Золото торговалось по $4 285 за унцию 15 сентября 2026 года — второй день ниже $4 300 и на минимуме с начала августа, а первое повышение ставки ФРС с 2023 года ожидается в среду в 14:00 по времени Нью-Йорка. Три недели снижения подряд сняли с цены около 5,5% от закрытия 21 августа на $4 603. От рекорда $5 589 28 января просадка составляет 23%, и по итогам года золото теперь в небольшом минусе относительно закрытия конца 2025 года на $4 315.
Я держал золото весь круг 2026 года и писал о рекорде в июне и о золотодобытчиках. Это заметка перед ФРС: что на самом деле двигало цену, кто покупает и кто продаёт, где техническое дно и какую цифру банки видят по ту сторону среды.
Три недели
| Неделя до | Закрытие спот | Изменение | Что произошло |
|---|---|---|---|
| 14 августа | $4 373 | +0,5% | слабые розничные продажи снизили шансы повышения до 29% |
| 21 августа | $4 603 | около +5% | третья неделя роста, индекс доллара ниже 99 |
| 28 августа | $4 456 | −3,1% за пятницу | Уорш в Джексон-Хоуле возвращает сентябрьское повышение |
| 4 сентября | около $4 423 | небольшое снижение | занятость +162 000 против ожидаемых +53 000 |
| 11 сентября | $4 348 | −1,8% | PPI 5,4%, базовый CPI +0,3%, шансы повышения 87% |
| 15 сентября, внутри дня | $4 285, минимум $4 263 | −1,5% от пятницы | нефть выше $105, 10-летние на 5%, шансы повышения 92% |
Каждый шаг вниз устроен одинаково: выходит цифра, которая повышает вероятность шага ФРС. Путь этой вероятности по фьючерсам CME: 29% 14 августа, 36% перед речью Уорша, 58% после неё, 65% после данных по занятости, около 60% 10 сентября, 87–90% после CPI 11 сентября и 92–93% 14–15 сентября. График золота — это тот же ряд, перевёрнутый вверх ногами.
Механизм — реальная доходность, а не доллар
Переменная, которая объясняет просадку на 23% одним числом, — доходность 10-летних казначейских облигаций США с защитой от инфляции (TIPS). В день январского рекорда золота она была 1,90%. 14 августа — 2,41%. 15 сентября — 2,63%, после того как номинальная доходность 10-летних коснулась 5,04%, максимума с 2007 года. Рост реальной отдачи безрискового актива на 70 базисных пунктов — это цена владения активом, который не платит ничего, и золото её заплатило.
Доллар на этот раз — вторичный фактор. Индекс доллара 15 сентября стоял на 99,3–99,6, максимум более чем за неделю и четвёртый рост подряд, но это примерно уровень середины августа и лишь около 1% выше отметки ниже 99 от 21 августа, когда золото ставило пик. Кто списывает падение на доллар, смотрит не на тот график.
Нефть — триггер, и здесь довод о защите от инфляции провалился так, как проваливается обычно. Brent прошла путь от $88 в середине августа до $108 после остановки саудовского трубопровода Восток–Запад 11 сентября. В теории это бычий фактор для золота. На практике, как сказал 14 сентября Джованни Стауново из UBS, «возобновившийся рост цен на нефть может усилить опасения по поводу инфляции и удержать ФРС в ястребиной позиции». Джим Уайкофф в тот же день сказал то же самое: дорогая нефть «означает, что крупнейшим центробанкам мира придётся ужесточать денежную политику для контроля над инфляцией, а это медвежий фактор для металлов». ЕЦБ уже поднял ставку до 2,50% 10 сентября; от Банка Японии ждут шага в пятницу.
Кто покупает и кто продаёт
Данные по потокам — главное противоречие этого рынка. World Gold Council насчитал $18 млрд притока в золотые ETF в августе, 121 тонну, второй по величине месяц в истории; мировые запасы фондов выросли до рекордных 4 189 тонн, а активы под управлением — до $615 млрд. Европа показала лучший месяц за всю историю с $7,9 млрд, из них одна Великобритания — $4,4 млрд; Северная Америка добавила $7,7 млрд. С начала года фонды приняли 160 тонн. Эти потоки догоняли августовское ралли, а сентябрьские цифры ещё не вышли.
