Я всегда считал сырьевые рынки самым честным классом активов. Акции можно манипулировать байбэками, недвижимость — зонированием, облигации — центробанками. Но баррель нефти — это баррель нефти. Предложение встречает спрос, и цена говорит правду.
Вот мой взгляд на три сырьевых актива, которые больше всего влияют на мой портфель в апреле 2026.
Золото: $4,800 и это ещё не конец
Золото торгуется около $4,800 за унцию. Год назад было около $2,700. Это примерно 78% доходности за двенадцать месяцев. Если бы мне два года назад сказали что золото будет флиртовать с $5,000 — я бы усомнился. Больше не сомневаюсь.
Драйверы структурные, не спекулятивные:
Покупки центральных банков. Мировые центробанки покупают примерно 585 тонн в квартал — это более 2,300 тонн в год, значительно выше исторических норм. Китай, Индия, Турция и несколько центробанков развивающихся стран системно диверсифицируют резервы от долларовых активов. Это не трейд. Это стратегическая перестройка, которая продлится годами.
Геополитическая премия. Кризис в Ормузском проливе, продолжающееся напряжение в Восточной Европе и масштабная конкуренция великих держав вновь сделали золото главным убежищем. Когда 20% мирового предложения нефти находятся под угрозой военных действий — инвесторы тянутся к активу без контрагентного риска.
Реальные ставки. При ставке ФРС 3.50-3.75% и инфляции 2.5% реальные ставки примерно 1-1.25%. Это положительное значение, что традиционно является встречным ветром для золота. Но объём покупок со стороны центробанков и институционалов перекрыл сигнал реальных ставок. Это говорит мне о более глубоком сдвиге в том, как мир оценивает безопасность.
Перекуплено ли золото? По историческим стандартам — безусловно. Золото торгуется с мультипликатором к своей 200-дневной скользящей средней, которого мы не видели с начала 1980-х. Коррекция на 15-20% была бы абсолютно нормальной и здоровой.
Но я не продаю. Структурные силы — дедолларизация, геополитическая фрагментация, диверсификация резервов центробанков — это многолетние темы. Коррекция — возможность для покупки, а не повод для выхода.
Что держу: IAU (iShares Gold Trust) как основную золотую позицию. Предпочитаю IAU перед GLD по одной причине: ниже комиссия (0.25% vs 0.40%). За многолетний период держания разница в 15 базисных пунктов значимо компаундится. IAU показал почти 49% доходности за последние двенадцать месяцев.
Размер позиции: 5% общего портфеля. Добавлял по $3,200 в конце 2025 и не сокращал. Мой целевой уровень для добавления — любой откат ниже $4,200. Выше $5,000 гнаться не буду.
Нефть: премия Ормуза
Brent по $101 за баррель. WTI около $92. Это кризисные цены, обусловленные конкретным событием: фактическим закрытием Ормузского пролива после военных действий, начавшихся 28 февраля 2026.
Отделяю сигнал от шума.
EIA прогнозирует пик Brent около $115 в Q2 2026 с постепенным снижением до среднего $88 в Q4. Спред Brent-WTI раздулся до $15, отражая физическое нарушение потоков сырой нефти в Азию. Уничтожение спроса на 4-5 миллионов баррелей в день — примерно 5% мирового предложения — уже происходит, Азия пострадала сильнее всего.
Это шок предложения, не история спроса. Базовый спрос на нефть остаётся здоровым. Изменилась премия за риск транзита через критический узкий проход.
OPEC+ в сложной позиции. У них есть резервные мощности для частичной компенсации нарушений, но выброс этих мощностей подорвёт их ценовую силу после разрешения кризиса. Они балансируют между краткосрочной стабильностью и долгосрочной максимизацией выручки.
Мой базовый сценарий: ситуация в Ормузе разрешится или нормализуется за 6-9 месяцев. Когда это произойдёт, Brent вернётся к $75-85 — всё ещё повышенный по историческим стандартам, но ниже текущей кризисной премии. Риск для базового сценария: эскалация. Если военная ситуация ухудшится — $130+ нефть на столе, что может столкнуть несколько экономик в рецессию.
