SPCX опціони запустилися цього тижня, через тиждень після того, як SpaceX вийшла на IPO за 135 і зросла приблизно на +20%. Ланцюжок — це сценарій один раз у цикл: імпліцитна волатильність з трьома цифрами, немає історії IV для маркет-мейкерів, на які можна спиратися, та bid-ask спреди настільки широкі, що можна проїхати вантажівкою. Інстинкт роздрібного трейдера — купувати колл і мріяти. Мій інстинкт — протилежний. Коли невизначеність настільки завищена в ціні, перевага належить продавцю волатильності — але тільки продавцю, який ніколи не дає жодній угоді стати достатньо великою, щоб мати значення. Це повна плейбук, ранжована за безпекою, з правилами, які її зберігають.
Одна ідея, на якій все базується
Новий список без історії торгівлі змушує маркет-мейкерів оцінювати максимальну невизначеність. Вони не можуть спиратися на роки реалізованої волатильності, тому котирують опціони на хаос. Це робить імпліцитну волатильність надзвичайно багатою. Продавець цієї опції отримує надмірну плату за ризик; покупець платить податок, який щодня зменшується. Отже, основна директива проста:
Продавайте волатильність. Не купуйте її. І визначте, що «помилка» вас коштує, перш ніж її вносити.
Все нижче — це інший спосіб дотримуватися цієї директиви в різній точці сходинці ризику.
Сходинка ризику, найбезпечніша спочатку
| Ранг | Стратегія | Ризик | Найкраще для |
|---|---|---|---|
| 1 | Bull put spread | Повністю визначений (обмежений в обидві сторони) | Будь-хто; стандартна безпечна угода |
| 2 | Cash-secured put | Визначений до страйку, повністю фінансований | Інвестори, які хочуть володіти SPCX |
| 3 | Covered call / wheel | Захищений акціями; зростання обмежене | Існуючі акціонери SPCX |
| 4 | Iron condor | Визначений, але схильний до squeeze | Нейтральні трейдери, розмір мінімальний |
1. Bull put spread — мій стандарт. Продайте поза грошима put, купіть нижчий, зберіть завищену кредит, і ваш максимальний збиток зафіксований до копійки. Вам потрібно тільки, щоб SpaceX не впав. Це найбезпечніша одинарна угода на дошці. Повна механіка в моєму bull put spread матеріалі.
2. Cash-secured put — для інвестора, який насправді хоче акції. Продайте put за ціною, яку б ви люблять платити, відкладіть повні готівку, і отримайте оплату в будь-якому випадку — багата дохід, якщо він залишиться, дисконтований запис, якщо він прийде до вас. Деталь у cash-secured put матеріалі.
3. Covered call і wheel — для акціонерів. Як тільки ви володієте SPCX, завищена call IV — це дохід, який ви даруєте. Продавайте колл вище вашої ціни, щомісячно знижуйте вашу базу, і з'єднайте її з put для створення wheel. Деталь у covered call матеріалі.
4. Iron condor продає обидві сторони одночасно за подвійну премію — і на малому float, короткий колл запрошує gamma squeeze. Він визначений ризик, але обманливо небезпечний, тому він йде останнім і йде мінімальним. Повне попередження в iron condor матеріалі.
Зауважте, що не на цій сходинці: naked short puts, naked short calls, і купівля премії. Перші два мають катастрофічний невизначений ризик на скачку IPO. Третій борється з усією перевагою.
Правила, які роблять продаж волатильності безпечним
Стратегія безпечна тільки настільки, наскільки дисципліна навколо неї. Це є неприйнятним для мене на свіжому списку.
Розміри для найгіршого випадку, а не премії. Товстий кредит — це пастка, яка спокушає вас продавати десять контрактів. Я розмірний так, щоб кожна позиція SPCX при одночасній максимальній втраті був числом, яке я можу зневажати. Один або два спреди для початку. Це одне правило запобігає більшим взривам, ніж будь-яке інше правило разом.
Завжди визначайте свій ризик. Немає naked short опціонів на однотижневому тікері. Акція без історії і тонкого float може стрибнути на 30% за ніч. Спреди, cash-secured puts, і covered calls мають всі відомий поверх. Naked опціони не мають.
Поважайте широкі ринки. Ці опціони неліквідні, і bid-ask жорсткий. Я ніколи не торгую на ринку. Я маршрутизую комбо як одиничні замовлення з обмеженнями біля середини і дозволяю їм працювати. Перетин широкого спреду на вході та виході може тихо з'їсти більше, ніж мою цілу перевагу.
Рано беріть прибуток. Я закриваю кредитні угоди при 50% максимального прибутку. Останні кілька доларів короткого спреду мають найгіршу ризик-до-награди всієї угоди. Бронювання виграшу та перероблення перемагає вичавлювання кінця.
Залишайтеся попереду каталізатора. SpaceX подає свої перші прибутки як публічна компанія в листопаді. IV буде залишатися заявкою до того — добре для продавців у спокійні тижні — але я тримаю свої строки попереду цієї двійки. Я не хочу бути короткою премією через перший публічний друк, коли рух може бути насильницьким в будь-якому напрямку.
План IV crush. Деякі з цієї величезної IV будуть дефлюватися, оскільки SPCX будує історію торгівлі, навіть без каталізатора. Цей volatility crush допомагає продавцю премії — короткі опціони втрачають вартість, оскільки IV падає. Це ще одна причина бути продавцем, і причина не перебільшувати: як тільки IV нормалізується, надзвичайна перевага закінчується, і це стає звичайним ланцюжком.
Що я не роблю
Я не купую колл, сподіваючись на запуск місяця — я б платив найбільш завищену премію на ринку для привілею. Я нічого не продаю голо. Я не розміщую розміри, оскільки кредит виглядає смачно. І я не продаю премію по всій звіту в листопаді. Вся гра на свіжому списку — це збиратися надмірно переважена страх у спокійні тижні, з визначеним ризиком і малим розміром, і бути скромним щодо акції, яка може стиснути.
Висновок
Зовсім новий ланцюжок опціонів на назву, яку хочуть всі — це найбагатша середовище продажу премії, яке існує — і найшвидший спосіб отримати поранення, якщо ви ставитеся до нього як до лотереї. Продавайте волатильність, ніколи не купуйте її. Визначте кожен ризик. Розміри настільки малі, що помилка є нудною. Піднімайтеся по сходинці від найбезпечніші угоди, і залишайтеся попереду каталізатора. Зробивши це, завищена свіжий список — це не казино. Це зарплата.
Це не поради і не рекомендація — це структура, яку я, Ruslan Averin, використовую для такого сценарію, записаного на averin.com.
— Руслан Аверін