Центробанки в июле оставались чистыми покупателями с 23 тоннами: Китай — 20 тонн, 21-й месяц подряд, резервы выросли до 2 366 тонн и 60 тонн с начала года; Польша — 8 тонн до 640 на пути к заявленным 700; Чехия — 2 тонны, 41-й месяц. Россия и Турция были чистыми продавцами. Покупки официального сектора за 2026 год идут в темпе около 130 тонн против 160 за тот же период 2025 года — медленнее, но не остановились.
Продавец — спекулянт. Данные CFTC показывают чистую длинную позицию управляющих по золоту на Comex в 134 972 контракта на 8 сентября, минус около 9 800 контрактов, или 6,8%, за две недели: 145 804 длинных против всего 10 832 коротких. Это по-прежнему длинная книга, и в этом риск: если $4 265 не удержится, ликвидировать есть что.
Уровни
Золото сидит на 50-дневной скользящей средней, которую котируют на $4 267–4 271, и на коррекции 61,8% по Фибоначчи июльско-августовского ралли на $4 292. Ниже трейдеры называют $4 263 — внутридневной минимум 15 сентября; $4 230 — нижнюю полосу Боллинджера; $4 216 и $4 203; $4 196; а дальше зону $4 000, которая была минимумом года. Выше — 100-дневная средняя на $4 331, $4 369, $4 447 и 200-дневная на $4 539; FXEmpire называет график медвежьим, пока цена ниже $4 530.
Серебро упало сильнее: $63,2 15 сентября против $69 21 августа, включая падение на 5,6% за один день 10 сентября. Платина — $1 769. Золотодобытчики отдали больше, чем сам металл: Newmont стоит $121,87, минус 16% за три месяца от рекордных $134,86 25 августа, а GDX — $93 против 52-недельного максимума $117,18; Agnico потеряла 33%, Kinross — 29% за три месяца.
Что банки видят по ту сторону
| Банк | Прогноз | Дата |
|---|---|---|
| Goldman Sachs | $4 900 на конец 2026; $4 400, если ФРС повысит ставку | 19 июня |
| UBS | $4 600 в декабре 2026, $5 000 в марте 2027, $5 200 в июне 2027; закладывает два повышения | 10 сентября |
| JPMorgan | среднее за 2026 год $5 243, снижено с $5 708 | 18 июня |
| Commerzbank | $4 800 на конец 2026, снижено с $5 000 из-за нефтяного шока | 3 июня |
| Citi | $4 000 в ближайшей перспективе, снижено с $4 300 | 9 июня |
Всерьёз стоит воспринимать сценарий Goldman с повышением, потому что повышение теперь базовый вариант: «структурно конструктивно, но тактически осторожно, с риском снижения в ближней перспективе и потенциалом роста в средней». Собственный августовский комментарий World Gold Council гласил, что «чего добьётся повышение, неясно, и на бумаге для золота это было бы не лучшим вариантом». Недельный опрос Kitco всё ещё показывал 64% аналитиков Уолл-стрит с бычьим взглядом на эту неделю, а Марк Чендлер назвал технической целью $4 460–4 510, «однако ключ — в итоге заседания ФРС».
Что делаю я
Держу, не добавляю — до 14:30 среды. Само решение уже в цене; точечный прогноз (dot plot) — нет. Если медиана покажет ещё два повышения в 2026 году, у реальной доходности будет ещё один шаг вверх, и золото протестирует $4 200 с минимумом $4 000 позади. Если это одно повышение и всё, к золоту применим сценарий казначейских облигаций США октября 2023 года, и первая цель — 200-дневная на $4 539. Асимметрию я вижу в данных по потокам: рекордные запасы ETF и не остановившийся спрос центробанков — это дно, которого не было на минимумах 2023 года, а спекулятивная книга, хоть и остаётся длинной, уже отдала треть августовского набора.
По оценке аналитика Руслана Аверина, сделка по золоту на этой неделе — та же сделка, что и по 10-летним казначейским облигациям США: обе закладывают одну и ту же реальную доходность, и обе развернутся на одной и той же пресс-конференции. Разница в том, что облигация платит 5%, пока вы ждёте.
Читайте также: решение ФРС 16 сентября, саудовский трубопровод и нефть выше $105 и золото отскочило от девятимесячных минимумов.