Лі Чже Мьон (Lee Jae-myung) обійняв посаду 4 червня 2025 року з обіцянкою підняти доходи звичайних корейців і покінчити з «корейським дисконтом» на фондовому ринку. За шістнадцять місяців темпи зростання економіки потроїлися, експорт б'є рекорди, а KOSPI більш ніж удвічі перевищує рівень до інавгурації. Проте бум тримається на двох виробниках чипів, реальні зарплати падають, квартири в Сеулі й далі дорожчають, а у вівторок, 13 жовтня, акції пережили найгірший день із липня.
Зростання: від 1,0% до понад 3%
Банк Кореї оцінює зростання 2025 року в 1,0% після 2,0% у 2024 році. Цей рік виглядає зовсім інакше. ВВП зріс на 3,8% у річному вимірі в першому кварталі та на 3,7% у другому, а в квартальному вимірі — на 1,8% і 0,6%. Реальний експорт у другому кварталі зріс на 8,9%, приватне споживання — на 2,4%.
У серпні Банк Кореї підвищив прогноз зростання на 2026 рік до 3,3% з 2,6% і дав 2,9% на 2027 рік. 13 жовтня МВФ зрівнявся з ним, підвищивши свій прогноз на 2026 рік до 3,3% з 2,6% трьома місяцями раніше й пославшись на експорт напівпровідників.
Чипи — половина всього експорту
Вересневі дані про торгівлю, оприлюднені 1 жовтня Міністерством торгівлі, промисловості та ресурсів, показують, наскільки вузький цей двигун. Експорт зріс на 83,5% у річному вимірі до рекордних $120,9 млрд. Експорт напівпровідників сягнув $60,3 млрд, збільшившись на 263%, — майже рівно половина загального обсягу. Експорт до США зріс на 137% до $24,33 млрд, до Китаю — на 123% до $26 млрд. Експорт автомобілів знизився на 5,5% до $6,05 млрд. Місячний профіцит торгівлі становив рекордні $49,85 млрд, а експорт за січень–вересень перевищив $800 млрд — це вже більше за рекорд усього 2025 року в $709,3 млрд.
Це ціни на пам'ять, а не широкий попит. Samsung Electronics і SK Hynix перетворюють ціни на DRAM і пам'ять із високою пропускною здатністю (HBM) на корейський ВВП, і ті самі дві акції тепер визначають KOSPI.
Мита США: угода, погроза і рахунок за інвестиції
Торговельні відносини з Вашингтоном перебудовано навколо мита в 15%. У липні 2025 року уряди двох країн домовилися знизити взаємні та автомобільні мита на корейські товари до 15% з 1 листопада 2025 року. Сеул зобов'язався інвестувати в США $350 млрд, з яких $150 млрд припадає на суднобудування, з освоєнням приблизно по $20 млрд на рік. Наприкінці січня 2026 року президент Трамп пригрозив підняти мита для Кореї до 25%, заявивши, що Національні збори ще не оформили угоду; у березні парламент ухвалив спеціальний закон про виконання інвестиційного зобов'язання.
Ставки та вона
Базова ставка Банку Кореї трималася на рівні 2,50% сім засідань поспіль аж до квітня, після чого регулятор розвернувся. 16 липня він підвищив ставку до 2,75% — уперше з січня 2023 року, — а 27 серпня до 3,00%, пославшись на інфляцію вище цілі, ціни на нафту й кредитування домогосподарств. Споживчі ціни зросли на 3,2% у червні, на 3,1% у серпні та на 2,9% у вересні.
Курс вони наприкінці 2025 року становив близько 1 438 за долар, на початку червня вона ослабла приблизно до 1 554, а 13 жовтня трималася біля 1 339 (Yahoo Finance) — приблизно на 7% міцніше, ніж у січні.
KOSPI: від 2 699 до 9 115 і назад до 6 035
2 червня 2025 року, в останню сесію перед вступом Лі на посаду, KOSPI закрився на позначці 2 698,97. 2025 рік індекс завершив на 4 214,17, а 22 червня 2026 року досяг максимуму закриття 9 114,55. Потім 28 липня, після розпродажу акцій виробників пам'яті на Волл-стріт, він упав на 10,84% до 6 023,66; 2 жовтня відновився до 7 003,74, після чого почалося нове падіння.
У понеділок, 12 жовтня, індекс закрився на 6 384,24, а у вівторок, 13 жовтня, — на 6 035,35, втративши за день 5,46%, після того як усередині дня опускався до 5 911,11, що ввімкнуло обмежувач торгів на боці продажів. Samsung Electronics закрилася на 232 000 вон, знизившись на 7,39%, а SK Hynix — на 1 443 000 вон, знизившись на 10,09%, після того як китайська CXMT повідомила про прогрес у розробці комірки пам'яті наступного покоління, а інвестори засумнівалися, як довго триватиме висхідний цикл пам'яті. KOSPI досі на 43% вищий за рівень кінця 2025 року і на 124% вищий, ніж перед інавгурацією Лі, але на 34% нижчий за червневий максимум.
