На бумаге iron condor — самый элегантный способ атаки на цепь вроде SPCX. Подразумеваемая волатильность огромна с обеих сторон, сделка рыночно-нейтральна, так что мне не нужно угадывать направление, и риск полностью определён. Выглядит идеально. И на IPO возрастом одну неделю с малым флоатом «выглядит идеально» — это ровно сигнал сократить размер, а не увеличивать его. Позвольте мне провести вас через эту сделку честно — через преимущества и ловушку.
Что такое iron condor на самом деле
Iron condor — это две кредитные спреды, проданные одновременно, по одной с каждой стороны акции:
- Bull put spread ниже цены — продают пут, покупают более низкий пут. (Сделка из моей статьи про bull put spread.)
- Bear call spread выше цены — продают колл, покупают более высокий колл.
C SPCX около 190, кондор может выглядеть так:
| Leg | Action | Strike |
|---|---|---|
| Buy put | Buy | 150 |
| Sell put | Sell | 165 |
| Sell call | Sell | 215 |
| Buy call | Buy | 230 |
Я собираю премию с обеих спредов сразу — на этой раздутой цепи, может быть, 9-10 долларов общего кредита. Я сохраняю всё это, если SPCX просто закончится между 165 и 215 на экспирацию. Мой убыток ограничен с обеих сторон длинными крыльями (150 и 230). Это определённый риск, двусторонний, и он прибыль от того, что новый листинг почти гарантированно в конечном итоге сделает: перестанет быть таким волатильным.
Теза чистая: я продаю дорогой страх вниз и дорогую алчность вверх, и собираю двойную премию за ставку, что акция приземлится в широкий средний диапазон.
Почему я всё ещё размером эту сделку в минус — gamma squeeze
Вот та часть, которую элегантная диаграмма выплаты скрывает. SPCX имеет малый торговый флоат и нет истории позиционирования. Это учебник настройки для gamma squeeze, и short call — вот где она кусает.
Gamma squeeze работает так: когда акция растёт в направлении сильно-владеемых strike'ов колла, маркет-мейкеры, которые продали эти коллы, должны покупать акции, чтобы остаться в хедже. Их покупка толкает цену выше, что заставляет их покупать ещё больше — самоусиливающаяся спираль. На тонком флоате не хватает свободно торгуемых акций, чтобы поглотить эту покупку, поэтому ход может быть жёстким и намного больше, чем предсказала бы любая «нормальная» модель волатильности. Столы, которые отслеживают позиционирование, отметили именно этот риск на SPCX, со сценариями squeeze, указывающими хорошо выше текущего диапазона.
Мой short колл 215 — это short gamma. В squeeze это нога, которая работает против меня быстрее всего, и потому что upside squeeze открыт-конец, а моё длинное крыло 230 защищает мне только 15 пункт вверх, я буду наносить мой определённый максимальный убыток на стороне колла быстро и остаться закреплённым там. Кондор ограничивает мой убыток — эта часть реальна и хороша — но это делает максимальный убыток намного более вероятным, чем красивые вероятности предполагают, потому что малый флоат смещает шансы в сторону большого хода вверх.
Как я торгую это всё равно — защитно
Я не избегаю кондора. Я его уважаю. Корректировки:
- Крошечный размер. Какое бы количество кондоров не выглядело разумно, я сокращаю это до четверти от этого. Вся позиция размером так, чтобы попадание максимального убытка на стороне колла было раздражением, а не событием.
- Асимметричные страйки. Я толкаю сторону колла дальше из денег, чем сторону пута — продаю колл 220 или 225 вместо 215 — даже если он собирает меньше премии. Я хочу больше места выше акции, потому что там живёт опасный хвост. Симметричный кондор на squeezable имя — это ошибка.
- Перед катализатором. Я держу экспирацию хорошо перед earnings в ноябре. Я никогда не хочу быть short condor через первый публичный отчёт SpaceX, где гэп в обе стороны пробивает крыло.
- Управляй рано. Я беру прибыль на 50% от кредита и я не жду экспирации. Если акция бежит в сторону моего strike колла, я закрываю или скатываю сторону колла вверх, а не надеюсь, что она вернётся.
Честное сравнение
Если вы новы на этой цепи и хотите самую безопасную одностороннюю сделку, это не кондор — это односторонний bull put spread, которому просто нужно быть правым, что SpaceX не рухнёт. Кондор добавляет второй поток дохода, также продавая upside, но на IPO с малым флоатом upside — более рискованная сторона для продажи. Вы собираете больше премии в обмен на принятие ровно tail risk — squeeze — который эта акция наиболее склонна испытать. Это может быть хорошей сделкой, если вы размер её на эту реальность. Это катастрофа, если вы размер её на соблазнительную диаграмму выплаты.
Суть
Iron condor SPCX — это реальный, определённый-риск способ продать обе стороны раздутой цепи — и малый флоат делает его самую красивую черту, upside short колл, его самой большой ответственностью. Продавайте её маленькой, перекошивайте её от squeeze, оставайтесь перед катализатором. Когда сделка выглядит слишком идеально на IPO возрастом одну неделю, рынок обычно взимает с вас плату за хвост, который вы не можете увидеть на диаграмме.
Это не совет и не рекомендация. Это то, как я, Ruslan Averin, взвешиваю такую настройку, записанную на averin.com.
— Руслан Аверин