Еженедельная сводка Центра климатического прогнозирования США от 14 сентября 2026 года зафиксировала аномалию температуры поверхности океана в регионе Niño-3.4 на уровне +2,0°C — это граница, выше которой Эль-Ниньо классифицируется как очень сильный, — и повысила вероятность «исторического» события, превосходящего каждый Эль-Ниньо с 1950 года в сезоне октябрь–декабрь, до 75% с 69% месяцем ранее. Подповерхностный слой Тихого океана на глубине прогрет более чем на 10°C выше среднего. ВМО 3 сентября заявила, что никогда не выпускала обновление «настолько однозначное».
Наших аналитиков на этой неделе трое клиентов спросили одно и то же: что покупать. Честный ответ: рынки, которые первыми реагируют на Эль-Ниньо, уже сдвинулись, рынки, которым он вредит сильнее всего, — ещё нет, и разница сводится к тому, какой сельскохозяйственный год под ударом. В этой заметке мы разбираем это товар за товаром, с акциями по обе стороны.
Что происходит в Тихом океане
Океанический индекс Niño (ONI) поднялся с −0,4°C в сезоне декабрь–февраль до +1,8°C в июне–августе. Традиционное недельное значение пересекло +2,0°C 14 сентября, а регион Niño-1+2 в восточной части Тихого океана показал +3,7°C. Сезонный ансамбль ВМО даёт среднее за сентябрь–ноябрь около +3,6°C с пиком в ноябре–декабре и почти гарантированным сохранением до февраля 2027 года. Ориентиры: 1982–83 с пиковым ONI +2,1°C, 1997–98 с +2,4°C, 2015–16 с +2,6°C и 2023–24 с +2,0°C.
Последний из них — полезный аналог для цен. Событие 2023–24 годов подняло какао до рекордных $12 646 за тонну в декабре 2024 года, сахар-сырец — до 28,14 цента за фунт в ноябре 2023 года, максимума с 2011 года, привело к запрету Индии на экспорт риса в июле 2023 года и к первому в истории Перу отменённому сезону лова анчоуса. Событие 2015–16 годов, по оценке исследования Дартмута, обошлось мировой экономике примерно в $7,8 трлн потерянной производительности. Главный климатолог Munich Re Тобиас Гримм назвал текущую картину «опасной смесью: на фоне продолжающегося глобального потепления мир движется к супер Эль-Ниньо».
Кому засуха, а кому наводнение
| Регион | Эффект | Уязвимые товары | Статус, сентябрь 2026 |
|---|---|---|---|
| Индонезия, Малайзия | засуха, пожары | пальмовое масло, робуста, какао | пожары видны со спутника; запасы пальмового масла на 8-месячном максимуме |
| Индия, Таиланд | слабый муссон | рис, сахар, бобовые | муссон на 14% ниже нормы; Индия импортирует сахар |
| Восток и юго-восток Австралии | сухая весна | пшеница, ячмень, канола | USDA повысило оценку пшеницы до 31 млн тонн по текущему урожаю |
| Центральное нагорье Вьетнама | сухо | робуста | под ударом цветение 2027/28 |
| Западная Африка | переменно | какао | проблема 2026 года пока — избыток дождей и чёрная гниль стручков |
| Побережье Перу, Эквадора | наводнения, тёплая вода | анчоус, рыбная мука | квота на анчоус урезана на 36% до 1,9 млн тонн |
| Юг Бразилии, Аргентина | влажно | соя, кукуруза выигрывают; уборка сахарного тростника нарушена | Conab оценивает сахар Бразилии на 2,9% ниже |
| Южный ярус США | более влажная зима | южная кромка озимой пшеницы | атлантический сезон: 0 ураганов к 10 сентября |
Карлос Мера из Rabobank сформулировал главное для портфеля: «Ошибкой было бы считать Эль-Ниньо единой погодной историей. Закупщикам нужно раскладывать его по товарам и по странам происхождения».
