Опционы SPCX запущены на этой неделе, через неделю после IPO SpaceX по 135 и рывка примерно на +20%. Цепочка опционов — это сетап один раз в цикл: трёхзначная подразумеваемая волатильность, нет истории IV для маркет-мейкеров, чтобы опереться, и спреды настолько широкие, что можно протащить грузовик. Инстинкт розничных трейдеров — покупать коллы и мечтать. Мой инстинкт противоположный. Когда неопределённость так переоценена, преимущество принадлежит продавцу волатильности — но только продавцу, который никогда не позволяет ни одной сделке стать достаточно крупной, чтобы иметь значение. Это полный плейбук, ранжированный по безопасности, с правилами, которые держат его в безопасности.
Одна идея, на которой всё остальное основано
Новый листинг без истории торговли вынуждает маркет-мейкеров оценивать максимальную неопределённость. Они не могут опереться на годы реализованной волатильности, поэтому они котируют опционы для хаоса. Это делает подразумеваемую волатильность чрезвычайно богатой. Продавец этого опциона переплачивается за риск; покупатель платит налог, который падает каждый день. Итак, главный принцип простой:
Продавайте волатильность. Не покупайте её. И определите, сколько стоит ошибка, прежде чем её делать.
Всё ниже — это разные формы послушания этому принципу на разных точках лестницы риска.
Лестница риска, самая безопасная первой
| Ранг | Стратегия | Риск | Лучше всего для |
|---|---|---|---|
| 1 | Bull put спред | Полностью определённый (ограничен обоими способами) | Кто угодно; стандартная безопасная сделка |
| 2 | Cash-secured пут | Определён до страйка, полностью профинансирован | Инвесторы, которые хотят владеть SPCX |
| 3 | Covered call / wheel | Покрыт акциями; upside ограничен | Существующие акционеры SPCX |
| 4 | Iron condor | Определён, но подвержен squeeze | Нейтральные трейдеры, размер минимальный |
1. Bull put спред — мой выбор по умолчанию. Продавайте out-of-the-money пут, покупайте более низкий, собирайте раздутый кредит, и ваш максимальный убыток зафиксирован до копейки. Вам просто нужно, чтобы SpaceX не упал. Это самая безопасная сделка на доске. Полная механика находится в моём материале о bull put спреде.
2. Cash-secured пут — для инвестора, который действительно хочет владеть акциями. Продавайте пут по цене, по которой вы были бы рады платить, отложите всё наличные, и получайте прибыль в любом случае — богатый доход, если он останется выше, или дешёвый вход, если он придёт к вам. Подробно в материале о cash-secured путе.
3. Covered call и wheel — для акционеров. Как только вы владеете SPCX, раздутый call IV — это доход, который вы раздаёте. Продавайте коллы выше вашей цены, снижайте вашу базу ежемесячно и соединяйте с путом, чтобы построить wheel. Подробно в материале о covered call.
4. Iron condor продаёт обе стороны одновременно за двойную премию — и на небольшом флоате, короткий колл upside приглашает гамма-сжатие. Это определённый риск, но коварно опасный, поэтому он идёт последним и идёт минимально. Полное предупреждение находится в материале об iron condor.
Обратите внимание на то, чего нет на этой лестнице: naked short путы, naked short коллы и покупка премии. Первые два имеют катастрофический неопределённый риск на гаппирующем IPO. Третье борется против всего преимущества.
Правила, которые делают продажу волатильности безопасной
Стратегия настолько безопасна, насколько безопасна дисциплина вокруг неё. Это неподлежащие обсуждению правила для меня на свежем листинге.
Размер для наихудшего случая, а не для премии. Толстый кредит — это ловушка, которая искушает вас продавать десять контрактов. Я размер так, чтобы каждая позиция SPCX при одновременном максимальном убытке была числом, которым я могу пренебречь. Один или два спреда для начала. Это единственное правило предотвращает больше взрывов, чем все остальные правила вместе взятые.
Всегда определяйте свой риск. Никаких naked short опционов на однонедельном тикере. Акция без истории и тонкого флоата может гапнуть на 30% за ночь. Спреды, cash-secured путы и covered calls все имеют известный минимум. Naked опционы — нет.
Уважайте широкие рынки. Эти опционы неликвидны и бид-аск жестокий. Я никогда не торгую по рынку. Я маршрутизирую комбо как одиночные ордера с лимитами близко к середине и позволяю им работать. Пересечение широкого спреда при входе и выходе может тихо съесть больше, чем всё моё преимущество.
Берите прибыль рано. Я закрываю кредит-сделки при 50% от максимальной прибыли. Последние несколько долларов из short спреда несут наихудшее соотношение риска и вознаграждения всей сделки. Фиксирование выигрыша и переразвёртывание превосходит выжимание конца.
Оставайтесь впереди катализатора. SpaceX отчитывается о своём первом квартальном отчёте как публичной компании в ноябре. IV будет оставаться в спросе до этого момента — хорошо для продавцов в спокойные недели — но я держу мои экспирации впереди этого бинарного события. Я не хочу быть short премии через первый публичный отчёт, когда движение может быть жестоким в любом направлении.
Планируйте IV сжатие. Часть этого огромного IV будет спускаться, когда SPCX создаёт историю торговли, даже без катализатора. Это сжатие волатильности помогает продавцу премии — short опционы теряют стоимость при падении IV. Это ещё одна причина быть продавцом и причина не перестаивать: как только IV нормализуется, чрезвычайное преимущество исчезает и это становится обычной цепочкой.
Что я не делаю
Я не покупаю коллы в надежде на взлёт — я платил бы самую переоценённую премию на рынке за привилегию. Я ничего не продаю naked. Я не беру позицию, потому что кредит выглядит вкусно. И я не продаю премию через ноябрьский отчёт. Вся игра на свежем листинге — это собрать переоценённый страх в спокойные недели с определённым риском и минимальным размером, и быть скромным в отношении акции, которая может squeeze.
Итоговый вывод
Совершенно новая цепочка опционов на имя, которое все хотят — это самая богатая среда продажи премии, которая существует — и самый быстрый способ получить ранения, если вы относитесь к нему как к лотерее. Продавайте волатильность, никогда не покупайте её. Определяйте каждый риск. Размер настолько мал, чтобы ошибка была скучной. Поднимайтесь по лестнице от самой безопасной сделки выше и оставайтесь впереди катализатора. Сделано таким образом, раздутый свежий листинг — это не казино. Это зарплата.
Это не совет и не рекомендация — это框架, которую я, Ruslan Averin, использую для такого сетапа, записанный на averin.com.
— Руслан Аверин