Кожен хоче мати частку в SpaceX. Це саме тому гнатися за SPCX на рівні 190, через тиждень після IPO на 135, — це гірший варіант угоди. Існує кращий варіант, і надмірна премія за опціонами платить вам за його прийняття: забезпечений готівкою put. Це стратегія для інвестора, який дійсно хоче отримати акції, але відмовляється переплачувати — і це один із найбезпечніших способів використати таку значну нову IV на список.
Ідея в одному реченні
Я продаю put за ціною, за якою я був би радий купити SPCX, я відкладаю повну готівку для виконання цієї покупки, і я отримую велику премію за цю обіцянку. Можуть статися дві речі, і я задоволений обома.
Механіка
Коли SPCX торгується близько 190, припустимо, я був би готовим покупцем на рівні 170 — рівні, який знаходиться вище ціни IPO і дає мені реальний запас нижче поточної котирування. Я продаю один 170 put, приблизно 30–45 днів, і тому що IV на цьому ланцюгу величезна, цей put може мені принести 7.50 (750 доларів).
Я не продаю його на маржу. Я «забезпечую» його готівкою: я откладаю 17,000 доларів (170 страйк x 100 акцій), точну суму, яку я повинен був би заплатити при присвоєнні. Це те, що робить його забезпеченим готівкою і те, що робить його безпечним — немає левериджу, немає маржин-колу, немає сюрпризів.
Тепер два результати:
Результат A — SPCX залишається вище 170 при експірації. Put експірує безцінно. Я зберігаю всі 750 доларів, і мої 17,000 доларів ніколи не були потрібні. На готівці, яка була зафіксована приблизно на місяць, це є значна дохідність, і я просто повторюю це знову. Мені заплатили за очікування.
Результат B — SPCX падає нижче 170, і мені присвоюється. Я купую 100 акцій на 170 — ціну, яку я вже вважав привабливою. Але мій справжній залишок витрат становить 170 мінус премія 7.50 = 162.50. Я тепер володію SpaceX на 162.50, приблизно на 14% нижче, де він торгується сьогодні, і лише приблизно на 20% вище ціни IPO, у назві, яку я все одно хотів.
Тут немає поганої гілки. Я або отримую багату дохідність за своє терпіння, або купую компанію, яку я хотів, за вибрану мною знижку. Це визначення запасу міцності.
Чому це краще, ніж гнатися за акцією
Якщо я купуватиму SPCX на ринку на 190 сьогодні, у мене є один спосіб виграти — це піде вище — і я заплатив повну ціну в ейфорічний, неліквідний тап. З забезпеченим готівкою put я виграю, якщо він піде вище, вбік або скромно вниз. Єдиний сценарій, де покупець мене перемагає, це різкий стрибок вище, де я «лише» зберігаю свою премію замість їзди на акціях. На такому перегрітому акціях я радо піду на компроміс деякої позитивної хвоста за 14% подушку та гарантований дохід. Продаж перевищеного страху перемагає купівлю перевищеної надії.
Чесні ризики — і як я їх поважаю
Ця стратегія безпечна, а не без ризику. Дві речі, щоб мати ясність:
Справжній спад нижче вашого страйку. Якщо SPCX впав на 120 на погані новини, я все одно зобов'язаний купити на 170. Мій базис 162.50 пом'якшує це, але я був би під водою. Захистом є вибір страйку та переконання: я продаю забезпечені готівкою puts лише за страйками, де я дійсно був би радий володіти бізнесом, і лише компанії, яку я дійсно хочу. Якби ви не хотіли акції за страйком, не продавайте put.
Присвоєння — це особливість, а не помилка. Деякі трейдери панікують, коли put входить в гроші. З забезпеченим готівкою put, присвоєння є планованим результатом — у мене є готівка, я хотів акції, я купив їх дешевше, ніж сьогодні. Єдине, що я уникаю, це коротка позиція put через звіт про прибутки в листопаді, де насильницький гап може мені присвоїти набагато нижче мого страйку. Я зберігаю ці експірації перед цим каталізатором.
Примітки щодо виконання
- Широкі ринки: як і решта цього нового ланцюга, 170 put має широкий bid-ask. Я продаю з лімітним замовленням близько середини і дозволяю йому працювати, ніколи не вражаючи bid.
- Перекочування, не паніка: якщо SPCX дрейфує до мого страйку перед експірацією і я не готовий до присвоєння, я можу перекочити put вниз і далі — купити назад 170, продати нижчий страйк далі в часі, часто за чистий кредит. Це збирає більше премій і ще більше знижує мій можливий базис.
- Розмір до готівки, а не до премії: я продаю лише стільки puts, скільки я можу повністю забезпечити готівкою і був би комфортно при присвоєнні всіх одразу. Велика премія не є причиною для продажу більше контрактів, ніж я можу купити.
Де це підходить
Забезпечений готівкою put — це передня половина колеса — продавайте puts до присвоєння, потім продавайте колс проти акцій. Це природно поєднується з покритим колом після того, як ви володієте акцією, і він знаходиться на один щабель вище на сходах ризику, ніж повністю визначений ризик bull put spread, тому що ваш спад — це страйк, а не обмежений спред. Для інвестора, який хоче SpaceX, цей компроміс зазвичай його варт.
Висновок
Не гонитесь за IPO, який існує один тиждень, за повною ціною. Продайте надмірну премію, назвіть ціну, за якою вам було б приємно платити, і отримайте оплату в будь-якому випадку. Жирна IV — це ринок, що дарує терплячим покупцям подарунок — візьміть його.
Це не порада і не рекомендація. Це те, як я, Русlan Averin, розглядаю такий сетап, записаний на averin.com.
— Руслан Аверін