Каждый серьёзный трейдер опционами, которого я знаю, имеет какую-то систему для работы со скачками волатильности. Большинство импровизирует. Я — нет. Когда VIX пересекает отметку 25, я запускаю одну и ту же трёхшаговую систему, которую оттачивал четыре года, продавая премию через события страха. Система убирает эмоции из уравнения именно тогда, когда эмоции достигают пика.
Вот как это работает.
Почему скачки VIX создают возможность
VIX измеряет 30-дневную подразумеваемую волатильность опционов на S&P 500. Когда он резко растёт — а под «резко» я понимаю движение с уровня ниже 20 в диапазон 25–35 за несколько сессий — это означает, что участники рынка платят завышенные цены за защиту от падения.
Эта завышенная цена и есть возможность.
Продавцы опционов собирают премию. В условиях низкой волатильности эта премия невелика. Когда VIX взлетает, тот же путовый спред, который собирал $0,80 в спокойных условиях, вдруг приносит $1,80 и больше. Вероятность того, что базовый актив дойдёт до короткого страйка, не изменилась так сильно, как цена — премия страха раздувает подразумеваемое движение сверх того, что подтверждают исторические данные.
Моя система построена на захвате разрыва между подразумеваемой и реализованной волатильностью. Исторически реализованная волатильность в следующие 30 дней оказывается на 20–30% ниже того, что подразумеваемая волатильность закладывает во время скачка. Это структурное завышение цены и есть моё преимущество.
Шаг 1: Сканирование при IV Rank выше 70
Не каждый инструмент в момент роста волатильности стоит продавать. Мой первый фильтр — IV Rank, или перцентильный ранг текущей подразумеваемой волатильности относительно последних 52 недель. IV Rank 70 означает, что текущий IV находится на 70-м перцентиле своей собственной истории.
Когда VIX растёт, IV Rank повышается по всему рынку, но неравномерно. Одни инструменты идут с ранга 20 до ранга 85. Другие и так были повышены — у них почти нет движения. Мне нужны те, что выросли больше всего — IV Rank выше 70, — потому что именно там премия страха максимальна относительно собственной истории.
Мой сканер в thinkorswim использует три фильтра: IV Rank ≥ 70, объём опционов ≥ 5 000 контрактов за день (тест ликвидности) и цена акций от $50 до $500 (оптимальная зона для управления шириной спредов). Во время типичного скачка VIX выше 25 этот сканер выдаёт от 40 до 80 инструментов.
Из них я вручную исключаю: всё, что с отчётностью в ближайшие 21 день, всё ниже $30 (спреды становятся слишком узкими) и всё, по чему у меня нет фундаментального понимания. Остаётся 10–15 инструментов. Я выбираю 3–4 с наиболее чистой путовой структурой — там, где пут-скью крутой, а бид-аск по спредам не шире $0,10 на нужных мне страйках.
Шаг 2: Продажа путовых кредитных спредов на уровне -1σ, срок 30–45 DTE
Когда инструменты выбраны, я каждый раз использую одну и ту же структуру: путовый кредитный спред, короткий страйк примерно на уровне -1 стандартного отклонения от текущей цены, срок 30–45 дней до экспирации.
Уровень -1σ рассчитывается через подразумеваемую волатильность опциона «при деньгах». Если SPY торгуется на $530 и 30-дневный IV равен 18%, одно стандартное отклонение: 530 × 0,18 × √(30/365) ≈ $25. Это означает короткий страйк около $505. Округляю до ближайшего чистого страйка — $505 или $500.
Длинный пут, как правило, на $5 ниже короткого страйка на инструментах типа SPY, на $5–10 ниже — на меньших акциях, в зависимости от ликвидности.
Реальный пример — скачок VIX до 29 в марте 2025:
SPY торговался на уровне $536. VIX вырос с 17 до 29 за шесть торговых сессий. Мой сканер IV Rank показал SPY на ранге 82. Я продал путовый спред SPY 520/515 с экспирацией 28 марта (32 дня до экспирации на момент входа) за кредит $1,85 на спред.
Безубыточность снизу: $520 − $1,85 = $518,15. Максимальный убыток: $5,00 − $1,85 = $3,15 на спред. Максимальный выигрыш: $1,85 на спред (если SPY останется выше $520 на экспирацию). Доходность на риск: $1,85 / $3,15 = 58,7%.
На тот момент $520 находился примерно на -2,5% от текущей цены, а одно стандартное отклонение за 32 дня рассчитывалось как -3,4%. Я продавал спред с вероятностью истечения вне денег около 82% по дельте.
Шаг 3: Закрытие при достижении 50% максимальной прибыли
Я никогда не держу кредитные спреды до экспирации. Моё правило — закрывать, когда собрано 50% максимальной прибыли, то есть когда спред упал с $1,85 до $0,93.
В сделке марта 2025 SPY стабилизировался выше $530 в течение следующих 18 дней, а VIX откатился к 19. Путовый спред, проданный за $1,85, стоил $0,93 на 18-й день. Я его закрыл.
Почему 50%, а не больше? Три причины.
Первое — временной риск. Последние 50% прибыли кредитного спреда даются труднее всего и занимают больше времени. Спред, прошедший от $1,85 до $0,93 за 18 дней, может потратить ещё 14 дней на путь от $0,93 до $0,47. Держать позицию эти лишние две недели — значит рисковать ещё одним волатильным событием за несоразмерно малое вознаграждение.
Второе — гамма-риск растёт ближе к экспирации. Кредитный спред рядом с экспирацией при цене акции вблизи короткого страйка имеет огромную отрицательную гамму. Небольшие движения дают большие колебания P&L.
Третье — эффективность капитала. Закрытие на 50% высвобождает покупательную способность для следующей сделки. В условиях скачка VIX возможности накапливаются. Капитал из SPY-спреда сразу пошёл в новую позицию.
Размер позиции: не более 5% портфеля на сделку
Каждый кредитный спред я размещаю так, чтобы максимальный убыток не превышал 5% капитала портфеля. Для портфеля $100 000 это $5 000 максимального убытка на сделку.
По мартовскому примеру SPY: максимальный убыток на спред — $3,15. $5 000 / $3,15 = максимум 15 спредов. Я реально взял 10 — более консервативно, поскольку одновременно имел ещё две открытые сделки.
Правило 5% выживает в большинстве сценариев. Одновременный убыток по трём сделкам на максимум обойдётся в 15% портфеля. Болезненно, но не смертельно.
— Руслан Аверин, averin.com