バークシャー・ハサウェイは米国債とその同等物に3340億ドルを保有している——同社史上最高水準だ。現在の利回り5.2%で、この現金の山は年間約69億ドルを生み出しているリスクゼロで。
投資家の意見は分かれている。懸念する人々は「バフェットは投資の代わりに現金を抱え込んでいる」と言う。一方で「彼は他の市場が気付いていないことを知っている」と見る人もいる。
私は後者の立場にいる。その理由を説明しよう。
事業利益が現金よりも大きな声で語っている
2026年第1四半期のバークシャーの事業利益は145億ドルに達した——同社史上最高の四半期だ。BNSF（貨物鉄道）が15億ドル、保険子会社が23億ドル、公益事業が11億ドルを寄与した。
つまりバークシャーは大きなペースで現金を生み出している——そしてその現金が現金の山に積み上がっている。問題は現金を保有するという決断ではなく、バフェットが受け入れる価格では単純に良い機会が存在しないことだ。
バフェットは何を待っているのか
バフェットは何年もの間「エレファント（象）」——バークシャーのサイズに適した大型案件——を探していると繰り返している。今日、時価総額9000億ドルを超える企業にとって針を動かすほどの規模では、合理的な価格で買えるものが公開市場にない。
2024〜2025年に断られたと噂される案件にはエネルギー、保険、一部の製造業が含まれる。価格がバフェットの基準に合わなかったのだ。
米国債は怠惰ではなく戦略だ
不確実性が高い環境で流動性の高い現金に5.2%の利回りは本当に良い実質リターンだ。バークシャーは現金保有で何も失っていない——むしろ稼いでいる。
さらに重要なのは、この現金が市場の急激な調整が起きた際の巨大な「火薬」となることだ。2008年、他者が売っている時にバークシャーが現金を保有していたからこそ、優れた条件で投資することができた。
ポートフォリオにおけるBRK.Bの位置付け
私はBRK.Bのポジションをポートフォリオの2%保有している——「暗黙の保険」として。市場の調整が来れば、バークシャーは積極的に買いに出てそれが株価を支える。現在のバリュエーションは帳簿価値の1.4倍で、歴史的に割安ではないが、バフェット自身が自社株を買い戻している——彼は私たち誰よりも真の価値を知っている。