SPCX オプションは今週取引を開始しましたが、最初にやったことはトレードを仕掛けることではなく、チェーンを呼び出して価格を見ているだけでした。それらは莫大です。アット・ザ・マネーから10%離れたプットは、大型株では決算の数日前にしか存在しないレベルのプレミアムで取引されています。これはバグではありません。これはオプションにおける最も利益を得やすい状況であり、ブル・プット・スプレッドはそれを活用するために私が知る最も安全なツールです。
プレミアムがこれほど厚い理由を説明し、その後、事前に決めた金額以上のリスクを冒さずにそれを売却する正確な方法を説明します。
なぜ全く新しいチェーンは過去最高の豊かなプレミアムをプリントするのか
インプライド・ボラティリティは不確実性に対する市場の価格設定です。長年取引されてきた株式のオプションを引用する場合、市場メーカーはその株式がどの程度実際に動くか、その実現ボラティリティ、決算への反応、売却局面での動きについての長い履歴に頼ります。彼らは地図を持っています。
SPCX では何もありません。同株は 135 でIPO し、初日をほぼ 161 で終了し、最初の実取引週でおよそ 20% 上昇しました。早期セッションは 190 台半ばから 225 の間で日中変動しました。ポジショニング履歴はなく、確立されたオプション流もなく、相対的に小さい取引可能フロートがあります。そのような霧の中で両側市場を見積もる必要がある市場メーカーは唯一の合理的なことをします。最大の不確実性を価格設定します。前月 SPCX チェーンのインプライド・ボラティリティは3桁に位置しています。
これは売却者の瞬間です。IV が混乱の価格設定をされている場合、オプションを売却する者はリスクに対して過剰な報酬を受けています。それを購入する者は税金を支払っています。私は売却者になりたいのですが、シートベルト装着で売却者になりたいのです。
構造：プット・クレジット・スプレッド、リスクはドルまで定義済み
ブル・プット・スプレッド（プット・クレジット・スプレッドとも呼ばれます）は同時に設置された2本足です：
- 売却 アウト・オブ・ザ・マネーのプット1枚 — これは私が回収するプレミアムです。
- 購入 さらにアウト・オブ・ザ・マネーのプット1枚 — これは私の保険です。
SPCX が約 190 で取引されている場合、私が設定する正確なトレードは以下の通りです：
| レッグ | 操作 | ストライク | 概算価格 |
|---|---|---|---|
| ショート・プット | 売却 | 170 | 約 7.50 回収 |
| ロング・プット | 購入 | 155 | 約 1.00 支払い |
| ネット・クレジット | 約 6.50（650ドル） |
スプレッドは 15 ポイント幅（170 マイナス 155）です。開始時点で私の計算は固定されます：
- 最大利益： クレジット、スプレッドあたり 650 ドル。満期時に SPCX が 170 を上回れば、全額保有します。
- 最大損失： 幅マイナスクレジット、(15.00 マイナス 6.50) × 100 = スプレッドあたり 850 ドル。SpaceX が一夜にしてゼロになったとしても、これが最悪の場合です。
- 損益分岐点： 170 マイナス 6.50 = 163.50。株式は 190 から 14% 下落しても、私は1セントも失いません。
この最後の行が全体のポイントです。SPCX が上がると予測していません。来月以内に 163.50 を下回らないことに賭けるために、大きなプレミアムの報酬を受け取っています。同株がちょうど 135 でIPO し、ロング・プットが 155 でダウンサイドを制限することを考えると、これは厚いプレミアムで安く購入された広い安全マージンです。
なぜ「定義済みリスク」は新規上場時に譲ることができないのか
そのショート 170 プットを下地なしで売却することでさらに多くのプレミアムを回収することもできます。新規 IPO では実行しないでください。取引履歴がなく流動性が低い株式はギャップします。SpaceX が寄付前にひどいニュースを出力し、120 でオープンした場合、ネイキッド・ショート 170 プットは床のない 5,000 ドル/契約の損失になります。155 のロング・プットはそれを既知の、生き残り可能な 850 ドルに変えます。そのプットを購入するために放棄する数百ドルのプレミアムは、私が購入する最も安い保険です。確立された液体銘柄では、時々ネイキッド・プットを売却します。1週間古いティッカーで3桁 IV の場合、決してそうではありません。
実際に配置・管理する方法
満期： 満期までおよそ 30 〜 45 日でスプレッドを売却します。その期間は時間減衰曲線の最も急な部分に位置するため、プレミアムは私に有利に最速で減衰し、株式が動いた場合の管理の余地を与えてくれます。
オーダー入力： このチェーンの買値・売値スプレッドは、オプションが新規で非流動的なので広いです。私は相場を支払いません。スプレッドを単一コンボオーダーとして中値付近の指値で処理し、忍耐強く対応します。6.50 の理論上のクレジットで、6.80 の指値から始めて下がります。入力時に広いスプレッドを越えるとエッジ以上のコストになる可能性があります。
利益確定： 最大利益の 50% で決済します。650 ドルのクレジットが残存価値の約 325 ドルに減衰した場合、スプレッドを買い戻して利益を確定します。定義済みリスク・クレジット・スプレッドを満期まで保有して最後の数ドルを追い求めていません — 終了時のリスク・リワード比率は悪いです。
サイジング： ここがほとんどの人が良いアイデアを台無しにする場所です。プレミアムがとても魅力的なので、10 個のスプレッドを売却します。私は保有するすべての SPCX スプレッドの 合計 定義済み損失がアカウントの小さな事前決定分数になるようにサイズを決めます — 最大損失に明日行った場合、肩をすくめる種類の数。まず 1 〜 2 個のスプレッド。豊かなプレミアムはルールを変えません。それはそれを破るようにあなたを誘惑します。
地平線上の触媒
SpaceX は 11 月に公開企業としての初の決算報告書を報告します。それまで、IV は上昇し続けます — 市場はこのプレミアムをカレンダーに巨大な未知のものがある間に減衰させることはできません。これは短期的にはプレミアム売却者にとって良いことですが、これは私が満期をそのイベントの前に保つ理由でもあり、それを横切ってではありません。SpaceX の公開企業としての最初の決算発表を通じてスプレッドをショートしたくありません。どちらかの方向へ激しく動く可能性があります。穏やかな週での恐怖を売却し、バイナリの前に平坦にしてください。
結論
IV 履歴のない新規上場は、プレミアム売却環境として最も豊かであり、また未定義のリスクが人々を殺す場所です。ブル・プット・スプレッドがその円を二乗します：私は膨らんだプレミアムを回収し、損失を私が選ぶ数字で制限し、無料で 14% のダウンサイド・クッションを取得します。恐怖を売却し、リスクを定義し、小さくサイズを決定します。
これは助言ではなく推奨ではありません — これは、Ruslan Averin である私がこのようなセットアップについて考える方法であり、averin.com に記録されています。
— Ruslan Averin