Der SPDR S&P Retail ETF — Ticker XRT — verlor in einer einzigen Woche mehr als 6%. Das ist kein statistisches Rauschen. Es ist der vierte aufeinanderfolgende Wochenrückgang im zyklischen Konsumgütersektor — und das Muster ist nicht zufällig. Es signalisiert etwas Konkretes über den Zustand des amerikanischen Verbrauchers.
Die vier Zahlen hinter diesem Rückgang
Kreditkartenverzüge bei 3,2%. Die 90-Tage-Verzugsquote bei Kreditkarten hat 3,2% erreicht — Niveaus wie zuletzt 2012. Wenn Verbraucher ihre Kreditkarten 90+ Tage nicht bezahlen, haben sie ihre zyklischen Ausgaben bereits Wochen zuvor reduziert. Der Einzelhandel erlebt nun die Folgewirkung.
Benzinpreise steigen bei Brent auf 105 US-Dollar. Ich habe separat über Brent-Rohöl bei 105 US-Dollar und die eingepreiste Hormuzprämie geschrieben. Für Verbraucher ist die Übertragung direkt: Höhere Kraftstoffkosten entziehen dem zyklischen Budget ohne Substitutionseffekt.
Reallöhne unter Druck durch CPI von 3,8%. Nominallöhne wachsen, aber der CPI von 3,8% YoY übertrifft das Lohnwachstum für den größten Teil der Einkommensverteilung. Die reale Kaufkraft des Medianhaushalts ist null oder negativ.
Verbrauchervertrauen rückläufig. Der Conference Board Index ist drei Monate in Folge gefallen. Der Michigan Sentiment Index liegt auf Niveaus, die typischerweise mit Rezessionsängsten verbunden sind.
Target, Walmart und das Problem der Unternehmensausblicke
Target verwies auf Gegenwind in zyklischen Kategorien — Kleidung, Haushaltswaren, Elektronik — bei stabilen Basiskonsumgütern. Walmart zeigte eine ähnliche Bifurkation. Diese Bifurkation ist das Schlüsselsignal: Wenn die größten Einzelhändler des Landes Investoren von zyklischen Gütern weglenken, preist der Optionsmarkt das bereits ein.
Das Put/Call-Verhältnis bei XRT liegt auf mehrjährigen Tiefs auf der Call-Seite.
Makro-Overlay: Stagflation leicht
Was ich in den Einzelhandelsdaten sehe, entspricht einem Szenario, das ich "leichte Stagflation" nenne: Inflation bleibt erhöht, das Wachstum in verbrauchernahen Sektoren verlangsamt sich, und die Fed ist bei Zinssenkungen eingeschränkt. In diesem Umfeld sind zyklische Konsumgüter der schlechteste Sektor.
Meine Repositionierung
Ich habe mein Engagement in zyklischen Konsumgütern in den letzten zwei Wochen um etwa ein Drittel reduziert. Reduziere: XRT. Halte: XLP. Selektiv aufstocken: Energie. Beobachte: Finanzsektor — Kreditkartenaussteller werden steigende Abschreibungen sehen, wenn die Verzugsquote über 3,5% klettert.
Wir sind bei 3,2%. Nah genug, um ernst genommen zu werden.
— Ruslan Averin, averin.com