SPDR S&P Retail ETF — тикер XRT — потерял более 6% за одну неделю. Это не статистический шум. Это четвёртое подряд еженедельное падение в потребительском дискреционном секторе — и паттерн не случаен. Он говорит о конкретных проблемах американского потребителя прямо сейчас.
Хочу разобрать данные детально, потому что это не просто секторная торговля. Это макросигнал, встроенный в потребительское поведение — и если правильно его прочитать, он меняет позиционирование всего портфеля.
Четыре цифры, двигающие этот тренд
Просрочки по кредитным картам на уровне 3,2%. 90-дневная просрочка достигла 3,2% — таких уровней не было с 2012 года. Это не запаздывающий индикатор. Когда потребители перестают платить по кредиткам 90+ дней, они уже сократили дискреционные расходы неделями ранее.
Цены на бензин растут на фоне Brent по $105. Я писал отдельно о нефти Brent на $105 и «ормузской премии». Для потребителей передача прямая: рост расходов на топливо съедает дискреционный бюджет без эффекта замещения.
Реальные зарплаты сжимаются CPI 3,8%. Номинальные зарплаты растут, но CPI 3,8% год к году опережает рост зарплат для большинства слоёв населения. Реальная покупательная способность среднего домохозяйства — нулевая или отрицательная.
Индексы потребительской уверенности снижаются. Conference Board упал три месяца подряд. Индекс настроений Мичиганского университета на уровнях, типичных для рецессионных опасений.
Target, Walmart и проблема прогнозов
Прогнозы крупных ритейлеров были, мягко говоря, неоднозначными. Target указал на встречные ветры в дискреционных категориях — одежда, товары для дома, электроника — при нормальной динамике товаров первой необходимости. Walmart показал схожую бифуркацию: продукты и базовые товары держатся, всё остальное под давлением.
Именно эта бифуркация и является ключевым сигналом. Опционный рынок уже её цену: соотношение пут/колл по XRT на многолетних минимумах по колл-стороне.
Макро контекст: лёгкая стагфляция
Данные по рознице совпадают со сценарием, который я называю «стагфляцией-лайт»: инфляция остаётся высокой, рост в потребительских секторах замедляется, ФРС ограничена в снижении ставок. В такой среде потребительский дискреционный сектор — худший для владения. Компании нуждаются одновременно в здоровом потребителе и в пространстве для расширения мультипликаторов. Они не получают ни того, ни другого.
Энергетика и потребительские товары первой необходимости — естественные бенефициары. Если Brent остаётся на $105, денежные потоки в энергетике выглядят иначе, чем полгода назад.
Как я переформирую позиции
Я сократил позицию в потребительском дискреционном секторе примерно на треть за последние две недели. Сокращаю: дискреционный сектор (XRT). Удерживаю: потребительский базовый (XLP). Избирательно добавляю: энергетику. Слежу за: финансовым сектором — эмитенты кредитных карт увидят рост списаний, если просрочки продолжат расти.
Если просрочки по кредитным картам превысят 3,5% — это исторически предшествует значимому сокращению дискреционных трат. Сейчас мы на 3,2%. Достаточно близко, чтобы воспринимать серьёзно.
— Руслан Аверин, averin.com