BlackRock оприлюднить результати за третій квартал 2026 року до відкриття Нью-Йоркської фондової біржі в середу, 14 жовтня; телефонна конференція розпочнеться о 7:30 за нью-йоркським часом, підтвердила компанія в релізі Business Wire від 30 вересня. Morgan Stanley звітує наступного дня. Акції BlackRock закрилися в понеділок, 12 жовтня, на рівні $1 083,92 — на 1,3% вище від закриття кінця 2025 року ($1 070,34) і на 8,4% нижче від максимуму закриття $1 182,84, встановленого 13 серпня.
Найбільший у світі керуючий активами перевершив консенсус-прогноз щодо EPS у кожному з останніх чотирьох кварталів. Питання середи не стільки в тому, чи перевершить він його знову, скільки в тому, чи продовжив працювати механізм, що приніс $868 млрд чистого припливу за дванадцять місяців до червня, у кварталі, коли облігації падали, а ФРС підвищила ставку.
Оновлення, 15 жовтня 2026: результати
BlackRock перевершила очікування за кожним рядком, який виділяло превʼю. Скоригована EPS становила $15,93 проти консенсус-прогнозу Yahoo Finance $14,31, тобто на 11% вище, і на 38% більше, ніж $11,55 роком раніше. EPS за GAAP — $10,57: її знизила безготівкова зміна справедливої вартості умовної винагороди за минулими угодами M&A. Виручка — $7,75 млрд проти консенсус-прогнозу $7,52 млрд, зростання на 19% рік до року.
| Показник | Консенсус-прогноз | Факт |
|---|---|---|
| Скоригована EPS | $14,31 | $15,93 |
| Виручка | $7,52 млрд | $7,75 млрд |
| Органічне зростання базових комісій | близько 8% (планка превʼю) | 11% |
| Загальний чистий приплив | близько $200 млрд (планка превʼю) | $205,5 млрд |
| Комісії за результат | близько $500 млн (планка превʼю) | $630 млн |
Загальний чистий приплив становив $205,5 млрд — на рівні $204,6 млрд роком раніше: $134,5 млрд надійшло в ETF і $30,7 млрд у грошові фонди, а інституційні індексні мандати втратили $27,4 млрд. Приватні ринки залучили $15,3 млрд, а за дванадцять місяців, за даними BlackRock, компанія залучила в приватні ринки $68 млрд. Виручка від технологічних послуг (Aladdin) — $588 млн, плюс 14%, але зростання річної вартості контрактів сповільнилося до 12% з 15%. Активи під управлінням (AUM) на кінець кварталу — $15,49 трлн, нижня межа моєї оцінки. Скоригована операційна маржа зросла до 47,8% з 45,9% у другому кварталі, зворотний викуп залишився на рівні $550 млн.
Лоренс Фінк (Laurence Fink) сказав, що довіра клієнтів «перетворюється на вищу дохідність бізнесу», а BlackRock «входить у сезонно найсильніший четвертий квартал із прискоренням динаміки».
Акції 14 жовтня закрилися на $1 073,79, на 0,7% вище закриття 13 жовтня ($1 066,12); протягом сесії ціна сягала $1 106,00.
Що це змінює. Асиметричний сценарій, про який я писав, не справдився: комісії за результат перевищили очікування, але органічне зростання прискорилося до 11%, а не просіло. Стримане закриття я читаю як стелю оцінки, а не сумнів у кварталі. Частину перевищення за EPS дали й неопераційні доходи, зокрема близько $80 млн за часткою в Securitize, — таке повторюється не щокварталу.
Чого очікує консенсус-прогноз
Консенсус-прогноз Yahoo Finance — скоригована EPS $14,31 за оцінками 15 аналітиків у діапазоні від $13,66 до $16,78 за виручки $7,52 млрд за оцінками восьми аналітиків. Консенсус-прогноз Zacks, який наводить сторінка звітності Nasdaq, нижчий — $14,01 за оцінками шести аналітиків. Роком раніше BlackRock заробила скориговані $11,55 на акцію за виручки $6,51 млрд, тож $14,31 означає зростання EPS приблизно на 24%, а $7,52 млрд — зростання виручки на 15,5%.