Уже в цене: сахар, рис, пальмовое масло
Сахар — самая чистая сделка на Эль-Ниньо в 2026 году, и она в основном уже состоялась. Сахар-сырец вырос на 21,5% в августе, максимальный месячный прирост с октября 2010 года, после того как Индия, которая вместе с Бразилией и Таиландом обеспечивает около 70% экспорта, решила беспошлинно импортировать 1 млн тонн впервые примерно за десятилетие; внутренние цены в Индии выросли примерно на 40% за два месяца. Контракт держится около 18 центов, 17-месячного максимума, плюс 12,6% с начала года; сахарный субиндекс FAO подскочил на 11,9% только за август. Международная организация по сахару ожидает дефицит 2026/27 около 260 000 тонн. Citi называет сахар своей бычьей идеей с наивысшей убеждённостью в сельском хозяйстве с трёхмесячной целью 19 центов.
Рис двигался вместе с муссоном. Осадки над Индией с 1 июня по 31 августа были на 13,8% ниже нормы, за один август — на 16% ниже, а южный полуостров недобрал 27% к 7 сентября. Сентябрьский отчёт USDA урезал урожай шлифованного риса Индии до 147 млн тонн со 154 и отметил первое падение год к году за десять лет; мировое производство риса — 533,9 млн тонн. Тайский рис с 5% дроблёного зерна стоит $483–485 за тонну, индийский пропаренный на годовом максимуме, а рис-сырец на CBOT вырос на 35% в 2026 году, максимум с июля 2024 года.
Пальмовое масло прибавило около 10% с начала года и растёт на нарративе — мандат Индонезии на биодизель B50 плюс Эль-Ниньо, — но малайзийские запасы выросли на 7,5% в августе до 2,82 млн тонн, восьмимесячного максимума, что ограничивает ближайшую перспективу. Прецедент 2015–16 годов: производство пальмового масла падает с лагом в шесть–двенадцать месяцев, так что удар по производству приходится на 2027 год.
Ещё не в цене: какао и кофе
Какао подешевело на 19% в 2026 году, кофе арабика — на 30%. Оба откатываются от рекордных максимумов, у обоих растут биржевые запасы — у какао двухлетний максимум 3,44 млн мешков, — и оба находятся ровно там, где риск Эль-Ниньо наибольший, потому что Западная Африка и Эквадор дают около 70% какао, а Бразилия, Вьетнам и Индонезия — основную часть кофе.
Баланс какао уже сжимается под ценой. StoneX урезал профицит 2026/27 с 267 000 тонн в январе до примерно 25 000 в августе. Основной урожай Кот-д'Ивуара оценивается в 1,35–1,45 млн тонн против примерно 1,6 млн, более 20% цветков и завязей потеряно из-за избыточных дождей в мае–июне; COCOBOD Ганы ожидает снижение на 16%; форвардные продажи замедлились на опасениях по Эль-Ниньо. Взгляд Citi в третьем квартале — возврат к $6 000 в течение года, если Эль-Ниньо повредит западноафриканский урожай. Каждый значимый Эль-Ниньо за 55 лет сокращал производство какао. Hershey заявила о «хорошей видимости дефляции какао на следующий год» с валовой маржой 41,6%; у Mondelez в прогнозе на 2026 год заложен убыток по какао в $500 млн. Это акции, которые окажутся не на той стороне дефицита какао в 2027 году.
Кофе — случай более неоднозначный. Урожай Бразилии 2026 года — рекордные 66,7 млн мешков, арабика 45,8 млн, а экспорт в августе вырос на 45%, поэтому арабика стоит 286 центов после 52-недельного максимума 432. С другой стороны, сертифицированные запасы арабики на ICE на 27-летнем минимуме 223 712 мешков, а цветение в сентябре–октябре определяет урожай 2027 года. Леонардо Россетти из StoneX предупреждает: «В прошлые сезоны Эль-Ниньо совпадал как с ростом, так и со снижением производства кофе в Бразилии». Робуста, где под ударом сухой сезон во Вьетнаме, по подсчёту Rabobank почти удвоилась год к году к августу. У Starbucks и Keurig Dr Pepper сейчас попутный ветер по себестоимости и риск 2027 года.
