В какой-то момент на прошлых выходных в Женеве американские и китайские торговые переговорщики согласились на то, чего рынки перестали ожидать до лета: существенное, немедленное снижение тарифов с обеих сторон.
Американские тарифы на китайские товары упали со 145% до 30%. Тарифы Китая на американские товары снизились со 125% до 10%. Это снижение на 115 процентных пунктов с каждой стороны — исполненное за ночь, объявленное в понедельник утром и описанное всеми, кто следил за переговорами, как «раньше и больше, чем кто-либо ожидал».
Рыночная реакция была немедленной и крупной. Но сама сделка требует более внимательного прочтения, чем позволяет ценовое движение понедельника.
Что на самом деле произошло в Женеве
Женевские переговоры были публично описаны как 48-часовая сессия между министром финансов США Скоттом Бессентом, торговым представителем Джейми Грир и вице-премьером Китая Хэ Лифэном. Американская сторона представила это как взаимное признание того, что текущие уровни тарифов экономически разрушительны для обеих стран — не уступку, а практический сброс.
90-дневный отсчёт начинается с даты объявления, а значит текущие ставки (30% США, 10% Китай) действуют до середины августа. В этот период обе стороны ожидаются продолжения переговоров для более постоянного урегулирования.
Что было явно выведено за скобки: 20%-ные тарифы, связанные с фентанилом, введённые США на Китай, остаются в силе вне зависимости от общего торгового перемирия. Эти тарифы были представлены как отдельный инструмент политики, привязанный к конкретной правоохранительной цели — не переменная торговых переговоров. Они не снизятся в рамках торговой сделки.
Что не было решено
Список нерешённых вопросов длинный и технически сложный.
Ограничения на передачу технологий — правила, регулирующие доступ китайских компаний к американскому полупроводниковому оборудованию, AI-моделям и технологиям двойного назначения — в Женеве не рассматривались. Система экспортного контроля, выстроенная администрацией Байдена и ужесточённая администрацией Трампа, является отдельным набором регуляторных норм от тарифной политики и работает на другой правовой основе.
Доступ на рынок для американских компаний на внутреннем рынке Китая — финансовые услуги, облачные вычисления, услуги на основе данных — не был частью женевской повестки. Это структурная претензия США на протяжении десятилетий и по-прежнему фундаментально неразрешённая.
Структура собственности TikTok, которая была живым политическим вопросом в Вашингтоне на протяжении всей торговой войны, тарифным перемирием не урегулирована.
Женевская сделка — деэскалация по одному инструменту — тарифам — при сохранении более широкой архитектуры американо-китайской экономической конкуренции нетронутой.
Саммит Трамп–Си по AI: следующий катализатор
14–15 мая Трамп и Си запланировали встречу с регуляторными нормами в области AI в качестве конкретного пункта повестки. Это следующий риск-событие для технологических и полупроводниковых рынков.
Ключевой вопрос для этой встречи: могут ли США и Китай согласовать какую-либо рамку для сотрудничества в области безопасности AI, экспортного контроля AI или стандартов развёртывания AI, которую обе стороны смогут описать как победу? Структура стимулов сложна. США хотят сохранить своё преимущество в AI через экспортный контроль. Китай хочет послабления этих ограничений для доступа к чипам и инструментам, ускоряющим его собственное AI-развитие. Эти цели не очевидно совпадают.
Если AI-саммит даст совместное заявление — даже расплывчатое — это придаёт дополнительный импульс более широкой разрядке и снижает вероятность тарифной реэскалации в 90-дневное окно. Технологические акции и полупроводниковые тикеры, вероятно, отреагируют позитивно.
Если саммит даст трения или никакого значимого совместного заявления, участники рынка начнут оценивать риск того, что 90-дневное перемирие является потолком, а не полом текущей разрядки. В этом сценарии чувствительные к цепочкам поставок секторы, взлетевшие в понедельник, отдадут часть роста.
Арифметика 90 дней
Середина августа — дедлайн текущего перемирия. Американский политический летний календарь между сейчас и тогда включает: AI-саммит (14–15 мая), заседание ФРС в июне и перерыв Конгресса в августе, делающий маловероятным крупные законодательные или регуляторные действия.
Чтобы перемирие трансформировалось во что-то более прочное до августа, переговорные команды должны определить, как выглядит постоянная тарифная структура — почти наверняка что-то между текущими 30% и довоенным базовым уровнем в низких единицах процентов. Это широкий диапазон, и политика обеих сторон ограничивает, насколько далеко каждое правительство может зайти без потери лица внутри страны.
Мой базовый сценарий: 90-дневное перемирие удержится, потому что обе стороны выиграли от рыночного ралли и ни одна не хочет нести ответственность за его разворот. Вероятность комплексной структурной торговой сделки до августа низка. Более вероятно второе продление — «ещё 90 дней» — объявленное где-то в конце июля или начале августа.
Это удержит рынки в текущем диапазоне, сохранит работу тарифно-чувствительных секторов и отложит более сложные переговоры до следующего политического окна. Это путь наименьшего сопротивления, по которому обычно и идут.
— Руслан Аверин, averin.com