Alphabetの2026年第1四半期売上高は902億ドルで、アナリスト予想の885億ドルを上回った。EPSは2.81ドルで予想2.68ドルを上回り、前年同期比で利益は34%増加した。
私はAlphabetの決算発表日に168ドルでGOOGLのポジションを買い増した。アフターマーケットで株価が5%上昇する前のことだ。この分析ではその理由を説明する。
検索：ChatGPTへの恐怖は誇張されている
検索広告収益は570億ドルで、前年同期比+12%。私が想定していた10〜11%を上回る強さだった。市場に広まっている「ChatGPTがGoogleの検索シェアを侵食している」という議論は、現時点では数字で裏付けられていない。
現実に近い解釈は次の通りだ。旅行・ショッピング・地域情報などの従来型検索クエリは引き続き堅調で、深い知識を求めるクエリの一部はAI Overviewsに移行しているが、それによってユーザーはGoogleのエコシステム内にとどまっている。
YouTube：広告とサブスクリプションの両輪
YouTubeは売上高94億ドルを計上し、前年同期比+21%という2021年以来最強の成長率を記録した。主なドライバーはYouTube Shortsの広告収益が市場予想を上回ったことだ。YouTube Premiumは世界で1億人を超えるサブスクライバーを達成し、安定した定期収益を追加している。
Metaとの比較は興味深い。両社ともAI広告の波から恩恵を受けているが、Googleは意図を購買に転換する点で最も効果的な検索広告という強みを持っている。
Google Cloud：マージンが全員を驚かせた
Google Cloudは123億ドルの売上高に対して営業利益率28%を達成した。前年同期の17%から大幅な改善だ。この利益率の急上昇こそが今回の決算で最も重要なポイントだと私は考えている。
市場はCloudをAWSやAzureと競争する低マージンビジネスとして位置付けていた。最新の数字はTPUとインフラへの過去の投資が実を結び始めていることを示す、異なる経済性を示唆している。
バリュエーション：なぜ168ドルで買い増したか
168ドルのGOOGLは2026年予想EPS比PER21倍で取引されていた。18%のEPS成長率と比較すれば妥当な水準だ。700億ドルの自社株買いプログラムを加味すると、バリュエーションはさらに魅力的になる。
私のGOOGLへの全体的なポジションはポートフォリオの6%に達した。これがテクノロジーセクターの単一銘柄に設定している上限だ。この水準ではこれ以上は積み増さないが、ファンダメンタルズが悪化しない限り売ることもない。