Зерно: ралли — не Эль-Ниньо
Пшеница выросла на 36% в 2026 году и 28 августа достигла максимума за три с половиной года $7,67; кукуруза прибавила 24%, соя — 25%. Наши аналитики не стали бы приписывать это Тихому океану. Сентябрьский отчёт USDA повысил мировые переходящие запасы пшеницы до 276,3 млн тонн на фоне более крупных урожаев в России, Австралии и Украине и поднял оценку Австралии на 3 млн тонн до 31 млн из-за «очень благоприятных условий». Движение пшеницы — это черноморская логистика и жара в США. Кукуруза — единственное зерно с реальным сокращением: урожайность в США снижена до 178,5 бушеля с акра, запасы — до 1,567 млрд, мировые запасы — до 272,1 млн тонн с уменьшением по Индии из-за муссона. Августовский индекс FAO составил 133,3, плюс 1,9% за месяц, а его главный экономист Максимо Тореро назвал это «предупреждением о том, что премия за риск возвращается на продовольственные рынки».
Акции
| Экспозиция | Компании | Направление |
|---|---|---|
| Переработчики, трейдеры | ADM, Bunge | зарабатывают на волатильности и спредах |
| Азотные удобрения | CF Industries, Nutrien | фермеры защищают урожайность; карбамид уже вырос на потере иранского экспорта |
| Калий | Mosaic | отстаёт при сухом севе |
| Белок | Tyson, Hormel | кормовые затраты растут вместе с кукурузой, соей, рыбной мукой |
| Какао как статья затрат | Hershey, Mondelez, Lindt, Barry Callebaut | риск дефицита 2027 года против текущего прогноза дефляции |
| Кофе как статья затрат | Starbucks, Keurig Dr Pepper, JDE Peet's | попутный ветер сейчас, риск цветения 2027 года |
| Производители сахара | São Martinho, Adecoagro, Shree Renuka | уже переоценены в августе |
| Природный газ | APA, EQT, Range, EOG | тёплая зима в США — медвежий фактор для спроса |
| Страховщики | Allstate, Progressive, Travelers | спокойная Атлантика; застрахованные убытки за первое полугодие минимальные с 2020 года |
| ETF | DBA, MOO, CORN, WEAT, SOYB, CANE | широкая экспозиция или отдельная культура |
Взгляд команды
Команда оценивает сделку в три слоя. Первый, сахар и рис, на сегодня отыгран; вход был в августе, а оставшийся потенциал — сентябрьский муссон ниже 91% нормы, который прогнозирует Индийский метеорологический департамент. Второй, пальмовое масло и азот, — шестимесячная позиция, где ближайший встречный ветер — рост малайзийских запасов. Третий, какао и кофе, — там, где асимметрия: цены снизились на 19–30% с начала года, биржевые запасы высоки, а очень сильный Эль-Ниньо приходит к цветению урожаев, которые определяют предложение 2027 года. Именно в этом слое, по оценке аналитика Руслана Аверина, стоит тратить бюджет риска — в пут-опционах на компании, для которых это сырьё является затратами, а не во фьючерсах, потому что фьючерсам нужно, чтобы погода действительно случилась, а прогнозам кондитеров достаточно, чтобы её боялись.
Макронакладка та же, что проходит через нефть и золото на этой неделе: продовольственная инфляция возвращается, пока ФРС повышает ставки. Индекс FAO развернулся вверх в августе; один только сахарный субиндекс прибавил 11,9%. Центральному банку, который борется с ценами на энергию, не нужен второй фронт в продовольствии.
Related: сырьевой прогноз по золоту, нефти и доллару и Brent по $100 и инфляция.