VOO или VTI в 2026: S&P 500 против всего рынка США за 25 лет и что покупать инвесторам за пределами США

VOO или VTI — самый частый вопрос, который я получаю от читателей, начинающих формировать позицию в американских индексах, и на этой неделе он стал заголовком статьи Motley Fool, склонявшейся в пользу VTI. Оба фонда стоят одинаково — 0,03% в год, принадлежат одному управляющему и с 2010 года движутся вместе: корреляция месячной доходности составляет 0,996. Разница между ними реальна, но мала, а для читателя за пределами США это наименее важное решение во всей цепочке. Вот цифры, а затем — то, что важнее.

Два фонда, одно решение

VOO отслеживает S&P 500: 516 бумаг, около $1,09 трлн активов, запущен в сентябре 2010 года. VTI отслеживает CRSP US Total Market Index: 3 514 бумаг, около $701 млрд только в классе акций ETF, запущен в мае 2001 года. Оба берут 0,03%. Дивидендная доходность обоих за последние двенадцать месяцев — около 1,05%: 1,05% у VOO и 1,04% у VTI. 25 сентября VOO закрылся на $710,79, а VTI — на $379,77.

Дополнительные 3 000 имён в VTI — это компании средней и малой капитализации, взвешенные по рыночной стоимости, поэтому в сумме они составляют скромную долю фонда. Именно поэтому две линии на графике выше почти неразличимы. Вопрос не в том, какой фонд лучше вообще, а в том, помогает или вредит эта доля небольших компаний на том отрезке, пока вы держите позицию.

Что говорят 25 лет данных

С момента запуска VOO побеждает S&P 500. С сентября 2010 по 25 сентября 2026 года VOO приносил 14,47% в год с реинвестированием дивидендов, а VTI — 14,09%. За десять лет разрыв составляет 15,44% против 14,84%, за пять лет — 14,03% против 12,83%. В этом году фонды идут вровень: 14,03% и 13,95%.

Более длинная история говорит, что победитель зависит от десятилетия. VTI существует с 2001 года, и против SPY как замены S&P 500 он приносил 9,82% в год против 9,56% — небольшое преимущество в 0,26 процентного пункта. Это преимущество целиком сложилось в первое десятилетие: с июля 2001 по январь 2011 года, после краха доткомов, весь рынок приносил 3,73% в год против 2,52% у S&P 500, потому что лидировали небольшие компании. С 2015 по 2025 год, на рынке мегакапов и ИИ, впереди был S&P 500: 13,64% против 13,15%.

Так что история вопрос не закрывает. Она говорит лишь о том, что выбор между VOO и VTI — это небольшая неявная ставка на то, продолжат ли крупные компании обгонять небольшие.

Аргументы за VTI сейчас

Аргументов два — концентрация и цена. Десять крупнейших позиций VOO составляют 37,81% фонда, во главе с Nvidia (8,08%), Apple (7,03%) и Microsoft (5,70%); на Великолепную семёрку приходится 33,53%. В VTI топ-10 — это 33,43%, а семёрка — 29,60%. Разрыв меньше, чем ожидает большинство читателей, около четырёх процентных пунктов, но направлен он в одну сторону.

Разрыв в оценке шире. По прошлой прибыли S&P 500 торгуется примерно в 27 раз, S&P MidCap 400 — в 19,42, Russell 2000 — в 18,81, а S&P SmallCap 600 — в 16,77. Дэвид Диркинг (David Dierking) из Motley Fool, отдающий предпочтение VTI, отмечает, что в этом году Russell 2000 опережает VOO примерно на 2%. Один год — ещё не тренд, но премия крупных компаний такого размера — как раз та стартовая точка, с которой начался сценарий 2001–2011 годов.

Моя позиция проста: я держу S&P 500 как ядро и не жду, что эта разница что-то решит. Если бы я начинал сегодня с горизонтом 20 лет и без мнения о крупных компаниях против небольших, я бы взял VTI ради дополнительной диверсификации без дополнительных затрат, но не стал бы ради этого менять существующую позицию в VOO, потому что продажа означает налог на прибыль.

Если вы не инвестор из США

Именно здесь принимается настоящее решение. Для читателя в Украине или ЕС три правила важнее индекса.

Доступ. По регламенту ЕС PRIIPs фонд обязан опубликовать документ с ключевой информацией до продажи розничным инвесторам, а американские эмитенты не выпускают таких документов для ETF, торгующихся в США. Поэтому брокеры под регулированием ЕС не продают VOO или VTI розничным клиентам. Замена — ирландские фонды UCITS: Vanguard S&P 500 UCITS в накопительном (VUAA) и распределительном (VUSA) классах и iShares Core S&P 500 UCITS (CSPX), все по 0,07% в год. Фонда UCITS на весь рынок США с размером и стоимостью VTI нет; обычное приближение — UCITS-фонд на S&P 500 плюс отдельный фонд на американские акции малой капитализации или глобальный фонд на все капитализации вроде SPDR MSCI ACWI IMI за 0,17%, который охватывает не только США.

Налог на наследство. Для нерезидента США доли в фондах с американским домицилем — это активы с ситусом в США. Если на момент смерти их стоимость превышает $60 000, IRS требует подать декларацию по налогу на наследство, а без налогового соглашения необлагаемый порог — лишь эквивалент тех же $60 000. Фонды с ирландским домицилем не являются активами с ситусом в США. Для портфеля выше этого уровня одно это правило решает вопрос.

Дивиденды и налоги дома. С формой W-8BEN с американских дивидендов, выплачиваемых резиденту Украины, по налоговому соглашению удерживается 15% вместо 30%. Дома иностранные дивиденды облагаются налогом 9% плюс 5% военного сбора, а прибыль от продажи — 18% плюс 5%, как описано в обзоре налогов на счёт у иностранного брокера и гиде по налогу на дивиденды. Ирландский накопительный фонд тоже теряет 15% на американском удержании внутри фонда, но не выплачивает вам дивидендов, поэтому декларировать до продажи нечего.

По оценке аналитика Руслана Аверина, для украинского инвестора порядок решений такой: сначала домицил, затем выбор между накопительным и распределительным классом и только в последнюю очередь индекс. Накопительный ирландский фонд на S&P 500 за 0,07% уступает VOO около 0,04 процентного пункта в год по затратам и полностью снимает проблему налога на наследство. Разрыв между VOO и VTI — несколько десятых процентного пункта в год в любую сторону — меньше, чем цена ошибки с оболочкой фонда.

Читайте также: стена оценки S&P 500, концентрация ИИ в S&P 500, налоги на счёт у иностранного брокера в Украине и портфель 60/40 при доходности 5%.