El SPDR S&P Retail ETF — ticker XRT — cayó más del 6% en una sola semana. No es ruido estadístico. Es la cuarta caída semanal consecutiva en el consumo discrecional — y el patrón no es aleatorio. Está diciéndote algo concreto sobre lo que le está pasando al consumidor estadounidense ahora mismo.
Las cuatro cifras que impulsan este movimiento
Mora en tarjetas de crédito al 3,2%. La tasa de mora a 90 días en tarjetas de crédito ha alcanzado el 3,2% — niveles no vistos desde 2012. No es un indicador rezagado. Cuando los consumidores dejan de pagar sus tarjetas de crédito durante 90+ días, ya han reducido el gasto discrecional semanas antes.
Precios de la gasolina subiendo con el Brent a $105. Para los consumidores, la transmisión es directa: el mayor gasto en combustible consume el presupuesto discrecional sin efecto de sustitución.
Los salarios reales se comprimen con el IPC al 3,8%. Los salarios nominales crecen, pero el IPC al 3,8% interanual supera el crecimiento salarial para la mayoría de la distribución de ingresos. El poder adquisitivo real del hogar medio es nulo o negativo.
Las encuestas de confianza del consumidor en descenso. El Conference Board ha caído tres meses consecutivos. El índice de la Universidad de Michigan está en niveles típicamente asociados con temores de recesión.
Target, Walmart y la bifurcación de perspectivas
Target señaló vientos en contra en categorías discrecionales —ropa, artículos para el hogar, electrónica— con los básicos resistiendo. Walmart mostró una bifurcación similar. Esta bifurcación es la señal clave. El ratio put/call en XRT está en mínimos plurianuales del lado de las calls.
El contexto macro: estanflación leve
Lo que veo en los datos del comercio minorista encaja con un escenario que llamo «estanflación leve»: inflación que se mantiene elevada, crecimiento desacelerándose en los sectores orientados al consumo, y la Fed con margen limitado para recortar tasas. En este entorno, el consumo discrecional es el peor sector para mantener.
Cómo estoy reposicionando
He reducido mi exposición al consumo discrecional aproximadamente un tercio en las últimas dos semanas. Reduzco: XRT. Mantengo: XLP. Añado selectivamente: energía. Vigilando: el sector financiero — los emisores de tarjetas de crédito verán deteriorarse las carteras si la mora sube al 3,5%.
Estamos en 3,2%. Lo suficientemente cerca para tomárselo en serio.
— Ruslan Averin, averin.com