SPCX オプション取引が今週開始。SpaceX が 135 でIPOして約 20% 上昇してから1週間後のことだ。このオプションチェーンは数サイクルに1度の設定：三桁のインプライド・ボラティリティ、マーケットメーカーが依拠する取引履歴なし、そして大型トラックが通り抜けられるほど広いビッド・アスク・スプレッド。小売業者の本能はコールを買ってドリームを見ることだ。私のそれは逆だ。不確実性がここまで過剰評価されているとき、エッジはボラティリティの売り手にある——ただし、単一トレードを大きくしすぎない売り手に限られる。これが完全なプレイブック、安全性でランク付けされた、それを安全に保つルール付きだ。
すべてが依拠する1つの考え
取引履歴のない新規上場は、マーケットメーカーに最大不確実性の価格付けを強いる。何年もの実現ボラティリティに依拠することができないため、彼らは混沌のためにオプションを提示する。これはインプライド・ボラティリティを異常に豊富にする。そのオプションの売り手はリスクに対して過度に支払われている。買い手は毎日減衰する税金を支払っている。だから、最優先命令はシンプルだ：
ボラティリティを売却する。買うな。そして「間違い」が何にかかるかを定義してからそれを実行する。
以下は、すべてリスク梯子の異なるポイントで異なる形の同じ命令に従う。
リスク梯子、最も安全なものから
| ランク | 戦略 | リスク | 最適な対象 |
|---|---|---|---|
| 1 | ブル・プット・スプレッド | 完全に限定（両方向で上限） | 誰でも；デフォルト安全トレード |
| 2 | キャッシュ・セキュアド・プット | ストライクまで限定、完全に資金調達済み | SPCX を保有したい投資家 |
| 3 | カバード・コール / ホイール | 株式でカバー；上値は上限 | 既存 SPCX 株主 |
| 4 | アイアン・コンドル | 限定、しかしスクイーズ露出 | ニュートラル・トレーダー、超小型 |
1. ブル・プット・スプレッドは私のデフォルトだ。アウト・オブ・ザ・マネー・プットを売却、低いものを購入、膨らんだクレジットを回収し、最大損失は1ペニーに固定される。SpaceX が崩壊しないことだけが必要だ。これはボード上で最も安全な単一トレードだ。完全なメカニクスは私のブル・プット・スプレッド記事にある。
2. キャッシュ・セキュアド・プットは実際に株式が欲しい投資家向けだ。あなたが喜んで支払う価格でプットを売却、完全なキャッシュを脇に置き、どちらにしろ支払われる——上にとどまれば豊かなインカム、あなたに来れば割引されたエントリ。詳細はキャッシュ・セキュアド・プット記事にある。
3. カバード・コールとホイールは株主向けだ。SPCX を所有したら、膨らんだコール IV はあなたが諦めているインカムだ。あなたの価格の上でコールを売却、月ごとに基礎を低下させ、ホイールでそれをプットと連鎖させてビルドする。詳細はカバード・コール記事にある。
4. アイアン・コンドルは両側を同時に売却してプレミアムを2倍にする——そして小型フロートでは、上値ショート・コールはガンマ・スクイーズを招く。これは限定リスクだが欺瞞的に危険、だから最後に行く、超小型で行く。完全な警告はアイアン・コンドル記事にある。
このはしごにないものに注意：ネイキッド・ショート・プット、ネイキッド・ショート・コール、プレミアム購入。最初の2つはギャッピング IPO での壊滅的な無限リスクを持つ。3番目は全体のエッジと戦う。
ボラティリティ売却を安全にするルール
この戦略はそれを取り巻く規律と同程度にしか安全ではない。新規上場では、これらは私にとって譲歩できない。
**最悪ケースでサイジング、プレミアムではなく。**太いクレジットは10契約を売却するようにあなたを誘惑するトラップだ。私はすべての SPCX ポジションが同時最大損失である数が私が肩をすくめることができる数になるようにサイズする。1つまたは2つのスプレッドでスタート。この単一のルールが他のすべてのルールの合計より多くブローアップを防止する。
**常にリスクを定義する。**1週間古いティッカーのネイキッド・ショート・オプションなし。履歴なし、フロート薄い株式は一晩で30% ギャップできる。スプレッド、キャッシュ・セキュアド・プット、カバード・コールはすべて既知の底を持つ。ネイキッド・オプションは持たない。
**広いマーケットを尊重する。**これらのオプションは非流動的で、ビッド・アスク・スプレッドは残酷だ。私は決して市場で取引しない。コンボを単一注文としてミッドの近い制限でルート化させ、それらが機能するのを待つ。エントリーと出口で広いスプレッドを越えることは、私の全体のエッジ以上のものを静かに食べることができる。
**早期に利益を取得する。**私は最大利益の50% でクレジット取引をクローズする。ショート・スプレッドの最後の数ドルは全体のトレードで最も悪いリスク対報酬を運ぶ。勝利をブックしてリデプロイすることは終わりをしぼることを打つ。
**触媒の前に滞在する。**SpaceX はパブリック企業として11月に最初の決算を報告する。IV が静かな数週間、売り手に良い——までビッドのままとどまる——しかし私は SPCX がトレーディング履歴を構築する前にそれらの有効期限を保つ。私は最初のパブリック印刷を通じてショート・プレミアムでありたくない、そのときの移動はどちらかの方向で暴力的である可能性がある。
**IV クラッシュを計画する。**この莫大な IV の一部は、触媒なしであっても、SPCX がトレーディング履歴を構築するにつれて減衰する。そのボラティリティ・クラッシュはプレミアム売り手を助ける——ショート・オプションは IV が低下するときに価値を失う。これは売り手になる別の理由、そして滞在しない理由：一度 IV が正常化したら、非常識なエッジは去り、これは通常のチェーンになる。
私がしないこと
私は月に向かうことを望んでコールを買うことはしていない——私は市場で最も過剰評価されたプレミアムを支払うという特権のために支払うだろう。私は何もネイキッドで売却していない。私はクレジットが美味しそうに見えるからサイズをしていない。そして私は11月のレポート全体でプレミアムを売却していない。新規上場でのゲーム全体は、限定リスクと小型サイズで静かな週に過剰評価された恐怖を収穫し、スクイーズできる株に対して謙虚である。
結論
誰もが欲しい名前の真新しいオプション・チェーンは存在するプレミアム売却環境で最も豊か——そして、あなたがそれをロッタリーのように扱うならば、傷つくための最速の方法。ボラティリティを売却、決して買わない。すべてのリスクを定義する。サイズ、そうして小さく、間違うことがつまらないこと。最も安全なトレードからはしごを上り、触媒の前に滞在する。そのようにされる、膨らんだ新規上場はカジノではない。それは給与だ。
これはアドバイスではなく、推奨ではない——それは Ruslan Averin である私がこのようなセットアップに使用するフレームワークで、averin.comで記録されている。
— Ruslan Averin