Перевищення прогнозу зростають, а не скорочуються. Відносно оцінок Yahoo Finance сюрприз становив 2,3% у третьому кварталі 2025 року, 7,9% у четвертому, 9,4% у першому кварталі 2026 року і 9,6% у другому, коли BlackRock звітувала про $13,91 проти очікуваних $12,69. Послідовний крок з $13,91 до $14,31 — лише близько 3%, що виглядає скромно з огляду на те, з якого рівня почався квартал.
AUM: висока стартова точка, різноспрямовані ринки
BlackRock завершила червень з рекордними $15,34 трлн активів під управлінням (AUM) після чистого припливу $192 млрд і ринкової переоцінки на $1,28 трлн у другому кварталі. Для третього кварталу важлива структура: $8,89 трлн припадало на акції, $3,39 трлн — на інструменти з фіксованою дохідністю, $1,35 трлн — на мультиактивні стратегії і $1,07 трлн — на грошові кошти.
Ринки в кварталі тягнули в різні боки. S&P 500 зріс на 2,0% між закриттями 30 червня і 30 вересня, а iShares MSCI ACWI ETF — на 1,2%. Дохідність iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG) з урахуванням виплат становила близько мінус 3,5%: після вересневого рішення ФРС про підвищення дохідність 10-річних казначейських облігацій США піднялася вище 5%. За моїми грубими підрахунками, зростання акцій і втрати за облігаціями приблизно врівноважили одне одного, тому AUM на кінець періоду залежать головним чином від потоків: за чистого припливу, співставного з останніми кварталами, вони становитимуть близько $15,5–15,6 трлн. Це моя оцінка, а не дані компанії.
Для виручки важливіші середні AUM, оскільки базові комісії нараховуються саме на них. Середні AUM у другому кварталі становили $14,85 трлн. Третій квартал почався з $15,34 трлн, тому середні AUM мають зрости на кілька відсотків квартал до кварталу, навіть якщо ринки додали небагато.
Чистий приплив: iShares і приватні ринки
Планка за потоками висока. У третьому кварталі 2025 року BlackRock залучила $205 млрд, зокрема рекордні на той момент $153 млрд в ETF і $34 млрд у грошові фонди, що забезпечило органічне зростання базових комісій на 10% у річному вимірі. Відтоді квартальний чистий приплив становив $342 млрд у четвертому кварталі, $130 млрд у першому кварталі 2026 року і $192 млрд у другому.
Платформу тягнуть ETF: iShares залучили $178 млрд у другому кварталі, їхні AUM перевищили $6 трлн, а приплив в ETF за перше півріччя досяг $310 млрд. Слабкими місцями стали інституційні індексні стратегії з чистим відтоком $41 млрд і ETF на цифрові активи з відтоком $3 млрд. Я б стежив за тим, чи зберігся приплив в облігаційні ETF у кварталі падіння цін облігацій, оскільки ETF з фіксованою дохідністю залучили $66 млрд у другому кварталі.
Приватні ринки менші за AUM, але вагоміші за комісіями. На кінець червня в них було $329 млрд — лише 2% AUM, але 11% базових комісій і доходів від кредитування цінними паперами. Чистий приплив у другому кварталі становив $15,4 млрд при $6,2 млрд реалізацій. Заявлена мета BlackRock — залучити $400 млрд у приватні ринки до 2030 року. Третій квартал проходить річницю закриття угоди щодо HPS 1 липня 2025 року, яка додала $165 млрд клієнтських AUM, тому зростання приватного кредитування тепер органічне, а не за рахунок придбань. Будь-які цифри залучення у флагманські фонди HPS і темпи залучення в інфраструктурні фонди GIP сприйматимуться як перевірка мети в $400 млрд.