Реформа управління, що стоїть за «корейською премією»
Частково переоцінка стала результатом політики. Програма Value-up 2024 року закликала публічні компанії оприлюднювати плани з підвищення дохідності для акціонерів; більшість Лі змінила закон. У 2025 році Національні збори двічі внесли зміни до Торгового кодексу: директори тепер несуть фідуціарний обов'язок перед акціонерами, а не лише перед компанією, електронні збори акціонерів стали обов'язковими, а правила голосування на виборах до рад директорів змінено на користь міноритарних інвесторів. У лютому 2026 року ще одна поправка зробила обов'язковим погашення казначейських акцій, позбавивши родини чеболів інструменту, яким вони захищали контроль.
Наші аналітики бачать у цьому корейську версію кампанії Токійської фондової біржі за зростання співвідношення ціни до балансової вартості: вона змінює стимули накопичувати гроші, але діє повільно й залежить від правозастосування.
Зарплати: середній працівник і мінімальна зарплата
За даними щомісячного обстеження праці Міністерства зайнятості та праці, середній працівник компанії, де є хоча б один найманий працівник, у липні 2026 року заробив 4,316 млн вон, на 2,5% більше, ніж роком раніше. За курсу 1 340 вон за долар це близько $3 220 на місяць. З поправкою на інфляцію реальні зарплати знизилися на 0,3% — четверте місячне зниження поспіль. Постійні працівники в середньому отримували 4,6 млн вон, тимчасові й поденні — 1,7 млн вон. У компаніях із 300 і більше працівниками середня зарплата становила 6,5 млн вон (близько $4 850), у менших компаніях — 3,8 млн вон (близько $2 840); зарплати у великих компаніях зросли на 3,3%, у малих — на 1,7%.
Мінімальна зарплата у 2026 році — 10 320 вон на годину, на 2,9% більше за 10 030 вон. За стандартного 209-годинного місяця це 2 156 880 вон, або близько $1 610. 14 липня 2026 року Комісія з мінімальної заробітної плати встановила мінімальну зарплату на 2027 рік у розмірі 10 700 вон, на 3,7% більше, голосуванням 17 проти 11; місячний еквівалент становитиме 2 236 300 вон, близько $1 670. Для уряду, обраного під обіцянку бідним, арифметика незручна: підвищення зарплат на 2,5–3,7% за інфляції близько 3% залишає більшість домогосподарств там, де вони й були, а виграш від чипового буму осідає в прибутках компаній.
Борг домогосподарств і житло в Сеулі
Кредити домогосподарствам у п'яти найбільших банках у вересні скоротилися на 1,28 трлн вон до 780,83 трлн вон — перше зниження за шість місяців, тоді як кредити під заставу житла все ж трохи зросли, до 621,39 трлн вон. З червня 2025 року кредити під заставу житла в Сеульському регіоні обмежено сумою 600 млн вон.
Ціни на житло за цим не пішли. За даними Korea Real Estate Board, ціни на квартири в Сеулі зростають рекордний 87-й тиждень поспіль: на 0,12% за останній тиждень і на 8,31% з початку року. Картина змінилася: у Каннамі, Сочхо і Сонпха ціни за тиждень знизилися на 0,34%, 0,27% і 0,19%, тоді як в околичних районах на кшталт Содемуна і Канбука вони зросли приблизно на 0,35%.
Що це означає для інвесторів
Для іноземних інвесторів Корея — це насамперед ставка на чипи. iShares MSCI South Korea ETF (EWY) у понеділок, 12 жовтня, закрився на $170,11 — на 75% вище за $97,22 наприкінці 2025 року, але на 22% нижче за максимум закриття $219,20 від 18 червня. Станом на 9 жовтня на SK Hynix припадало 24,10% фонду, на Samsung Electronics — 23,48%, тож майже половина EWY залежить від двох виробників пам'яті. Вівторкове падіння в Сеулі на 5,46% у цю ціну ще не закладене.
На думку аналітика Руслана Аверіна, наступний етап визначать три показники. Команда стежитиме за засіданням Банку Кореї 22 жовтня — третє підвищення чи пауза; за щомісячним експортом чипів порівняно з вересневим рівнем $60,3 млрд як за першим сигналом того, чи досягають ціни на пам'ять піку; і за воною біля 1 340, бо міцніша валюта додає до доларової дохідності, але тисне на експортерів. Реформа корпоративного управління виправдовує вищий мультиплікатор, ніж до 2025 року; від спаду циклу пам'яті вона не захищає.
Читайте також: реформа Токійської біржі в Японії та курс на зростання P/B, серпневий розпродаж акцій виробників чипів і Micron та цикл HBM.