ويعطيني هامشاً حقيقياً أقل من السعر الحالي. أبيع خيار بيع واحد بسعر 170، لمدة حوالي 30 إلى 45 يوماً، وبسبب التقلب العالي جداً على هذا السلسلة، قد يدفع لي خيار البيع 7.50 (750 دولار).
لا أبيعه على الهامش. أ"أمنه" بالنقد: أضع جانباً 17,000 دولار (سعر الإضراب 170 × 100 سهم)، المبلغ الدقيق الذي سأدين به عند الإسناد. هذا ما يجعله مضموناً بالنقد وما يجعله آمناً — لا يوجد رافعة مالية، لا نداء هامش، لا مفاجآت.
الآن النتيجتان:
النتيجة أ — يبقى SPCX أعلى من 170 عند انتهاء الصلاحية. ينتهي خيار البيع بدون قيمة. أحتفظ بـ 750 دولار كاملة وأموالي التي تبلغ 17,000 دولار لم تُلمس أبداً. على النقد الملتزم به لمدة شهر تقريباً، هذا عائد مهم، وأفعله مرة أخرى. تم دفع لي للانتظار.
النتيجة ب — ينخفض SPCX أقل من 170 وأتم إسناده. أشتري 100 سهم بسعر 170 — وهو السعر الذي قررت بالفعل أنه جذاب. لكن تكلفتي الحقيقية هي 170 ناقصاً علاوة 7.50 = 162.50. أمتلك الآن SpaceX بسعر 162.50، تقريباً 14% أقل من سعر تداوله اليوم وفقط حوالي 20% فوق سعر الاكتتاب العام، في اسم أردته على أي حال.
لا توجد فرع سيء هنا. إما أن أكسب عائداً غنياً على صبري أو أشتري شركة أريدها بخصم اخترته بنفسي. هذا هو تعريف هامش الأمان.
لماذا هذا أفضل من مطاردة السهم
إذا اشتريت SPCX في السوق بسعر 190 اليوم، لدي طريقة واحدة للفوز — يرتفع — وقد دفعت السعر الكامل في سوق مفعمة بالحماس وغير سائلة. مع خيار البيع المضمون بالنقد أفوز إذا ارتفع أو ظل مسطحاً أو انخفض بشكل متواضع. السيناريو الوحيد حيث يهزمني المشتري هو ارتفاع حاد حيث "فقط" أحتفظ بعلاوتي بدلاً من ركوب الأسهم. على سهم مفرط في الحماس مثل هذا، سأتداول بسعادة بعض الجانب الصاعد لوسادة 14% مضمونة وضمان دخل. بيع الخوف المبالغ فيه يهزم شراء الأمل المبالغ فيه.
المخاطر الصريحة — وكيف احترمها
هذه الإستراتيجية آمنة، وليست خالية من المخاطر. شيئان يجب أن تكون واضحاً بشأنهما:
الجانب السفلي الحقيقي أقل من سعر الإضراب. إذا انهار SPCX إلى 120 بسبب أخبار سيئة، لا أزال ملزماً بالشراء بسعر 170. أساسي البالغ 162.50 يخفف منه، لكنني سأكون تحت الماء. الدفاع هو اختيار سعر الإضراب والقناعة: أبيع خيارات البيع المضمونة بالنقد فقط بأسعار إضراب حيث أود حقاً امتلاك الأعمال، وفقط على شركة أريدها فعلاً. إذا كنت لا تريد الأسهم بسعر الإضراب، فلا تبع خيار البيع.
الإسناد هو الميزة، وليس الخلل. بعض المتداولين يذعرون عندما ينخفض خيار البيع تحت المال. مع خيار البيع المضمون بالنقد، الإسناد نتيجة مخططة — لدي النقد، أردت الأسهم، اشتريتها بسعر أرخص من اليوم. الشيء الوحيد الذي أتجنبه هو أن أكون قصيراً على خيار البيع خلال تقرير أرباح نوفمبر، حيث يمكن لفجوة عنيفة أن تسندني بعيداً أسفل سعر الإضراب. أحافظ على هذه الصلاحيات أمام هذا العامل المؤثر.
ملاحظات التنفيذ
- الأسواق الواسعة: مثل بقية هذه السلسلة الجديدة، خيار البيع 170 له فارق عرض-طلب واسع. أبيعها بأمر محدد بالقرب من المتوسط وأتركها تعمل، لا تضرب السعر المعروض أبداً.
- بدّل، لا تذعر: إذا انجرف SPCX نحو سعر الإضراب الخاص بي قبل انتهاء الصلاحية ولم أكن مستعداً للإسناد، يمكنني بدل خيار البيع لأسفل وللخارج — اشتري 170 مرة أخرى، بيع سعر إضراب أقل في وقت لاحق، غالباً بخصم صافي. هذا يجمع المزيد من العلاوة ويخفض أساسي المحتمل أكثر.
- الحجم للنقد، وليس للعلاوة: أبيع فقط بقدر ما يمكنني تأمينه بالكامل بالنقد وأكون مرتاحاً للإسناد عليه جميعاً في المرة الواحدة. العلاوة الكبيرة ليست سبباً لبيع عقود أكثر مما يمكنني شراؤه.
حيث يناسب هذا
خيار البيع المضمون بالنقد هو النصف الأول من العجلة — بيع خيارات البيع حتى الإسناد، ثم بيع خيارات الاتصال مقابل الأسهم. يقترن بشكل طبيعي مع خيار الاتصال المغطى بمجرد امتلاك السهم، وهو يقف خطوة واحدة أعلى على سلم المخاطر من انتشار البيع الصاعد المحدد المخاطر بالكامل، لأن جانبك السفلي هو سعر الإضراب وليس انتشار محدود. بالنسبة للمستثمر الذي يريد SpaceX، عادة ما يكون هذا المقايضة يستحق العناء.
الخلاصة
لا تطارد اكتتاباً عاماً يبلغ عمره أسبوع واحد بالسعر الكامل. بيع العلاوة المتضخمة، سمّ السعر الذي تود دفعه، واحصل على أجر على أي حال. التقلب العالي هو السوق التي تهدي المشترين الصبورين هدية — خذها.
هذا ليس نصيحة وليس توصية. إنها كيفية قيام Ruslan Averin بتأطير إعداد مثل هذا، المسجل على averin.com.
— Ruslan Averin