Что делаю: не держу прямых нефтяных позиций (ни USO, ни фьючерсов). Нефть слишком волатильна и слишком геополитически обусловлена для базовой позиции. Вместо этого владею акциями энергокомпаний — мейджоры вроде Exxon и Chevron, которые выигрывают от высоких цен на нефть, но имеют диверсифицированные потоки выручки и дивидендную поддержку при падении цен.
Энергетика — примерно 6% моей доли в акциях. Не добавляю на текущих уровнях, потому что кризисная премия уже заложена. Если нефть откатит ниже $80 на перемирии или дипломатическом решении — добавлю к энергетическим позициям.
Доллар: слабеет, но не рушится
DXY на 98.5 — примечательно. Год назад был около 99.3. Доллар ослаб примерно на 0.8% по торгово-взвешенному курсу — скромно по отдельности, но значимо учитывая safe-haven потоки, которые кризис в Ормузе теоретически должен поддерживать.
Вот что я думаю происходит: рынок начинает закладывать структурный сдвиг в спросе на доллар. Диверсификация резервов центробанков — тот же тренд, что движет золотом — постепенно сокращает маржинального покупателя казначейских облигаций США. Двойной дефицит (бюджетный и торговый) расширяется. А вооружение доллара через санкции за последнее десятилетие дало иностранным правительствам мощный стимул искать альтернативы.
Не думаю что доллар вот-вот рухнет. Нарратив "смерти доллара" ошибался 50 лет, и отсутствие надёжных альтернатив (евро? юань? биткоин?) означает что доллар сохраняет структурную привилегию.
Но направление понятно: доля доллара в мировых резервах продолжит медленно снижаться, и DXY будет тренд вниз в ближайшие 3-5 лет. Это хорошо для американских акций (дешёвый доллар помогает экспортёрам), хорошо для золота (деноминировано в долларах) и хорошо для активов развивающихся рынков (ослабление доллара смягчает финансовые условия EM).
Рынок закладывает ноль снижений ставки в 2026 с 26% вероятностью снижения на 25 базисных пунктов в декабре. Если экономика ослабнет и ФРС развернётся к смягчению — доллар может упасть резче. Это хвостовой риск, от которого я выигрываю через позиции в золоте и международных акциях.
Как сырьё вписывается в мой портфель
Я держу сырьевую экспозицию относительно простой:
- Золото (IAU): 5% портфеля. Стратегическая позиция. Держу и добавляю на откатах.
- Энергетические акции: 6% доли акций (примерно 4% общего портфеля). Позиции XOM, CVX с 2023 года.
- Без прямых сырьевых фьючерсов. Не торгую нефтью, медью или сельхозпродукцией напрямую. Контанго и затраты на ролловер съедают доходность со временем, и волатильность не вписывается в мою толерантность к риску.
- Без крипты как сырья. Некоторые классифицируют Bitcoin как цифровое золото. Я — нет. Другой тезис, другой размер позиции, другой риск-менеджмент.
Общая сырьевая экспозиция: примерно 9% портфеля. Достаточно чтобы выиграть от инфляционных попутных ветров и геополитического риска, не позволяя сырьевой волатильности доминировать над моими результатами.
Фреймворк: когда добавлять, когда сокращать
Мои правила для сырьевых позиций отличаются от акций:
-
Золото: Покупай на фоне силы акций (когда никому нет дела до золота). Сокращай во время паники (когда золото взлетает и можно перераспределить в дешёвые акции). Контринтуитивно, но лучшее время покупать страховку — когда она не нужна.
-
Энергетика: Покупай когда нефть ниже $75 и настроения медвежьи. Сокращай когда нефть выше $100 и нарратив "на этот раз всё по-другому". Сейчас мы в зоне сокращения, но я держу потому что геополитическая ситуация остаётся по-настоящему неопределённой.
-
Доллар: Не торгую доллар напрямую. Управляю долларовой экспозицией через географическую диверсификацию портфеля. Европейские акции, альтернативные активы и золото естественно хеджируют долларовую экспозицию.
Сырьё не сделает вас богатым. Но защитит когда вещи, которые могут — акции и недвижимость — временно делают вас беднее. В год когда нефть выше $100, золото выше $4,800 и доллар слабеет — я рад что имею эту экспозицию.
Портфель, который переживёт следующий кризис — не тот, что показывает лучшую доходность сегодня. А тот, что имеет самый широкий набор активов, работающих в разных условиях. Сырьё — та часть, которой большинству инвесторов всё ещё не хватает.