Все хотят владеть частью SpaceX. Именно поэтому гоняться за SPCX на уровне 190, неделю после IPO по 135, это худшая версия этой сделки. Есть лучший вариант, и раздутая опционная премия платит вам за него: обеспеченный наличными пут. Это стратегия для инвестора, который действительно хочет акции, но отказывается переплачивать — и это один из самых безопасных способов использовать жирный IV нового листинга.
Идея в одном предложении
Я продаю пут по цене, по которой я с удовольствием куплю SPCX, откладываю полную сумму наличных, чтобы выполнить эту покупку, и собираю большую премию за обещание. Возможны две вещи, и я доволен обоими исходами.
Механика
При торговле SPCX рядом с 190, предположим, я был бы готов купить по 170 — уровень, который находится выше цены IPO и дает мне реальную маржу ниже текущей котировки. Я продаю один пут 170, примерно на 30-45 дней, и поскольку IV на этой цепочке огромен, этот пут может платить мне 7.50 (750 долларов).
Я не продаю его на маржу. Я «обеспечиваю» его наличными: откладываю 17,000 долларов (страйк 170 х 100 акций), ровно столько, сколько я должен буду, если будет назначение. Это то, что делает его обеспеченным наличными и безопасным — нет рычага, нет маржин-колла, нет сюрпризов.
Теперь два исхода:
Исход A — SPCX остается выше 170 при истечении. Пут истекает без стоимости. Я сохраняю все 750 долларов, и мои 17,000 долларов никогда не трогались. На задействованный капитал примерно на месяц это значительный доход, и я просто повторяю это снова. Мне платили за ожидание.
Исход B — SPCX падает ниже 170 и мне назначают. Я покупаю 100 акций по 170 — цену, которую я уже решил, что она привлекательна. Но моя реальная стоимость базиса составляет 170 минус премия 7.50 = 162.50. Я теперь владею SpaceX по 162.50, примерно на 14% ниже текущей торговли и только на 20% выше цены IPO, в компании, которую я хотел в любом случае.
Здесь нет плохого сценария. Я либо зарабатываю богатый доход на терпение, либо покупаю компанию, которую хочу, по самостоятельно выбранной скидке. Это определение запаса прочности.
Почему это лучше, чем гоняться за акциями
Если я куплю SPCX по рынку по 190 сегодня, у меня есть один способ выиграть — это вырастет — и я заплатил полную розничную цену в эйфорическом, неликвидном движении. С обеспеченным наличными путом я выигрываю, если он растет, движется в сторону или скромно падает. Единственный сценарий, где покупатель меня бьет — это резкий рост, где я «только» сохраняю свою премию вместо того, чтобы ездить на акциях. На такой перегретой акции я с удовольствием буду торговать некоторым положительным хвостом за 14% подушку и гарантированный доход. Продажа переоцененного страха превосходит покупку переоцененной надежды.
Честные риски — и как я их уважаю
Эта стратегия безопасна, но не без риска. Две вещи, в которых нужно быть ясным:
Реальный риск ниже вашего страйка. Если SPCX упал бы до 120 на плохих новостях, я по-прежнему обязан купить по 170. Мой базис 162.50 это смягчает, но я был бы под водой. Защита — это выбор страйка и убеждение: я только продаю обеспеченные наличными путы по страйкам, где я действительно был бы рад владеть этим бизнесом, и только в компании, которую я действительно хочу. Если вы бы не хотели акции по страйку, не продавайте пут.
Назначение — это особенность, не ошибка. Некоторые трейдеры паникуют, когда пут входит в деньги. С обеспеченным наличными путом, назначение — это запланированный исход — у меня есть наличные, я хотел акции, я купил их дешевле, чем сегодня. Единственное, что я избегаю — быть коротким путом через отчет о доходах в ноябре, где насильственный гэп может назначить мне намного ниже моего страйка. Я держу эти истечения перед этим катализатором.
Заметки по исполнению
- Широкие спреды: как и остальная часть этой новой цепочки, пут 170 имеет широкий спред бид-аск. Я продаю с лимитным ордером рядом с мид и даю ему время, никогда не попадая на бид.
- Переворачивайте, не паникуйте: если SPCX дрейфует в сторону моего страйка перед истечением и я не готов быть назначенным, я могу перевернуть пут вниз и дальше — купить обратно 170, продать более низкий страйк дальше во времени, часто за чистый кредит. Это собирает больше премии и еще больше снижает мой потенциальный базис.
- Размер на основе наличных, а не премии: я только продаю столько путов, сколько я могу полностью обеспечить наличными и буду комфортно назначен на всех сразу. Большая премия не является причиной для продажи большего количества контрактов, чем я могу купить.
Где это подходит
Обеспеченный наличными пут — это первая половина колеса — продавайте путы до назначения, а затем продавайте коллы против акций. Он естественно сочетается с покрытым колом как только вы владеете акциями, и он находится на одну ступень выше по лестнице риска, чем полностью определенный риск бычий пут спред, потому что ваш риск — это страйк, а не ограниченный спред. Для инвестора, который хочет SpaceX, этот компромисс обычно того стоит.
Суть
Не гонитесь за IPO одной недели по полной цене. Продавайте раздутую премию, назовите цену, по которой вы бы с удовольствием платили, и получайте деньги в любом случае. Жирный IV — это рынок, дарящий подарок терпеливым покупателям — возьмите его.
Это не совет и не рекомендация. Это то, как я, Ruslan Averin, формирую установку как эта, записанная в averin.com.
— Руслан Аверин