Опціони SPCX відкрилися для торгівлі цього тижня, і перше, що я зробив, це не розмістив угоду. Я переглянув ланцюжок і просто дивився на ціни. Вони величезні. Путeй на 10% поза грошима торгується за гроші, які на сформованому великому капіталізованому паперу існували б лише за кілька днів до звіту про прибуток. Це не помилка. Це найбільш експлуатаційна умова в опціонах, яку я коли-небудь бачив, і бичий put спред — це найбезпечніший інструмент, який я знаю, щоб її використовувати.
Дозвольте мені пояснити, чому премія така велика, а потім точно розповісти, як я її продаю, не ризикуючи ніколи більше, ніж число, яке я заздалегідь визначу.
Чому абсолютно новий ланцюжок дає найбільш багату премію, яку ви коли-небудь бачитимете
Передбачена волатильність — це ціна ринку на невизначеність. Коли маркет-мейкери котирують опціони на акцію, яка торгувалася роками, вони спираються на довгу історію того, як ця акція насправді рухається — її реалізовану волатильність, її реакцію на звіти про прибуток, її поведінку під час розпродажу. У них є карта.
Для SPCX у них нічого немає. АкціяIPO була за 135, закрилася в перший день близько 161 і піднялася приблизно на 20% у свій перший повний тиждень. Ранні сесії коливалися між высокими 190ів та 225 внутрішньоденних. Немає історії розміщення, немає сформованого опційного потоку і відносно невелика обіг акцій. Маркет-мейкер, який повинен котирувати двосторонній ринок у такому тумані, робить єдине раціональне: він цінує максимальну невизначеність. Передбачена волатильність на передній частині ланцюжка SPCX розташована в трьохзначних цифрах.
Цей момент для продавця. Коли IV прицінена на хаос, особа, яка продає опціон, переплачує за ризик. Той, хто його купує, платить податок. Я хочу бути продавцем — але я хочу бути продавцем з ремінем безпеки.
Структура: put кредитний спред, ризик визначений до долара
Бичий put спред (також називається put кредитним спредом) — це два плеча, розміщені одночасно:
- Продайте один put поза грошима — це премія, яку я збираю.
- Купіть один подальший put поза грошима — це мій страховка.
Із SPCX торгуючись навколо 190, ось точна угода, яку я б структурував:
| Плече | Дія | Страйк | Приблиз. ціна |
|---|---|---|---|
| Короткий путeй | Продати | 170 | зібрати ~7.50 |
| Довгий путeй | Купити | 155 | заплатити ~1.00 |
| Чистий кредит | ~6.50 (650 доларів) |
Спред розраховується 15 пункти широко (170 мінус 155). Моя математика зафіксована з моменту її відкриття:
- Максимальний прибуток: кредит, 650 доларів за спред. Я зберігаю все це, якщо SPCX вище 170 при закінченні терміну.
- Максимальний збиток: ширина мінус кредит, (15.00 мінус 6.50) x 100 = 850 доларів за спред. Це найгірший сценарій навіть якщо SpaceX зійде на нанівець протягом ночі.
- Точка беззбиткової: 170 мінус 6.50 = 163.50. Акція може впасти на 14% з 190 і я все ще не втрачу ні копійки.
Цей останній рядок — вся суть. Я не прогнозую, що SPCX піднеться. Мені платять велику премію на ставку, що він не впаде нижче 163.50 протягом наступного місяця. Враховуючи, що акція щойно IPO була за 135 і довгий путeй за 155 обмежує мою падіжність, це широкий запас безпеки, куплений дешево жирною IV.
Чому «визначений ризик» є обов'язковим на свіжому листуванні
Ви могли б зібрати навіть більше премії, продавши цей 170 путeй голо — жодного довгого путу під ним. Не робіть цього при новому IPO. Акція без історії торгівлі і тонким обігом може розпочати з гепом. Якби SpaceX надрукував погані новини до ринку і відкрився на 120, один голий короткий 170 путeй був би збитком 5,000 доларів на контракт без підлоги. Довгий 155 путeй перетворює цей кошмар на відомий, живучий 850 доларів. Кілька сотень доларів премії, які я відмовляюсь купити цей путeй, це найдешевший страховка, яку я коли-небудь куплю. На сформованому, ліквідному паперу я іноді продаю голі пути. На одноденному тікері з трьохзначною IV, ніколи.
Як я насправді розміщую і керую це
Закінчення терміну: я продаю спред при приблизно 30 до 45 днях до закінчення терміну. Це вікно розташоване в найстрімкішій частині кривої розпаду часу, тому премія руйнується на мою користь найшвидше, і це дає мені простір для управління, якщо акція рухається.
Введення замовлення: спреди bid-ask на цьому ланцюжку широкі, тому що опціони нові і неліквідні. Я ніколи не платю ринку. Я направляю спред як одне комбо замовлення з ліміцною ціною біля середини, і я терплячий. За 6.50 теоретичного кредиту я почну свій ліміт при 6.80 і буду працювати вниз. Перехід широкого спреду при вході може тихо коштувати більше, ніж моя перевага.
Отримання прибутку: я закриваю при 50% максимального прибутку. Коли цей 650-доларовий кредит розпався на приблизно 325 доларів залишкової вартості, я купую спред назад і записую перемогу. Я не триматися визначених кредитних спредів при закінченні терміну полювання на останні кілька доларів — ризик-до-винагороди в кінці жахливий.
Розміри: це де більшість людей підривають хорошу ідею. Премія така спокуса, вони продають десять спредів. Я розмірю так, щоб загальний визначений збиток у всіх SPCX спредах, які я тримаю, був невеликою, заздалегідь визначеною часткою рахунку — число того роду, що якщо воно йде на максимальний збиток завтра, я пожимаю плечима. Один або два спреди для початку. Жирна премія не змінює правило; це спокушає вас його порушити.
Каталізатор на горизонті
SpaceX повідомляє про свій перший звіт про прибуток як публічна компанія у листопаді. До того часу IV залишатиметься підвищена і в заявці — ринок не дозволить цій премії дефлювати, поки гігантське невідоме сидить на календарі. Це добре для продавця премії у близькому терміні, але це також чому я тримаю свої закінчення терміну перед цією подією, а не через неї. Я не хочу бути короткою стороною спреду через перший звіт про прибуток SpaceX як публічної компанії, коли рух може бути жорстким в будь-якому напрямку. Продавайте страх у спокійні тижні; закривайте перед бінарною.
Висновок
Свіже листування без історії IV — це найбагатша середовище для продажу премії, яке існує, і це також де невизначений ризик вбиває людей. Бичий put спред вирішує цей круг: я збираю завищену премію, я обмежую свій збиток числом, яке я вибираю, і я отримую 14% подушку на зниження даремно. Продавайте страх, визначайте ризик, розміри його маленькі.
Це не порада і не рекомендація — це те, як я, Ruslan Averin, думаю про такий набір, записаний на averin.com.
— Руслан Аверін