В якийсь момент минулих вихідних у Женеві американські і китайські торговельні переговорники домовились про те, чого ринки перестали очікувати до літа: суттєве, негайне зниження тарифів з обох сторін.
Американські тарифи на китайські товари впали зі 145% до 30%. Тарифи Китаю на американські товари знизились зі 125% до 10%. Це зниження на 115 процентних пунктів з кожного боку — виконане за ніч, оголошене в понеділок вранці і описане всіма, хто стежив за переговорами, як «раніше і більше, ніж хтось очікував».
Ринкова реакція була негайною і великою. Але сама угода вимагає більш уважного прочитання, ніж дозволяє ціновий рух понеділка.
Що насправді відбулось у Женеві
Женевські переговори були публічно описані як 48-годинна сесія між міністром фінансів США Скоттом Бессентом, торговим представником Джеймі Ґрір і віце-прем'єром Китаю Хе Ліфеном. Американська сторона представила це як взаємне визнання того, що поточні рівні тарифів економічно руйнівні для обох країн — не поступку, а практичний скид.
90-денний відлік починається з дати оголошення, а отже поточні ставки (30% США, 10% Китай) діють до середини серпня. У цей період обидві сторони очікуються продовжувати переговори для більш постійного врегулювання.
Що було явно виведено за дужки: 20%-ні тарифи, пов'язані з фентанілом, введені США на Китай, залишаються в силі незалежно від загального торговельного перемир'я. Ці тарифи були представлені як окремий інструмент політики, прив'язаний до конкретної правоохоронної мети — не змінна торговельних переговорів. Вони не знизяться в рамках торговельної угоди.
Що не було вирішено
Список невирішених питань довгий і технічно складний.
Обмеження на передачу технологій — правила, що регулюють доступ китайських компаній до американського напівпровідникового обладнання, AI-моделей і технологій подвійного використання — у Женеві не розглядались. Система експортного контролю, вибудована адміністрацією Байдена і посилена адміністрацією Трампа, є окремим набором регуляторних норм від тарифної політики і працює на іншій правовій основі.
Доступ на ринок для американських компаній на внутрішньому ринку Китаю — фінансові послуги, хмарні обчислення, послуги на основі даних — не був частиною женевської порядку денного. Це структурна претензія США протягом десятиліть і по-прежньому фундаментально невирішена.
Структура власності TikTok, що була живим політичним питанням у Вашингтоні протягом усієї торговельної війни, тарифним перемир'ям не врегульована.
Женевська угода — деескалація по одному інструменту — тарифах — при збереженні ширшої архітектури американо-китайської економічної конкуренції недоторканою.
Саміт Трамп–Сі з AI: наступний каталізатор
14–15 травня Трамп і Сі заплановані зустрітися з регуляторними нормами у сфері AI як конкретним пунктом порядку денного. Це наступна подія ризику для технологічних і напівпровідникових ринків.
Ключове питання для цієї зустрічі: чи можуть США і Китай погодити будь-яку рамку для співпраці у сфері безпеки AI, експортного контролю AI або стандартів розгортання AI, яку обидві сторони зможуть описати як перемогу? Структура стимулів складна. США хочуть зберегти свою перевагу в AI через експортний контроль. Китай хоче послаблення цих обмежень для доступу до чіпів і інструментів, що прискорюють його власний AI-розвиток. Ці цілі не очевидно збігаються.
Якщо AI-саміт дасть спільне заявлення — навіть розпливчасте — це надає додатковий імпульс ширшій розрядці і знижує ймовірність тарифної реескалації у 90-денне вікно. Технологічні акції і напівпровідникові тикери, ймовірно, відреагують позитивно.
Якщо саміт дасть тертя або жодного значимого спільного заявлення, учасники ринку почнуть оцінювати ризик того, що 90-денне перемир'я є стелею, а не підлогою поточної розрядки. У цьому сценарії чутливі до ланцюжків поставок сектори, що злетіли в понеділок, повернуть частину зростання.
Арифметика 90 днів
Середина серпня — дедлайн поточного перемир'я. Американський політичний літній календар між зараз і тоді включає: AI-саміт (14–15 травня), засідання ФРС у червні і перерву Конгресу в серпні, що робить малоймовірними великі законодавчі або регуляторні дії.
Щоб перемир'я трансформувалось у щось більш міцне до серпня, переговорні команди повинні визначити, як виглядає постійна тарифна структура — майже напевно щось між поточними 30% і довоєнним базовим рівнем у низьких одиницях відсотків. Це широкий діапазон, і політика обох сторін обмежує, наскільки далеко кожен уряд може зайти без втрати обличчя всередині країни.
Мій базовий сценарій: 90-денне перемир'я утримається, бо обидві сторони виграли від ринкового ралі і жодна не хоче нести відповідальність за його розворот. Ймовірність комплексної структурної торговельної угоди до серпня низька. Більш вірогідне друге продовження — «ще 90 днів» — оголошене десь наприкінці липня або на початку серпня.
Це утримає ринки в поточному діапазоні, збереже роботу тарифно-чутливих секторів і відкладе складніші переговори до наступного політичного вікна. Це шлях найменшого опору, яким зазвичай і йдуть.
— Руслан Аверін, averin.com