Органічне зростання, ставка комісій і Aladdin
Органічне зростання базових комісій у другому кварталі становило 8% у річному вимірі і 10% за останні дванадцять місяців; Ларрі Фінк (Laurence Fink) назвав квартальний показник «значно вищим за наш цільовий рівень». Показник близько 8% знову збереже преміальний мультиплікатор. Зниження до середніх однозначних значень відродить старий аргумент про те, що BlackRock нарощує активи швидше за виручку.
Цей аргумент стосується ставки комісій. За моїми розрахунками, базові комісії та доходи від кредитування цінними паперами в розмірі $5,73 млрд при середніх AUM $14,85 трлн у річному вимірі дають близько 15,4 базисного пункту в другому кварталі проти приблизно 15,6 базисного пункту роком раніше. Приплив у дешеві ETF і грошові фонди тягне ставку вниз; приватні ринки та активні ETF штовхають її вгору. Утримання близько 15,4 базисного пункту означало б, що частка приватних ринків компенсує ціновий тиск в індексних продуктах.
Виручка від технологічних послуг і підписок, переважно Aladdin плюс дані Preqin, становила $566 млн у другому кварталі, зростання на 13% рік до року, а річна вартість контрактів зросла на 15%. База рік тому — $515 млн, тому зростання на 13% вказує приблизно на $580 млн. Внесок Preqin тепер є в обох періодах, тому темп зростання сповільнився з 22% у першому кварталі.
Арифметика виручки: вирішують комісії за результат
Якщо середні AUM зростуть приблизно на 4% квартал до кварталу, базові комісії становитимуть близько $5,95 млрд. Додайте приблизно $580 млн технологічної виручки, близько $400 млн дистрибуційних комісій і близько $85 млн консультаційних та інших доходів — разом близько $7,0 млрд. Тому для досягнення консенсус-прогнозу в $7,52 млрд потрібно близько $500 млн комісій за результат проти $305 млн у другому кварталі і $516 млн роком раніше. Комісії за результат від HPS і ліквідних альтернативних стратегій — рядок, який з найбільшою ймовірністю вирішить, перевищить виручка прогноз чи ні.
Друга перевірка — маржа. Скоригована операційна маржа в другому кварталі становила 45,9% — максимум майже за п'ять років. BlackRock також збільшила план зворотного викупу акцій до $550 млн на квартал і до $2 млрд на 2026 рік разом із квартальним дивідендом $5,73.
Як акція підійшла до звіту, і сценарії
У день звіту за другий квартал, 15 липня, BlackRock зросла на 6,6% і закрилася на рівні $1 093,40. Пік припав на 13 серпня, після чого акція знижувалася разом із фінансовим сектором на тлі зростання дохідностей: 30 вересня вона закрилася на $1 058,29, що все ще на 10,1% вище від рівня $961,56 на 30 червня за квартал. При $1 083,92 акція торгується приблизно в 19,3 раза до консенсус-прогнозу Yahoo Finance щодо EPS за весь 2026 рік у $56,11.
На думку аналітика Руслана Аверіна, реакцію визначать чотири рядки:
- Органічне зростання базових комісій. Близько 8% або вище підтвердить, що потоки — це не лише дешеві гроші в ETF.
- Сукупний чистий приплив проти приблизно $200 млрд. Очевидна база порівняння — $205 млрд роком раніше.
- Комісії за результат близько $500 млн. Від них непомітно залежить консенсус-прогноз щодо виручки.
- Залучення коштів у приватні ринки. Коментарі щодо HPS і GIP — перевірка мети в $400 млрд до 2030 року.
Якщо потоки та органічне зростання збігатимуться з останніми кварталами, я очікував би стриманої реакції, оскільки акція відновилася після вересневого просідання, а консенсус-прогноз уже закладає зростання EPS на 24%. Асиметричний сценарій — квартал, у якому перевищення за EPS забезпечене комісіями за результат, а органічне зростання опускається нижче 5%: заголовок виглядав би сильним, але мультиплікатор тримається на повторюваних комісіях.
Читайте також: рекордні $15,3 трлн BlackRock у Q2, VOO проти VTI у 2026 році і чому акції та облігації впали разом у вересні.