VOO чи VTI — найчастіше запитання, яке я отримую від читачів, що починають формувати позицію в американських індексах, і цього тижня воно стало заголовком статті Motley Fool, яка схилялася на користь VTI. Обидва фонди коштують однаково — 0,03% на рік, належать одному керуючому і з 2010 року рухаються разом: кореляція місячної прибутковості становить 0,996. Різниця між ними реальна, але мала, а для читача за межами США це найменш важливе рішення в усьому ланцюжку. Ось цифри, а потім — те, що важливіше.
Два фонди, одне рішення
VOO відстежує S&P 500: 516 паперів, близько $1,09 трлн активів, запущений у вересні 2010 року. VTI відстежує CRSP US Total Market Index: 3 514 паперів, близько $701 млрд лише в класі акцій ETF, запущений у травні 2001 року. Обидва беруть 0,03%. Дивідендна дохідність обох за останні дванадцять місяців — близько 1,05%: 1,05% у VOO та 1,04% у VTI. 25 вересня VOO закрився на $710,79, а VTI — на $379,77.
Додаткові 3 000 назв у VTI — це компанії середньої та малої капіталізації, зважені за ринковою вартістю, тому загалом вони становлять скромну частку фонду. Саме тому дві лінії на графіку вище майже не розрізнити. Питання не в тому, який фонд кращий загалом, а в тому, допомагає чи шкодить ця частка менших компаній упродовж того періоду, поки ви тримаєте позицію.
| VOO | VTI | |
|---|---|---|
| Індекс | S&P 500 | CRSP US Total Market |
| Кількість паперів | 516 | 3 514 |
| Комісія | 0,03% | 0,03% |
| Активи | $1,09 трлн | $701 млрд |
| Топ-10 позицій | 37,81% | 33,43% |
| Чудова сімка | 33,53% | 29,60% |
| P/E за минулим прибутком | 27,05 | 26,32 |
| Дивідендна дохідність | 1,05% | 1,04% |
Що кажуть 25 років даних
Відтоді як запустили VOO, перемагає S&P 500. З вересня 2010 по 25 вересня 2026 року VOO приносив 14,47% на рік із реінвестуванням дивідендів, а VTI — 14,09%. За десять років розрив становить 15,44% проти 14,84%, за п'ять років — 14,03% проти 12,83%. Цього року фонди йдуть нарівні: 14,03% і 13,95%.
Довша історія свідчить, що переможець залежить від десятиліття. VTI існує з 2001 року, і проти SPY як замінника S&P 500 він приносив 9,82% на рік проти 9,56% — невелика перевага в 0,26 процентного пункту. Ця перевага повністю склалася в перше десятиліття: з липня 2001 по січень 2011 року, після краху доткомів, весь ринок приносив 3,73% на рік проти 2,52% у S&P 500, бо лідирували менші компанії. З 2015 по 2025 рік, на ринку мегакапів і ШІ, попереду був S&P 500: 13,64% проти 13,15%.
| Період | S&P 500 | Весь ринок США | Лідер |
|---|---|---|---|
| липень 2001 – січень 2011 | 2,52% на рік | 3,73% на рік | Весь ринок |
| січень 2015 – січень 2025 | 13,64% на рік | 13,15% на рік | S&P 500 |
| липень 2001 – вересень 2026 | 9,56% на рік | 9,82% на рік | Весь ринок |
| вересень 2010 – вересень 2026 | 14,47% на рік | 14,09% на рік | S&P 500 |
Тож історія питання не закриває. Вона лише показує, що вибір між VOO і VTI — це невелика неявна ставка на те, чи й далі великі компанії обганятимуть менші.
Аргументи на користь VTI зараз
Аргументів два — концентрація і ціна. Десять найбільших позицій VOO становлять 37,81% фонду, на чолі з Nvidia (8,08%), Apple (7,03%) і Microsoft (5,70%); на Чудову сімку припадає 33,53%. У VTI топ-10 — це 33,43%, а сімка — 29,60%. Розрив менший, ніж очікує більшість читачів, близько чотирьох процентних пунктів, але спрямований він в один бік.
Розрив в оцінці ширший. За минулим прибутком S&P 500 торгується приблизно у 27 разів, S&P MidCap 400 — у 19,42, Russell 2000 — у 18,81, а S&P SmallCap 600 — у 16,77. Девід Діркінг (David Dierking) з Motley Fool, який віддає перевагу VTI, зазначає, що цього року Russell 2000 випереджає VOO приблизно на 2%. Один рік — ще не тренд, але премія великих компаній такого розміру — саме та стартова точка, з якої почався сценарій 2001–2011 років.
Моя позиція проста: я тримаю S&P 500 як ядро і не очікую, що ця різниця щось вирішить. Якби я починав сьогодні з горизонтом 20 років і без думки щодо великих компаній проти менших, я взяв би VTI заради додаткової диверсифікації без додаткових витрат, але не став би заради цього змінювати наявну позицію у VOO, бо продаж означає податок на прибуток.
Якщо ви не інвестор зі США
Саме тут ухвалюється справжнє рішення. Для читача в Україні чи ЄС три правила важливіші за індекс.
Доступ. За регламентом ЄС PRIIPs фонд зобов'язаний опублікувати документ із ключовою інформацією до продажу роздрібним інвесторам, а американські емітенти не випускають таких документів для ETF, що торгуються у США. Тому брокери під регулюванням ЄС не продають VOO чи VTI роздрібним клієнтам. Заміна — ірландські фонди UCITS: Vanguard S&P 500 UCITS у накопичувальному (VUAA) та розподільчому (VUSA) класах і iShares Core S&P 500 UCITS (CSPX), усі по 0,07% на рік. Фонду UCITS на весь ринок США з розміром і вартістю VTI немає; звичайне наближення — UCITS-фонд на S&P 500 плюс окремий фонд на американські акції малої капіталізації або глобальний фонд на всі капіталізації на кшталт SPDR MSCI ACWI IMI за 0,17%, який охоплює не лише США.
Податок на спадщину. Для нерезидента США частки у фондах з американським доміцилем — це активи із ситусом у США. Якщо на момент смерті їхня вартість перевищує $60 000, IRS вимагає подати декларацію з податку на спадщину, а без податкової угоди неоподатковуваний поріг — лише еквівалент тих самих $60 000. Фонди з ірландським доміцилем не є активами із ситусом у США. Для портфеля понад цей рівень одне це правило вирішує питання.
Дивіденди та податки вдома. З формою W-8BEN з американських дивідендів, що виплачуються резиденту України, за податковою угодою утримується 15% замість 30%. Удома іноземні дивіденди оподатковуються податком 9% плюс 5% військового збору, а прибуток від продажу — 18% плюс 5%, як описано в огляді податків на рахунок в іноземного брокера і гіді з податку на дивіденди. Ірландський накопичувальний фонд теж втрачає 15% на американському утриманні всередині фонду, але не виплачує вам дивідендів, тому декларувати до продажу нічого.
На думку аналітика Руслана Аверіна, для українського інвестора порядок рішень такий: спершу доміцил, потім вибір між накопичувальним і розподільчим класом і лише наостанок індекс. Накопичувальний ірландський фонд на S&P 500 за 0,07% поступається VOO близько 0,04 процентного пункту на рік за витратами і повністю знімає проблему податку на спадщину. Розрив між VOO і VTI — кілька десятих процентного пункту на рік у будь-який бік — менший, ніж ціна помилки з обгорткою фонду.
Читайте також: стіна оцінки S&P 500, концентрація ШІ в S&P 500, податки на рахунок в іноземного брокера в Україні і портфель 60/40 за дохідності 5%.