Если вы уже владеете SPCX — получили ли вы размещение при IPO, купили в первую неделю или вам присвоили акции от путтера, который вы продали — самая переоцененная вещь на рынке сидит на вашей позиции и не платит вам ничего, пока вы не продадите ее. Сторона колл этой свежей цепочки столь же раздута, как и сторона путт. Covered call превращает эту раздутую премию в наличные на вашем счете, и это один из самых низкорисковых способов для существующего акционера использовать опционы.
Структура
Covered call — это две вещи, держащиеся вместе:
- 100 акций SPCX, которыми вы уже владеете.
- Один короткий колл, который вы продаете против них, по страйку выше текущей цены.
Акции "покрывают" колл — если вам будет исполнен ордер, вы уже владеете акциями, которые должны доставить. Голого риска нет. С SPCX около 190 и IV в трёхзначных числах, out-of-the-money колл — скажем, 220 страйк, 30—45 дней до истечения — может платить 6—8 долларов (600—800 долларов за контракт).
Эта премия ваша сразу. Вот как это разворачивается:
| Сценарий | Результат |
|---|---|
| SPCX ниже 220 при истечении | Колл истекает без исполнения. Сохраняете премию + акции. Повторяете. |
| SPCX выше 220 при истечении | Акции отозваны по 220. Сохраняете премию + 30 пункта прибыли (220 минус 190). |
В простых словах: я получаю 600—800 долларов прямо сейчас, чтобы согласиться продать мои акции SpaceX по 220 — цена на 16% выше сегодняшней. Если она туда никогда не дойдет, я кладу премию в карман и пишу еще один колл в следующий месяц. Если она взлетит через 220, я все еще продаю по уровню, который меня устраивал, и сохраняю каждый доллар премии сверху.
Почему это доход, а не спекуляция
Covered call не добавляет риск падения к вашей позиции — вы уже владеете акциями и их риск уже ваш. Что он делает, так это монетизирует единственное, что вы отдавали бесплатно: раздутую подразумеваемую волатильность выше вашей стоимости покупки. На обычной акции эта премия тонкая. На неделю-старом IPO без истории IV, это расточительно. Сбор ее снижает вашу эффективную стоимость покупки каждый месяц, когда акции не прорываются через ваш страйк.
Для акционера, который планирует держать SpaceX в любом случае, отказ от продажи covered call в этой среде IV — это оставить значительный, повторяющийся доход на столе.
Одна реальная цена: ограниченный рост
Нет бесплатного обеда, и вот счет. Если бы SPCX скачкообразно прошел с 190 до 320 на какой-нибудь победе Starship, мой 220 колл ограничивает меня — мои акции отозваны по 220, и я упускаю мунлайт выше него. С именем малого флота, которое может испытать гамма-сквиз, этот хвост не нулевой.
Вот почему выбор страйка — это все искусство covered call:
- Продавайте ближе к деньгам (скажем, 210): больше премии, больше подушки на понижение, но вы ограничиваете рост раньше и акции отозваны чаще.
- Продавайте дальше (скажем, 240): меньше премии, но вы держите больше крупного ралли перед тем, как акции забирают.
Я выбираю страйк по тому, насколько я хочу сохранить акции в сравнении с тем, сколько дохода я хочу. На имени, которое я жажду держать через сквиз, я продаю коллы далеко от денег и маленькие, или я вообще пропускаю колл в недели вокруг известного катализатора. На позиции, в которой я нейтрален-умеренно-бычий, я продаю ближе и собираю больше.
Колесо: превращение его в механизм
Сложите две безопасные сделки продажи премии и вы получите колесо, чистый повторяемый цикл:
- Продайте путт, обеспеченный наличностью по страйку, где вы хотите владеть SPCX. Соберите премию.
- Если вам исполнят, вы теперь владеете акциями с дисконтированной базой.
- Продавайте covered call против этих акций. Соберите еще премию каждый месяц.
- Если вас отозвут, вы квартира с прибылью — вернитесь к шагу 1 и продайте еще один путт.
Каждая нога колеса продает переоцененную премию, никогда не покупает ее. Каждая нога имеет четко определенный риск либо по отложенной наличности, либо по уже принадлежащим вам акциям. На свежем листинге с трёхзначной IV, колесо — это самая эффективная безопасная машина, которую я знаю, для преобразования этой волатильности в устойчивый поток доходов, пока вы терпеливо накапливаете или перерабатываете позицию в компании, которую вы действительно хотите.
Управление и ноябрьский катализатор
- Перекатывайте вверх и вперед: если SPCX растет к моему короткому колл и я хочу сохранить акции, я выкупаю колл и продаю более высокий страйк дальше во времени, обычно за чистый кредит. Я сохраняю акции, поднимаю мою шапку и все еще получаю оплату.
- Примите исполнение с благодарностью: если меня отозвут, это запланированная победа, а не неудача. Я продал по цене, которую я выбрал, и сохранил премию.
- Имейте в виду бинарность: первые общественные доходы SpaceX приходят в ноябре. Я избегаю продажи дешевых, близких-к-деньгам коллов через эту дату — жестокий рост может лишить мои акции как раз перед движением, которое я хотел. Продавайте богатую премию в спокойные недели; расширяйте или отступайте в событие.
Итоговый результат
Если вы владеете SPCX, раздутая IV по коллам — это доход, который вы в настоящее время дарите рынку. Covered call собирает его без добавленного риска падения, и колесо превращает все это в повторяемый механизм продажи переоцененного страха и жадности. Владейте акциями, продавайте волатильность, снижайте вашу базу каждый месяц.
Это не совет и не рекомендация. Это то, как я, Ruslan Averin, подхожу к позиции типа этой, записанной на averin.com.
— Руслан Аверин